軟著陸預期下“美債風暴”卻悄然醞釀？短期美債收益率再度逼近5%、美元指數上破103……高盛樂觀表態：預計美聯儲明年二季度開始降息

近期，新興市場債券價格延續漲勢，反映出市場對今年全球經濟軟著陸的樂觀預期，然而，在美國債市，一場“風暴”似乎正在醞釀之中：一邊是美國財政部瘋狂發債，一邊是美債被投資者拋售、美債收益率繼續走高。

在此背景下，美元指數周一（8月14日）亞盤早市上破103整數關口，美元兌日元也突破前高。

而在美債市場波動持續的同時，高盛又放出一份樂觀的預期，成為華爾街首家明確喊出美聯儲降息時間段的頂級投行。高盛認為，美聯儲將在明年6月底之前開始降息，并從那時起按季度逐步下調利率，最終將利率降至3.00%~3.25%區間。

巴克萊銀行首席美國經濟學家Marc Giannoni在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中也認為，最新公布的數據將增強市場對經濟軟著陸的希望，有助于維持美聯儲最早將于明年3月啟動降息周期的預期。

美債收益率走高，美元兌日元上破前高

彭博社報道中稱，以本幣計價的新興市場債券價格近期延續了今年以來的漲勢，主要是由于市場對包括美聯儲在內的主要央行降息預期的日益增強，以及對全球經濟軟著陸的樂觀情緒。

《每日經濟新聞》記者注意到，一些新興市場央行已經開始削減借貸成本。例如，智利央行上月大幅降息100個基點，導致該國兩年期國債收益率大幅下挫；8月2日，巴西央行降息50個基點，超出市場預期。彭博社報道中稱，這些拉美國家央行實施寬松政策后的市場反應表明，市場尚未充分反映可能的寬松程度。除了拉美外，匈牙利央行上月進行了連續第三次的降息，波蘭和捷克也在討論貨幣寬松措施。

巴克萊銀行首席美國經濟學家Marc Giannoni在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中指出，“上周發布的數據主要限于通脹和工資，本周將公布進一步的經濟活動數據，這將進一步增強市場對經濟軟著陸的希望，將有助于維持美聯儲最早將于明年3月啟動降息周期的預期。我們將關注有關美聯儲官員預測的更多細節,并尋找有關2024年可能降息的討論的任何跡象。”

新興市場經濟體政府債券收益率與美債收益率出現相反的走向（圖片來源：彭博社）

然而，與新興市場債市表現完全不同的是，即使在降息和經濟軟著陸的樂觀預期之下，美國債市卻似乎在悄然醞釀一場“風暴”。

10年期美債收益率一度逼近4.2%（圖片來源：CNBC）

美國7月低于預期的CPI，以及上周五公布的超預期PPI，加劇了市場對通脹粘性的擔憂。北京時間8月14日，美國短期國債收益率再度逼近5%，兩年期美國國債收益率攀升至4.90%左右，十年期美債收益率則在上周短暫回落后又一度逼近4.2%。

投資者預計，美國國債的波動性或持續加劇，因為經濟的不確定性有可能改變美聯儲的路徑，美聯儲或可能在遠長于交易員目前預期的時間范圍內，將利率維持在較高水平。

美債收益率全線走高的同時，美元指數近期強勁反彈，于14日亞盤早市上破103關口。

美元指數周一早盤一度上破103關口（圖片來源：東方財富）

強美元的背景下，美元兌日元也在周一早盤突破6月30日創下的前高，1美元可兌144.96日元，截至發稿，較7月18日盤中觸及的階段新低99.55累計反彈3.08%，收復7月中上旬的全部跌幅，創2022年11月10日以來新高。

美元兌日元收復7月中上旬以來的全部跌幅（圖片來源：東方財富）

美元兌日元周一早盤走勢（圖片來源：彭博社）

隨后，日元波動加劇，外媒分析日本央行可能已經出手干預匯率。與此同時，日經指數卻出現跳水行情，并帶動整個亞太市場走弱。

高盛：預計美聯儲明年Q2開始降息

然而，在美國債市波動的同時，高盛又放出一份樂觀的預期，成為近期華爾街首家明確喊出美聯儲降息時間節點的頂級投行。

在美東時間8月13日發布的一份研報中，高盛經濟學家預計，美聯儲將在明年二季度之前開始降息，并從那時起按季度逐步下調利率。包括Jan Hatzius和David Mericle在內的高盛經濟學家在研報中寫道：“我們對美聯儲降息預期的原因是，一旦美國的通脹接近美聯儲2%的目標，預計美聯儲將把聯邦基金利率從目前的限制性水平逐步推向正常化。”

美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）預計將在下個月再次暫停加息，并在11月的議息會議上得出未來貨幣政策的結論。FOMC在最近一次的政策聲明中表示：“核心通脹趨勢已經放緩，無需最后加息。”

“利率正常化并不是降息的一個特別緊迫的動機，因此我們也認為，FOMC將不再加息。我們預計從明年二季度開始，FOMC將每個季度降息25個基點，但目前對FOMC降息的節奏并不太確定。”

目前，在經過11次的加息后，美國聯邦基金利率已達到5.25%~5.50%。高盛預計，FOMC明年二季度開始的降息最終將把聯邦基金利率穩定在3.00%~3.25%的區間。

期貨市場預計美聯儲大概率將在明年5月初的會議上開始降息 圖片來源：芝商所

《每日經濟新聞》記者注意到，高盛的預期與目前期貨交易員的預期基本一致：據芝商所“美聯儲觀察”工具，截至發稿，期貨市場預計FOMC年內將不再加息，且預計美聯儲最早將在明年5月1日的會議上開始降息25個基點，到明年年底，聯邦基金利率將被降至4.00%~4.25%的區間。