每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜彭水萍

5月9日，港股恒生銀行發(fā)布公告，向港交所申請(qǐng)?jiān)鲈O(shè)人民幣柜臺(tái)買(mǎi)賣(mài)本行的股份。

2023年3月1日，快手成為首家向港交所提交增設(shè)人民幣柜臺(tái)申請(qǐng)的港股公司。統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月11日，今年以來(lái)已有22家港股申請(qǐng)人民幣計(jì)價(jià)股票交易柜臺(tái)。

22家港股公司申請(qǐng)?jiān)鲈O(shè)人民幣柜臺(tái)

2022年12月13日，港交所宣布旗下證券市場(chǎng)即將推出“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”及雙柜臺(tái)莊家機(jī)制，進(jìn)一步支持人民幣柜臺(tái)在香港上市、交易及結(jié)算，各項(xiàng)新措施的登記程序預(yù)計(jì)于2023年上半年開(kāi)始推行。

5月9月，港股恒生銀行發(fā)布公告，向港交所申請(qǐng)?jiān)鲈O(shè)人民幣柜臺(tái)買(mǎi)賣(mài)本行的股份，以支持港交所最近引入全新的港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式。而此前的5月5日，港股長(zhǎng)城汽車(chē)也發(fā)布公告，提交了相應(yīng)的申請(qǐng)，顯示出對(duì)雙柜臺(tái)模式的信心。

公開(kāi)資料顯示，此前快手、吉利汽車(chē)、中銀香港分別于3月1日、3月9日、3月14日向港交所提交了增設(shè)人民幣柜臺(tái)的申請(qǐng)。快手也是首家提交申請(qǐng)的港股。3月15日香港交易所公布，已提交申請(qǐng)，擬在其即將推出的“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”下，增設(shè)人民幣計(jì)價(jià)股票交易柜臺(tái)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自3月以來(lái)，已有包括京東-SW、中國(guó)平安、中國(guó)移動(dòng)、騰訊控股、安踏集團(tuán)等22家港股公司提交增設(shè)人民幣柜臺(tái)的申請(qǐng)。

在博時(shí)基金境外投資部基金經(jīng)理趙憲成看來(lái)，港交所于二級(jí)市場(chǎng)推出“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”進(jìn)行交易結(jié)算，以進(jìn)一步支持人民幣在香港證券市場(chǎng)的發(fā)展。該模式涵蓋在港幣及人民幣柜臺(tái)上市的股本證券，證券在不同貨幣的柜臺(tái)交易，但一般屬于同一類(lèi)別，擁有相同的持有人權(quán)利及權(quán)益，并可在柜臺(tái)之間完全互換。港交所同步推出雙柜臺(tái)莊家計(jì)劃，支持雙柜臺(tái)證券的跨柜臺(tái)交易，以提供流動(dòng)性和盡量減少兩個(gè)柜臺(tái)間的價(jià)差。

此外，恒生銀行在公告中進(jìn)一步表示，雙柜臺(tái)模式下交易結(jié)算的生效日期與詳細(xì)安排，將有待港交所適時(shí)的進(jìn)一步公布。

長(zhǎng)城汽車(chē)也在此前的公告中指出，根據(jù)港交所的的公告。港交所將適時(shí)公布雙柜臺(tái)模式的生效日期及刊發(fā)雙柜臺(tái)證券指定名單。

A/H的估值溢價(jià)：縮小不會(huì)被“抹平”

在已發(fā)布申請(qǐng)雙柜臺(tái)模式的港股名單中，提高港股交易的便利性、支持人民幣國(guó)際化等觀點(diǎn)十分普遍。

光大證券國(guó)際也向每經(jīng)記者表示：“港交所此次推出港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式，將有助香港發(fā)展離岸人民幣業(yè)務(wù)，支持人民幣國(guó)際化，同時(shí)為投資者提供更多交易貨幣選擇。”

事實(shí)上，A/H股溢價(jià)也是兩大市場(chǎng)無(wú)法回避的問(wèn)題。而雙柜臺(tái)模式也被普遍認(rèn)為有助于縮小差距。

此前，國(guó)信證券非銀金融王學(xué)恒、徐禎霆曾指出，在港股通的現(xiàn)行機(jī)制下，內(nèi)地投資者通過(guò)南向交易購(gòu)買(mǎi)港股時(shí)是以港幣計(jì)價(jià)，以人民幣進(jìn)行交收和結(jié)算，并且實(shí)行T+2的清算交收。在持有期間，投資者需要承擔(dān)人民幣兌港元匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在全球金融環(huán)境動(dòng)蕩、匯率大幅波動(dòng)時(shí)，可能會(huì)發(fā)生較大的匯兌損益。而在雙柜臺(tái)模式下，內(nèi)地投資者可以通過(guò)人民幣柜臺(tái)直接交易港股，實(shí)現(xiàn)港幣和人民幣上市股份的無(wú)縫轉(zhuǎn)換，這將顯著降低以往參與港股通投資所產(chǎn)生的匯兌成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外，港交所還設(shè)置了雙柜臺(tái)莊家機(jī)制，并對(duì)雙柜臺(tái)莊家提供印花稅減免，旨在讓做市商（莊家）提供流動(dòng)性，盡可能減少港幣柜臺(tái)和人民幣柜臺(tái)之間的價(jià)格差異。

趙憲成也指出，理論上同一資產(chǎn)在不同市場(chǎng)存在較大價(jià)差時(shí)，套利的力量將驅(qū)動(dòng)兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格趨于收斂，但AH股價(jià)差長(zhǎng)期存在，且港股有賣(mài)空機(jī)制以及港股不存在漲跌幅限制的設(shè)定。預(yù)計(jì)隨著投資港股的便利性提升，越來(lái)越多的人民幣資金有望參與港股交易，港股資金的成交量和活躍度將逐步提升，這將促進(jìn)港股價(jià)值的修復(fù)，并進(jìn)一步縮小AH股溢價(jià)，但這個(gè)A/H的估值溢價(jià)不會(huì)被“抹平”。

對(duì)此，滬上某財(cái)富管理機(jī)構(gòu)持相同看法，AH股溢價(jià)會(huì)進(jìn)一步收斂，但畢竟投資群體不同，并不可能完全“抹平”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月10日，148只AH股只有招商銀行出現(xiàn)小幅折價(jià)，其余全部溢價(jià)，最高的弘業(yè)期貨的A股溢價(jià)率為836.57%，60家公司A股溢價(jià)率超過(guò)100%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

有已提交申請(qǐng)的港股公司在接受記者采訪指出，“增設(shè)人民幣柜臺(tái)，更多的是停留在了交易層面，提高公司港股的成交，增加投資者便利性，而不是基本面發(fā)生了改變。”

對(duì)此，趙憲成表示，“從上市公司基本面來(lái)看，當(dāng)前港股通標(biāo)的多數(shù)為業(yè)務(wù)在內(nèi)地的上市公司，人民幣是其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源。以往作為股價(jià)定價(jià)依據(jù)的每股盈利EPS由人民幣轉(zhuǎn)換為港元的過(guò)程中可能涉及匯率影響，而在雙柜臺(tái)模式下以人民幣計(jì)價(jià)則可以避免財(cái)務(wù)和估值指標(biāo)由換匯而引起的損失，證券價(jià)格也可以更多反映公司基本面和運(yùn)營(yíng)價(jià)值。”

券商或迎來(lái)新業(yè)務(wù)

這項(xiàng)計(jì)劃推出的雙柜臺(tái)模式，顯然又為券商增添了新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

趙憲成進(jìn)一步介紹稱(chēng)，“港交所計(jì)劃選取此前有做市經(jīng)驗(yàn)的外資券商、期貨公司，部分中資券商參與第一批雙柜臺(tái)做市商資格，未來(lái)再逐步擴(kuò)大范圍。”

與此，港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式的推出，為券商股帶來(lái)了新的機(jī)遇。首先，券商股有望獲得新的交易機(jī)會(huì)和客戶(hù)，從而增加交易手續(xù)費(fèi)收入。其次，港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式會(huì)降低券商股等企業(yè)盈利的折算敞口。根據(jù)現(xiàn)行的港股通交易與交收規(guī)則，投資者在買(mǎi)入賣(mài)出和持有港股通標(biāo)的期間都需要承擔(dān)一定的人民幣匯率對(duì)港幣匯率的波動(dòng)，包括結(jié)算匯率和參考匯率（結(jié)算匯率較參考匯率貶值則增加投資成本），以及買(mǎi)入時(shí)和賣(mài)出時(shí)的匯率變動(dòng)（賣(mài)出結(jié)算匯率較買(mǎi)入結(jié)算匯率貶值則會(huì)降低投資收益）。若直接用人民幣計(jì)價(jià)，可以降低這一匯率變動(dòng)敞口，進(jìn)而不排除將吸引更多內(nèi)地投資者參與港股通機(jī)制，尤其是那些對(duì)匯率變動(dòng)較為敏感的投資者。

前述財(cái)富管理機(jī)構(gòu)人士表示，“該項(xiàng)業(yè)務(wù)則是考驗(yàn)券商在雙柜臺(tái)間做市的能力，對(duì)于頭部券商增加了一項(xiàng)新的盈利來(lái)源。”

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