禾昌聚合：改性塑料產品的核心供應商，不斷創新積蓄發展動能（興業證券研報）

每經AI快訊，2023年12月22日，興業證券發布研報點評禾昌聚合（832089）。

事件：1）2023Q1-Q3，公司實現營業收入992.32百萬元/同比+25.89%，歸母凈利潤86.14百萬元/同比+29.47%，扣非歸母凈利潤84.05百萬元/同比+37.90%，實現毛利率17.40%/同比+1.50pct，歸母凈利率8.68%/同比+0.24pct；2）2023Q3，公司實現營業收入394.06百萬元/同比+27.98%，歸母凈利潤33.18百萬元/同比+41.74%，扣非歸母凈利潤32.81百萬元/同比+53.25%，實現毛利率17.86%/同比+6.58pct，歸母凈利率8.42%/同比+0.82pct。

收入利潤雙增，現金流回暖。2023年前三季度，1)盈利能力：公司實現毛利率17.40%/同比+1.50pct，凈利率8.68%/同比+0.24pct；期間費率來看，銷售費率0.96%/同比-0.10pct，管理費率1.61%/同比+0.07pct，研發費率3.63%/同比+0.77pct，財務費率0.06%/同比+0.05pct，或主要系票據貼現利息增加所致；2)營運能力：公司總資產周轉率為0.68，較去年同期持平；3)現金流情況：公司經營性現金流凈額為-81.36百萬元，凈流出較去年同期有所減少，主要系本期銷售商品、提供勞務收到的現金增加以及原材料采購使用票據結算方式的比例增長所致。

堅持獨立自主研發，不斷提升盈利能力。公司主要從事改性塑料的研發、生產與銷售，擁有改性聚丙烯、改性工程塑料、改性ABS、其他改性塑料及塑料片材多種類型產品。公司通過獨立自主研發核心技術，實現以“以銷定產”的模式，生產擁有行業領先性能的改性塑料產品。同時，以直銷模式向下游汽車、家電等零部件廠商提供該產品及配套服務，滿足客戶對于塑料材料增強、耐磨、阻燃、耐韌、耐候、耐腐蝕等物理、化學方面特種功能的要求。此外，公司以擴大經營規模為主要手段，通過持續技術投入、研發替代材料、優化業務流程、強化質量管理體系、改進經營模式等方式降低成本，促進盈利能力的提高。截至2023年6月30日，公司共計獲得有效專利授權共58項，其中發明專利7項，實用新型專利51項，另有軟件著作權5項。公司2023年12月21日市值18.55億元，對應PE(TTM)16.72倍。

公司交易方式為連續競價交易，首發主辦券商為天風證券，持續督導主辦券商為天風證券。

風險提示：公司治理風險、食品安全風險、客戶穩定性風險、原材料供應風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)