東方證券酒飲料資深分析師蔡琪：2023年白酒業由K型復蘇轉向全面復蘇

自2016年以來，白酒產量下滑，進入存量競爭時代，且仍將持續。毫無疑問的是，在不少白酒人士的眼中，未來白酒行業集中度會進一步提升，兩極分化會加劇，名酒企業競爭優勢會更加凸顯。

那么，2023年白酒行業又會呈現怎樣的趨勢變化，酒企又有著怎樣的規劃？白酒行業追求高質量發展，又會有怎樣的打法？面對諸多疑問，東方證券酒飲料資深分析師蔡琪帶來了最新的看法。

蔡琪

2023年主趨勢：K型復蘇轉向全面復蘇

經濟復蘇，消費也隨之復蘇。對于2023年白酒行業的主要趨勢，蔡琪認為，消費復蘇是主要趨勢。

在他看來，第一個階段是去年底疫情放開，在經過短暫的調整之后，隨著人流的恢復以及終端餐飲的開業，春節以來高端酒在送禮、宴請等需求的帶動下，實現了穩定的增長，以五糧液為代表的核心單品春節期間動銷良好。同時，由于前幾年積累的返鄉需求在今年充分釋放，以古井貢、今世緣為代表的區域酒動銷情況也表現良好。故而今年開年以來白酒消費呈現K型復蘇的趨勢。

而接下來，隨著宏觀經濟進一步企穩回升，蔡琪認為，白酒消費復蘇將逐步由K型復蘇向全面復蘇轉變。從一些宏觀經濟指標來看，基建投資增速、工程機械開工小時等指標持續回升，預示著全國層面商務活動逐步增加；主要城市交通擁堵指數提升、跨省高鐵客運量快速增長，反映跨地區商務、個人活動的增加，預計企業效益將改善，利好白酒宴會場景恢復。消費者層面，隨著經濟活動改善，收入預期提升，預計白酒送禮、宴席、自飲等場景的消費檔次也將修復。因此，在K型復蘇轉向全面復蘇的過程中，今年年初以來表現欠佳的次高端白酒將迎來由低谷企穩向上的機會。而在今年白酒行業的全年趨勢中，以成都糖酒會為代表的重要事件，將成為促進趨勢改善的重要催化劑。

迎來消費復蘇的2023年同時，白酒企業的又會有哪些重點規劃呢？

蔡琪進一步表示：“2023年以來，對于頭部的高端酒企而言，動銷表現整體是較為穩健，渠道庫存合理，強調全年的營收增速，并積極推動品牌建設等；對于區域酒企，今年以來動銷超預期，因此在保障增速的基礎上，積極謀劃品牌和產品結構高端化發展，例如今世緣計劃推出新品六開，洋河強化夢6+的增長。次高端酒企庫存相對壓力較大，因此庫存去化抓動銷成了重要任務之一。”

三大機會促高質量發展

盡管產量連續六年下滑，白酒行業還是出現了一些變化：核心產區的產量增長，產能洗牌，流通領域升級等新的變化。

對白酒行業稍有了解的投資人都會感受到，以前白酒企業更喜歡挖掘自身品牌的價值、歷史、文化和部署，現在更偏向談產區的概念，從產區的概念去提升整體白酒的價值體現。與此同時，隨著互聯網、人工智能和大數據技術的發展，酒業上市公司能夠更好地描摹消費者畫像，從而預測市場需求，進而調整生產和銷售策略，緊跟新零售發展趨勢。需求側促進了供給側改革，數字化等也同樣助力酒企實現消費提質升級。此外，近年來不斷涌現出大批快速崛起的新勢力酒企，白酒格局正發生改變。

那么，存量競爭的格局下，白酒行業又如何實現高質量發展的想法呢？

蔡琪則是指出，未來白酒行業高質量發展的幾個核心機會點在于：一、消費升級趨勢下的產品結構高端化。頭部高端酒企業有望繼續擴大核心單品的體量，次高端及區域名酒擴大次高端及以上價位帶產品體量，推陳出新，提升整體營收和盈利水平。二、頭部名酒企的全國化擴張。除了茅五等領先企業，其他名酒企的全國化擴張都有很大空間，這將為名酒企提供廣闊的成長空間，也將為各地的消費提供更豐富的產品選擇。三、香型的多元化發展。

“我們認為在濃香型為主的格局上，醬香型、清香型等白酒均有較大的成長空間。我們覺得名酒企在牢牢把握產品品質的基礎上，積極做好消費者培育工作，形成產品的真實動銷，逐步擴大品牌影響力，將會是未來健康、高質量發展的重要前提。”蔡琪進一步向筆者表示。

白酒股2023仍有空間

2021年的下半年，隨著外部環境的變化，渠道庫存偏高，白酒企業的增速也在去年二季度開始放緩。相對應的是，白酒股自2022年年初一路震蕩開始下行，進入去年4季度，白酒終端市場迎來復蘇，白酒股迎來上漲。白酒股也在今年1月份過后，走勢再度趨于平穩。

白酒板塊被譽為是A股的牛股集中營之一，白酒股在2023年又會有怎樣的表現？

“由于疫情擾動是過去兩年困擾整體消費增長和白酒業績的重要因素，我們認為去年年底白酒股反彈的核心原因在于疫情放開的前提下，市場對于白酒消費復蘇進行了預期演繹和估值重塑。”蔡琪分析指出。

在他看來，今年以來尤其是春節期間的白酒銷售情況基本是符合市場預期的，而這部分已經被充分定價，因此白酒股走勢整體趨于平穩。對于全年的走勢，積極看多，因為經濟向好和消費復蘇的過程仍在進行，白酒板塊預計也將從K型復蘇逐步轉向全面復蘇，預計主要白酒上市公司業績都將取得穩定增長，而當前白酒股的估值相對合理，全年看市值空間仍有提升空間。 文/李娜