傳媒承壓，影視游戲或不必悲觀

每經編輯｜肖芮冬    

9月19日A股早盤探底后回升，深成指、創業板指一度跌超1%，午前滬指翻紅；午后股指弱勢震蕩，市場情緒降至冰點，量能萎縮明顯，成交金額創年內新低，近4000股下跌。

上證指數收跌0.03%報3124.96點，深證成指跌0.73%報10125.73點，創業板指跌0.88%報2002.66點，科創50指數跌0.67%報873.62點，北證50跌0.4%，萬得全A跌0.54%，萬得雙創跌1.18%。市場成交額6359.3億元，北向資金實際凈賣出24.23億元。

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9月19日影視板塊承壓，影視ETF下跌1.88%。消息面上，截至9月18日，已有11部影片定檔國慶檔。目前市場擔憂國慶/中秋將近，電影預售仍未開啟。從往年看，國慶檔預售時間并不固定，19-22年為映前22/10/15/8天。預售早晚，本質并不影響檔期熱度和票房。

華創證券指出，今年重點檔期票房都取得了不錯的表現，票房及觀影人次已基本完全恢復至疫前水平，其中暑期檔實現票房206億元，創下歷史新高。在觀眾大檔期觀影慣性+國慶檔供給豐富，且檔期延長至8天，給予影片更長的口碑發酵時間。國慶檔有望延續此前大檔期熱度，票房有望恢復至19年同期水平。

影視行業利潤處于弱復蘇態勢，但代表企業積極踐行傳統與創新業務并進，探索線上線下多元創新，豐富經營模式積極創收。長期來看，AI等新技術、新工具的創新發展預計將有效實現降本增效，為行業生產力加碼，疊加政策的大力支持，內容生產有望欣欣向榮。板塊自今年5月高點已經回落超20%，國慶檔催化臨近，投資者可以持續關注影視ETF(516620)。

9月19日游戲ETF（516010）收跌2.21%，但回調時基本面上仍有利好支撐，行業持續平穩健康發展。

銷售數據方面，行業收入呈增長態勢。伽馬數據顯示，2023年7月中國游戲實際收入為286.1億元，同比增長37.49%，同比增速連續3個月為正。其中，移動游戲市場銷售收入221.1億元（同比+51.09%），客戶端游戲銷售收入56.95億元（同比+7.64%）。根據IDC公布的最新報告，預估2023年游戲顯示器銷量同比增長10.8%。此外，中國自研海外市場收入也再回增勢，7月海外市場實際銷售收入15.06億美元，環比增長2.37%（前值-4.00%），多款頭部產品收入增長。

游戲版號發放已步入常態化。今年1-8月，國家新聞出版總署已發放610款國內游戲版號及85款進口游戲版號。從發布頻率來看也基本趨于穩定，平均每月發布國產版號80余個。需要注意到，版號較17年（全年9000+）仍相對較少，屬于稀缺資源，進而推動廠商調整研發策略，專注于高質量產品的研發。

產品方面，23年多款游戲大作上市，取得亮眼表現。今年新上作品包括騰訊《合金彈頭：覺醒》、《無畏契約》，網易《逆水寒》、《巔峰極速》，米哈游《崩壞：星穹鐵道》等，從質量到數量都較去年有較大提升。根據伽馬數據測算，《逆水寒》、《晶核》等今年新品登上移動游戲流水測算榜TOP10（列舉企業和產品僅為說明行業觀點，不構成投資建議）。

和影視類似，預計AIGC、元宇宙等技術將為行業帶來新的變革。目前，游戲仍是元宇宙概念的最佳實現載體，后者的技術成熟和生態建設將有利于為玩家提供更豐富的虛擬場景和更佳的游戲體驗。AIGC目前已能較為成熟地生成2D內容，技術進步或將有助于替代人工進行素材生成、參數調整等工作，達到降本增效的目的。投資者可持續關注游戲ETF（516010）的投資機會。

國家統計局披露8月數據，其中房地產開發投資/基建投資增速分別達到-19.1%/6.2%，較上月分別增長-1.3%/1.0%，地產開發投資同比降幅有所收窄，預計隨著近期一系列放松政策效果體現，9月份數據將有所改善。

9月12日，據21世紀經濟報道，當前政策加大對城中村改造的支持力度，符合條件的城中村改造項目納入地方政府專項債支持范圍，新增專項債可能明年開始發行。如果專項債被允許用于城中村改造，或緩解資金壓力；更進一步，若要短期內達到穩增長、擴需求的效果，資金到位或將早于報道推測的明年。

華泰宏觀團隊指出，我國的保障房體系建設明確提出在“人口凈流入的大城市和省級人民政府確定的城市”，與本次城中村改造所針對的21個超大特大城市形成呼應。樂觀估計2023年（開工）投資額或萬億級別。某種意義上，不排除城中村改造與保障性住房建設形成聯動，對沖地產“進入新的供需階段”對總需求增長的拖累。

穩增長政策持續發力，9月19日除了鋼鐵建材板塊收紅外，“中特估”板塊也有不錯表現。一方面考慮到目前整體經濟與盈利仍然處于修復的初期，尤其是盈利數據的改善才剛剛開始。四季度有望看到經濟與盈利的進一步好轉，石油石化，鋼鐵建材，房地產等順周期國企順應經濟復蘇態勢或優先受益。另一方面，降息預期與資產荒下的高股息策略或持續有效。“一帶一路”十周年催化，疊加 “中國特色的估值體系”+“新一輪國企改革”這一時代機遇，A股和港股國企估值存在進一步上行的空間，投資者可以持續關注港股國企ETF和央企共贏ETF。

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9月19日鋼鐵ETF（515210）收漲1.07%，行業成本端壓力仍在，淡旺季切換后需求端有望改善。

量能方面，行業產量和庫存仍在下行區間，各地平控政策可能對供給端已產生影響。上周，五大品種螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中板產量總計903.82萬噸，環比連續三周下降，且是今年自2月10日以來的最低值。

根據國家統計局9月15日公布的8月鋼鐵行業生產情況顯示，8月生鐵產量7462萬噸，同比下降297.6萬噸；粗鋼產量8641萬噸，同比下降438.7萬噸。與此同時，截至上周，社會庫存1148.04萬噸，鋼廠庫存431.36萬噸，環比各下降34.46萬噸和2.59萬噸，總庫存已連續五周下降。

價格方面，鋼材價格處于震蕩上行區間。螺紋鋼現貨和期貨上周環比分別上漲1.59%和2.88%；熱軋卷板現貨和期貨上漲1.02%和2.18%。從今年6月以來，受到原材料價格上漲等因素影響，鋼價持續上調，但幅度不及原材料漲幅，導致企業利潤攤薄，上周全國盈利鋼廠比率為42.86%，環比下降2.59%。

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從行業需求端來看，受到地產下探的負面影響仍在，但近期地產鏈利好政策可能對行業形成一定刺激。2023年8月全國固定資產投資（不含農戶）完成額累計同比增速3.20%，增速較7月下降0.20個百分點；房地產開發投資完成額累計7.69萬億元，同比下降8.80%，增速較7月環比下降0.30個百分點。8月新開工面積累計同比增速為-24.40%，較7月上升0.1個百分點。9月進入傳統旺季后，行業需求有望回暖，疊加庫存低位、供給端彈性有限等因素，行業利潤有望修復。

估值方面，中證鋼鐵指數市凈率為0.94x，位于上市以來12.47%分位點，處在較低水平。投資者可持續關注鋼鐵ETF（515210）的投資機會。

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風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。