短短8個月估值增1倍 聯綱光電沖刺創業板

每經記者｜張明雙    每經編輯｜文多    

近期，以ODM（原始設計制造商）業務模式為主的聯綱光電科技股份有限公司（以下簡稱聯綱光電）正在申報創業板IPO（首次公開募股），目前已回復深交所第一輪審核問詢函。

聯綱光電股權較為集中，公司實際控制人為徐耀立、徐耀志兄弟，直接或間接控制公司91.34%的表決權，加上二人的配偶合計持有公司6.66%股份，實控人家族合計控制98%股份表決權。

數據來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

聯綱光電唯一的外部投資機構股東為持股2%的東莞科創博信股權投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱科創博信）。該機構2021年3月底增資入股時，預計聯綱光電2021年全年凈利潤為1億元，并以15倍PE（市盈率）作為投后估值（15億元）。然而《每日經濟新聞》記者注意到，聯綱光電2021年出現增收不增利，全年歸母凈利潤為5436.77萬元，遠未達到預計凈利潤水平。

2021年凈利潤未達預期

2020年末，聯綱光電進行了整體變更后的第一次增資擴股，深圳市弘圖實業投資企業（有限合伙）等兩家員工持股平臺合計以2263.50萬元認購905.4萬股，增資價格為2.5元/股。

對于上述股權激勵，2020~2022年，聯綱光電分別確認股份支付費用72.01萬元、444.89萬元和462.94萬元。按照審核問詢函回復，2020年股份支付的公允價格，主要參考基準日為2020年7月31日的股東全部權益價值評估報告，當時聯綱光電的股東全部權益價值為6.58億元。

聯綱光電表示，2020年上半年，受公共衛生事件影響和產品價格下調等因素影響，公司經營業績較差，2020年1~7月凈利潤僅為2349.58萬元，經收益法評估確認上述估值，定價符合評估報告基準日管理層及員工對公司經營情況的預期，具有合理性。

幾個月后，2021年3月，外部機構科創博信出資3000萬元認購222.56萬股，增資價格為13.48元/股。

聯綱光電在郵件回復《每日經濟新聞》記者采訪時稱，公司7月份后業績有較大回升，2020年8~12月凈利潤3811.85萬元，且2021年1~3月經營情況良好，因此在2021年3月簽訂投資協議時預計2021年全年凈利潤為1億元，并以PE倍數15倍作為投后估值（即15億元）。

在問詢函回復中，聯綱光電還表示：此時與公司確定股權激勵方案時間（2020年8月）相距7個月以上，估值增加一倍，由此使得股份支付時點的價格與外部投資者入股的價格差異較大。

不過，聯綱光電2021年凈利潤遠未達到預期水平。2021年，公司歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為5436.77萬元、4092.43萬元，相較2020年凈利潤水平有所下降。而且，即使是2022年營業收入繼續增長，公司凈利潤也未能達到1億元。

公司業績存在下滑風險

聯綱光電主要從事信號傳輸連接產品、電聲產品及3C（計算機類、通信類和消費類電子產品三者的統稱）配套產品的研發、生產和銷售，主要產品類型包括光通訊產品、電聲配件及成品、顯示器類配件及消費類電子配套產品四大類。

2020~2022年，聯綱光電分別實現營業收入6.78億元、8.38億元、8.68億元，分別實現歸母凈利潤6151.70萬元、5436.77萬元、8612.04萬元。營收規模持續擴大，但2021年凈利潤有所下滑。

記者注意到，聯綱光電存在客戶及終端品牌集中度較高的情況，并且短期主要集中在消費電子領域。2020~2022年，公司前五大終端品牌實現的收入占當期主營業務收入的比例分別為68.78%、64.69%和64.25%。這些年三星電子一直是第一大終端品牌，銷售占比分別達到30.24%、29.10%、26.59%。

從毛利率方面來看，2020~2022年，聯綱光電主營業務毛利率分別為22.27%、17.71%和22.91%。2021年毛利率明顯下滑，影響因素之一為公司外銷收入占比較高，匯率波動導致2020年下半年至2021年度公司以美元計價的產品銷售價格下降。剔除匯率波動影響后，2020~2022年公司主營業務毛利率分別為22.27%、21.55%、24.60%。

此外，受到投資擴產造成產能爬坡期、產品結構差異等因素影響，聯綱光電四大類產品中，電聲配件及成品、消費類電子配套產品、顯示器類配件三大產品的毛利率在2021年出現下滑。

2022年，在產能得到充分利用以及與供應商協商降價等措施后，聯綱光電上述三大產品均有所回升。

不過，2022年下半年以來，消費電子終端產品領域相關行業受到一定沖擊，聯綱光電2022年四季度營業收入相應同比下滑17.77%。

2023年1~6月，全球消費電子市場尚未回暖，聯綱光電營業收入、歸母凈利潤分別同比下滑19.73%、23.99%（未經審計）。對此，公司回復《每日經濟新聞》記者稱，受電子終端產品消費者需求下降、品牌廠商庫存消化壓力增大等下游行業不利因素的影響，公司下游合作品牌存在不定期進行產品降價、采購需求下降等情形，因而公司業績存在下滑風險。

截至2023年6月30日，聯綱光電在手訂單金額為1.60億元，較2022年末金額有所上漲，主要系部分終端品牌的去庫存壓力有所放緩，三星電子、Oladance（消費電子品牌）等采購訂單有所增長所致。聯綱光電預計，公司2023年下半年業績將有所恢復。

主要對手之一為供應商

按照深交所審核問詢函所述，目前國內信號傳輸連接產品行業較為分散，行業內存在大量中小企業，聯綱光電存在較多競爭對手。招股說明書（申報稿）列舉的主要競爭對手包括立訊精密（SZ002475，股價30.96元，市值2213億元）、朝陽科技（SZ002981，股價27.21元，市值26.12億元）等上市公司。

從銷售模式和銷售區域來看，聯綱光電主要采取ODM業務模式，且境外收入占據主導地位，因此公司認為其與立訊精密、朝陽科技和海能實業（SZ300787，股價17.78元，市值40.80億元）更具可比性。但在關鍵業務數據方面，聯綱光電2022年營業收入均低于上述3家公司，凈利潤則高于朝陽科技。

2020~2022年，聯綱光電外銷收入占主營業務收入比重分別為71.31%、72.80%、65.16%。不過，公司將“國際競爭實力仍需加強”列為競爭劣勢之一：公司國際化布局的起步時間較晚，競爭力仍有待加強，受海外企業競爭的壓力較大，同時公司部分產品原材料的進口比例較高等問題仍亟待解決。

記者注意到，主要競爭對手立訊精密也是聯綱光電供應商。前五大供應商名單中并沒有立訊精密，不過截至2022年末，公司按供應商歸集的期末預付款項前五名單位中，立訊精密位列第一，期末數為228.29萬元，賬齡在1年以內，未結算原因為商品未交付。

根據聯綱光電披露，公司的顯示器類配件、消費類電子配套產品，與立訊精密的電腦互聯及精密組件中部分產品具有競爭關系，而立訊精密無線藍牙耳機與公司聲學整機產品有所競爭。

聯綱光電回復《每日經濟新聞》記者表示，公司與競爭對手的交易價格根據市場價格決定，具有商業合理性。

封面圖片來源：數據來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖