二季度偏債基金規模已超8萬億，整體收益水平低于中證全債指數，久期配置分歧明顯

每經記者｜任飛    每經編輯｜趙云    

上周（7.17-7.23），公募基金二季度報告披露完畢，債券基金季內運作看點紛呈，偏債基金管理規模再現增長，季末已至8.12萬億，但總體收益水平卻沒有跑贏中證全債指數，各家機構在久期管理上其實也分歧較大，但總體統計來看，中樞上行明顯，這或反映出機構對未來經濟長期回暖與短期宏觀不及預期所帶來的分歧加劇。

主動偏債基金規模超8萬億，新發端依然受阻

從今年一季度開始，債券基金的業績、規模等數據的環比提升，不斷拉升著市場對于債市投資的熱度，不過從二季度的情況來看，盡管管理規模有所提升，但基金新發依然受阻，這也反映出市場的投資情緒依然較低，謹慎觀望的態度偏多。

截至上周末，公募二季報披露完成后，主動偏債基金規模提升至8萬億，據天相數據統計，季末主動偏債基金規模8.12萬億，相比前一季度上升0.67萬億，升幅約8.92%。

具體看來，純債基金與含權債基管理規模均有所上升。純債基金資產凈值2023年二季度相比上一季度合計上升5684.35億元，升幅約10.71%。含權債基2023年二季度基金資產凈值相比上一季度合計上升963.51億元，升幅約為4.50%。

細分二級分類可以發現，除偏債混合基金以外，其余類別基金管理規模均有所上升，其中可轉債債券基金規模上升幅度較大，升幅約為28.85%。權益占比相對更高的偏債混合基金管理規模則出現小幅下降，降幅約為8.39%。

可見，債券基金中的規模提升，來自于存量市場的規模增長，新發端則依靠含權債基，這說明純債基金的新發依然受阻。根據天相數據統計，二季度新發主動偏債基金規模1418.42億元，較上一季度下降102.51億元。

其中，純債債券基金、含權債基新發規模漲跌互現，純債債券基金新發規模相比上一季度增長約314.27億元，含權類債基新發規模下降約416.78億元。不過，就新發數量來看，季內新發基金數量175只，相比一季度增加31只，可見，單只基金的募集規模，以及債基的投資吸引力季內表現較弱。

主動跑輸被動，含權債基弱于純債基金產品

新發市場受阻，也在一定程度上反映著基金投資收益率不盡人意，雖然季內的宏觀面依然支撐債市走牛，但從投資的結果來看，主動產品收益率跑輸被動，含權債基表現弱于純債基金產品。

總體來看，債券市場在2023年二季度呈現穩步上行的趨勢，雖在6月中旬受到市場信心恢復的影響，債市出現了小幅調整，但中證全債指數單季度仍獲得了2.02%的漲幅。全市場主動偏債基金累計凈值二季度整體呈現較為穩健的上漲趨勢，但由于或受到權益部分投資市場下行的影響，整體走勢弱于中證全債指數。

據天相數據統計，季內僅純債債券基金和混債債券基金在二季度獲得正收益。其中純債債券基金凈值波動較小且增長率表現最優。受到權益市場震蕩下行的影響，含權債基二季度收益弱于純債基金產品。數據顯示，二季度主動偏債基金收益率不足1%，相比前述中證全債指數2.02%收益率明顯不足。

持倉方面，由于整體信用策略拓展有限，信用債持倉未有明顯進一步布局，這或反映出機構在二季度更加偏好利率債和高等級信用債以及對信用風險相對保守的態度。相比上一季度，二季度信用債/利率債占比情況與一季度相類似，整體信用債占比處于歷史相對較高位水平。

就基金權益與可轉債合并持倉來看，含權債基權益轉債持倉占比小幅下降。隨著步入二季度以來，我國宏觀經濟修復勢頭走弱，滬深300指數與含權債基權益轉債資產占比雙雙下行，或體現出機構的風險偏好有所下降。

從久期配置來看，基金的久期二季度末較一季度末出現中樞上行，天相數據分析指出，久期數據邊際上的變化或體現出機構對未來經濟長期回暖與短期宏觀不及預期所帶來分歧加劇。

天相投顧分析指出，雖然隨著2023年我國經濟基本面走勢逐步明朗，債券收益率易上難下，但短期來看，宏觀經濟修復放緩，經濟復蘇整體不及預期，市場等待進一步增量政策落地，因此對債市短期內形成一定利好，久期策略短期內勝率仍較高。

2023年上半年債券類基金業績總結（部分） 來源：Wind

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