天風證券宋雪濤：中美利差邊際變化對匯率壓力較小

每經記者｜趙景致    每經編輯｜張益銘    

今年開年，人民幣匯率迅速升值，一月份從“7”升值至6.7附近，2月份貶值至6.9左右，之后在6.9附近震蕩。進入4月份后，人民幣開始貶值。離岸人民幣對美元匯率從4月初的6.88附近，到5月17日破7，再到目前的7.18，已經跌約3000點。

日前，我國部分銀行降低了存款利率，且央行也下調了7天逆回購利率、常備借貸便利利率以及中期借貸便利利率。訊息傳出后，人民幣匯率明顯出現了加速回落，目前離岸人民幣對美元利率7.1890，接近7.2。

記者就今年匯率走勢、近期中美利差倒掛幅度加大等問題專訪了天風證券宏觀經濟首席分析師宋雪濤。宋雪濤指出，中美利差已經持續倒掛很久，邊際上變化對匯率壓力較小，另外6月FOMC聯儲跳過加息，減弱了國內降息對匯率的壓力。更重要的是，降息是接下來出臺政策的前奏信號，有助于改善經濟預期，支撐匯率在震蕩區間重新走強。

NBD：近期為何人民幣對美元匯率持續下跌？

宋雪濤：人民幣匯率定價有三方面因素，一是經濟增速差異，二是貨幣政策差異，三是風險溢價。二季度以來，國內經濟復蘇出現放緩，美聯儲降息預期降溫，外部環境推升風險溢價，三方面定價因素都導致了人民幣對美元匯率的下跌。

但是，今年匯率既不是升值趨勢，也不是貶值趨勢，而是寬幅震蕩，因為中國經濟相對復蘇和美國經濟相對減速是確定的，聯儲加息進入末尾也是確定的。只是程度不確定，也存在預期差，所以匯率不是穩定，而是震蕩。二季度屬于寬幅震蕩的偏弱階段。

NBD：近日央行7日逆回購利率降低10bp，降息是否導致中美利差倒掛幅度加大，這對人民幣貶值的壓力如何？

宋雪濤：中美利差已經持續倒掛很久，邊際上變化對匯率壓力較小，另外6月FOMC聯儲跳過加息，減弱了國內降息對匯率的壓力。更重要的是，降息是接下來出臺政策的前奏信號，這有助于改善經濟預期，支撐匯率在震蕩區間重新走強。

NBD：下半年影響匯率走向的最關鍵方面是什么，需要重點關注那些宏觀數據？

宋雪濤：下半年隨著國內經濟預期、政策預期和聯儲加息預期的變化，匯率可能再次回到寬幅震蕩的偏強階段。由于經濟預期相對較平，美聯儲加息幅度和國內政策出臺力度應該是關鍵變量。美聯儲是否進一步加息，和美國核心通脹數據、失業率的走勢相關。

NBD：此前，在2019年9月和2020年5月，人民幣曾兩次因為央行果斷地啟動了逆周期因子而止跌。目前匯率接近7.2，您認為現在7.2點位是否還具有觀察意義，央行是否還會再次啟動逆周期因子？

宋雪濤：決定匯率的因素有很多，前低和心理位有時重要，有時不重要，取決于當時的內外基本面、政策面、風險因素等。關鍵點位往往只是起到催化劑的作用，所以到了關鍵點位是否會有逆周期操作，和決定匯率的基本面因素關系很大。如果匯率在關鍵點位時，基本面已經企穩，同時政策面表現積極、外部環境穩定，逆周期操作也不是必需的。

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