每經記者｜梁宏亮    每經實習記者｜溫雅蘭    每經編輯｜張凌霄    

近日，2023年中國經濟半年報公布，與此同時，7月24日召開的中央政治局會議為下半年我國經濟工作定調。

下一步，中國宏觀經濟恢復性增長的態勢如何？還有哪些潛力需要更好地挖掘？在拉動經濟增長方面應如何發力？在南開金融論壇《首席觀點》第四十三期中，華創證券研究所所長助理張瑜與長江證券研究所宏觀首席分析師于博，分別就我國當前消費、投資、民營經濟等的現狀進行了剖析，同時展望了其下半年的發展態勢。

拉動消費需解決收入關鍵問題

根據國家統計局數據，上半年我國社會消費品零售總額同比增長了8.2%，比一季度加快2.4個百分點。整體看來，上半年經濟流動性特征明顯，消費預期也在逐步恢復。

張瑜認為，今年上半年消費數據呈現出“波浪狀”的發展特征，二季度數據受到“復陽”等因素影響有所回落。從結構上看，餐飲消費等接觸性消費增速較快。“目前消費中地產鏈、消費電子鏈等方面仍存在薄弱環節。但整體來講消費復蘇的態勢仍十分明顯。”

“上半年我國社會消費品零售總額兩年復合增速為3.65%，總體來講消費情況中規中矩但仍然表現出很強的韌性，”于博表示，其中結構分化十分明顯，從必選和可選的角度看，“吃穿日用”是消費的中流砥柱，相比之下可選消費的增速表現略弱于必選消費。

收入與消費是息息相關的。

談及收入與消費的關系，于博表示，下半年需要特別關注消費結構下沉。“二季度居民收入承受了一定壓力，結構下沉的特征比較明顯。比如外出務工人員的人數以及低收入人群的就業情況明顯好于整體。此外，年輕人的就業情況弱于中年人的就業。”

中共中央政治局會議強調，要積極擴大國內需求，發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用。

于博表示，真正釋放消費潛力仍需要解決就業、收入增長以及收入分配等關鍵問題。“就業是釋放消費潛力最根本的一個因素，因為某種程度上收入是消費的‘保障’。目前，城鎮居民可支配收入中約有60%來自工資性收入。雖然目前失業率仍處于較高水平，但是已經出現了明顯的趨勢性改善。”

在收入增長方面，于博講到，從居民的角度來看，各種消費理論都需要考慮中長期收入或消費增長中樞。如果只看短期政策而不考慮中長期收入或消費的增長中樞，那么對于消費的刺激作用將相對有限。為提高消費增速的中樞，除充分帶動就業，拉動居民收入增長外，收入分配問題也十分關鍵。

“勞動報酬占整個經濟的比重的上升對于中長期發展十分重要。”于博強調。

房地產投資狀況需關注

穩定投資增長對于穩定經濟增速、增加就業、拉動消費以及保障和改善民生等方面的具有重要作用。數據顯示，上半年全國的固定資產投資同比增長3.8%，基礎設施投資增長7.2%，制造業投資增長6%，而房地產開發投資下降7.9%。

“上半年全國投資增速接近4%，‘成績’不錯。但值得注意的是，上半年民間投資增速為-0.2%。這意味著上半年投資數據中，公共部門和私人的投資呈現出冰火兩重天的景象，與去年上半年非常像，情況并沒有得到一個根本性的改變，私人部門的擴張意愿仍然非常的弱。”于博分析。

“傳統三大基礎設施建設行業上半年增速約10.7%，可見基礎設施投資仍然扮演‘關鍵’角色，”于博說，“制造業投資增速雖然有所下降，但仍符合預期。制造業比我們預想的更強，這與高端裝備制造等新興行業飛速發展有很大關系。”

張瑜表示，在配合低碳化改造的同時提高產能，是制造業發展的必要改變。對于下游企業來講，數字經濟時代，數字化改造、提升效率是對工業企業的必然要求。

在眾多正向數據中，房地產開發投資的負增速情況值得關注。

“房地產循環十分重要，簡言之，蓋房子的人需要有信心蓋，買房子的人需要有信心買。價格高低、量多量少可能都是由周期性波動造成的，但是目前，買賣雙方節點似乎都被‘堵死’。”張瑜講到。

她認為，從“蓋房端”來看，土地溢價率情況代表開發商有沒有信心“拿地”，但是近年來土地溢價率維持低位已經有一年多，并呈鋸齒狀來回震蕩。從中長期看，房地產供給側出清是主邏輯，開發商這一段仍在消化這一情況。從“買房端”看，購房的超額收益率是老衡量老百姓購房意愿的關鍵指標，用來衡量資金的機會成本。

“目前來看兩個‘堵點’都有一些止跌的跡象，情況并沒有變得更糟。隨著底部的慢慢穩定，房地產開發投資可能會有一些回升，這樣才能看到整個房地產的循環。”張瑜說。

應如何激勵民營經濟發展？

民營經濟是推動經濟發展的“主力軍”，但近年由于疫情、環境等影響，民營經濟發展仍缺乏活力。前不久，《中共中央國務院關于促進民營經濟發展壯大的意見》發布，從總體要求、持續優化民營經濟發展環境、加大對民營經濟政策支持力度等八方面提出了31條舉措，促進民營經濟發展，重振民營企業家信心。

“這個信號意義非常重要，”于博談到，“自2018年起民營企業就開始不斷面臨‘三座大山’帶來的的種種挑戰——市場的冰山、融資的高山和轉型的火山，使得民企發展信心不斷被打擊。”

他表示，在市場冰山方面，“三十一條”的提出對于打破壟斷具有重要意義。此外，融資高山需要用辯證視角來看。“有人測算，民營企業的利潤率比融資成本更低，所以民企不愿意借錢。但是過去幾年在融資方面出臺許多政策，這方面的讓利讓需要有一個過程。”

面對成本高、利潤薄的問題，企業在轉型過程中需要不斷降低成本使自身更有競爭力。“我認為關鍵仍然在于第一環節，即市場轉入的問題，即一視同仁、沒有其實。在未來，解決民營企業融資難題是我們更需要關注的現實。”

此外，營商環境也是影響民營企業發展的關鍵要素。那么，如何改善營商環境以推動民營經濟發展？

“首先需要穩定預期。其次在經濟波動的環境下，給予民營企業充足的融資工具，避免被流動性誤傷的情況出現。”張瑜表示，發展民營經濟最好的方法就是淡化民營的概念，淡化就是最好的公平。

“制度建設也十分重要。”于博補充道，“隨著數字經濟的發展，一些企業逐漸顯現出壟斷的色彩。如何保障小企業的利益？如何保障勞動者的利益，都需要制度來‘監督’。我認為制度建設需要向常態化的方向發展，需要從長計議，通過制度型建設避免矯枉過正，避免逆向和選擇道德風險等問題。”

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