每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜蘭素英    

在本周美聯儲主席鮑威爾半年度貨幣政策證詞和2月非農報告發布前，一項關鍵的資金壓力指數先給了市場一個“下馬威”。

美東時間3月6日（周一）盤前，一項全球主要基準貸款利率——3個月期美元Libor（倫敦銀行間同業拆借利率）上破5%，最高觸及5.008%，為2007年以來首次。此外，Libor與隔夜指數掉期（Overnight indexed swap，下稱OIS）的利差（這被廣泛認為是資金壓力的晴雨表）周一擴大至3.2個基點，而前一個交易日為1.7個基點。

美聯儲持續收緊預期刺激Libor飆升

彭博報道稱，近期Libor的飆升，在很大程度上是受到市場對美聯儲繼續收緊政策預期的推動。目前，交易員們不僅預計聯邦基金的終端利率會更高，而且美聯儲持續更高利率的時間也會比此前預期的更長。

圖片來源：彭博社

作為衡量銀行間借貸成本的重要指標，Libor上升通常意味著流動性環境趨緊，金融系統存在不穩定的可能性。道明證券策略師Gennadiy Goldberg認為，“只有在強勁數據和美聯儲進一步加息預期推動前段利率繼續走高的情況下，Libor的上漲才是合理的。需要指出的是，Libor和OIS的利差仍然非常小，暗示目前市場的融資壓力并不是很大。”

從上圖可以看出，3個月期美元Libor自2022年開始便一路上行。今年1月中旬，3個月期美元Libor已經回升到了2008年全球金融危機爆發前的水平。

盡管Libor基準利率的走勢與許多其他短期利率保持一致，但還有其他因素會影響Libor的日常走勢，包括商業票據交易的背景和更廣泛的信貸環境。不過，銀行商業票據（CP）相對于OIS的利差實際上已經收窄，其中原因是商業票據發行數量較少，投資者正在尋找可投資現金的領域。

多數貨幣和部分美元的Libor基準利率在2021年底結束，但監管機構當時決定將一些以美元計價的參考利率再延長18個月至今年年中。美聯儲支持的一個委員會后來指定隔夜擔保融資利率（SOFR）作為美元計價的Libor的替代者。

Libor在全球金融市場中有廣泛的應用。作為全球基準利率，它影響著數百億美元的債券、工商業貸款、住房抵押貸款、利率衍生品等的定價。然而，2008年全球金融危機以來，Libor的一些致命缺點逐漸暴露出來，成為全球金融穩定的一個重大隱患。Libor的缺陷主要有兩處：一是作為報價利率十分易于操縱，二是其所依賴的交易基礎已幾乎不復存在。

關鍵美債收益率亦創2007年以來新高

除了3個月期美元Libor外，近期還有兩項關鍵的指標也都創下了2007年以來的新高——今年，2月初以來，美債遭遇了大規模的拋售潮，目前，1年期美債收益率已經突破5%，2年期美債收益率也上破4.85%，均創下2007年以來最高。

圖片來源：CNBC

更令市場擔憂的是，2年期與10年期美債收益率倒掛幅度已高達90個基點，倒掛深度創40年最高，遠超2000年互聯網泡沫破裂以及2008年全球次貸危機的時候。

對此，三菱日聯金融集團全球市場研究主管Derek Halpenny在發給《每日經濟新聞》記者的郵件中指出，“今年年初美國經濟活動和通脹數據的走強引發了鷹派對美聯儲加息預期的重新定價，這推高了美債收益率，并為美元提供了更多上行支撐。美國利率市場參與者將在本周密切關注美聯儲主席鮑威爾的半年度貨幣政策致辭，以及最新的2月非農就業報告，以評估他們是否符合此前的加息預期。”

除了1月份遠超預期的非農數據外，上周，ISM公布的數據顯示，美國2月ISM制造業PMI上升至47.7，為最近六個月以來首次出現改善，不過仍處收縮態勢。1月時，該數據創下2020年5月以來的最低位。此外，ISM上周公布的數據還顯示，目前美國物價支付指數大反彈，凸顯通脹壓力上升。

牛津經濟學院首席美國經濟學家Michael Pearce在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，“陸續發布的經濟數據仍與衰退加劇的預期相悖，ISM發布的2月份制造業PMI表明，美國經濟將溫和放緩，而不是處于衰退的邊緣。與此同時，上周修正后的生產率和單位勞動力成本數據表明，潛在的工資壓力和通脹比之前想象的更具粘性。”

“經濟的彈性和通脹壓力的增長使得政策利率的風險偏向上行。我們預計在接下來的三次FOMC會議上，美聯儲將分別加息25個基點，并且仍有進一步加息的風險。美聯儲上周的幾次講話也強化了這一信息。”Michael Pearce補充道。

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