光大證券：國企改革持續深化，目標世界一流，化工國企估值有望提升

國有企業改革不斷推進，促進國企估值提升。

國有企業是我國國民經濟的支柱，黨的二十大報告指出，要構建高水平社會主義市場經濟體制，必須“深化國資國企改革，加快國有經濟布局優化和結構調整，推動國有資本和國有企業做強做優做大，提升企業核心競爭力”。3月3日，國務院國資委召開會議，對國有企業對標開展世界一流企業價值創造行動進行動員部署，提出國資國企要進一步提高政治站位，把企業價值創造行動抓緊抓細，務求取得工作實效。我們認為，國有企業改革的持續深化、投資者關系管理的增強有助于提高資本市場對于國有企業的關注度、熟悉度和對其業績的認可度，推動國有企業的估值修復。

化工上市央企估值處于低位，財務指標表現健康。

截至2023年3月3日，在392家化工行業上市企業中共有35家央企和64家地方國有企業，央企和地方國企累計總市值占比約為55.8%，化工上市央企整體PB估值處于自2014年以來40%的絕對分位水平，位于歷史估值低位。化工上市企業經營情況穩定，相關財務指標表現健康。與民營企業相比，化工上市央企的資本開支總額較高，配以相對穩定的ROA收益，可為國企未來業績的成長提供有力支撐。國有化工上市企業的資產負債率和流動比率保持相對穩定，現金流能力明顯好于民營企業。另外，在各類型企業中化工上市央企的費用率最低，反映了上市央企相對較好的經營管理狀況和降本措施。

資本開支提升、新產能釋放和高附加值產品轉型，提供企業未來成長點。

為了順應行業發展趨勢以及保障國家能源安全，中國石油、中國石化、中國海油響應國家“增儲上產”號召，大力提高資本開支，高資本開支將保障“三桶油”及下屬油服企業的長期發展。華魯恒升、揚農化工、魯西化工等標志性行業龍頭企業憑借產能項目的持續推進，待產能完全釋放后將進一步鞏固龍頭位置，迎來新的業績高峰；萬華化學、昊華科技等技術領先企業在POE、PVDF等高端產品上實現突破，將充分享受高附加值產品帶來的業績增量。

投資建議：目前大部分化工上市國企處于歷史估值低位，隨著國有企業改革推進，化工上市國企主動加強投資者關系管理，資本市場對化工上市國企的關注度、熟悉度、認可度將持續提高，低估值化工上市國企的估值水平有望修復。伴隨化工上市國企資本開支的加大、新增產能項目的逐步釋放、高附加值產品的突破與轉型，化工上市國企的業績水平將迎來新的高峰。

關注標的：

（1）立足能源行業高景氣度，大力提高資本開支，上游油氣行業上市央企有望實現長期發展，建議關注中國石油其子公司中油工程、大慶華科，中國石化及其子公司上海石化、石化油服，中國海油及其子公司中海油服、海油工程、海油發展；

（2）受益于“兩化”合并帶來的產業協同等利好，建議關注揚農化工、魯西化工、安迪蘇、安道麥A、昊華科技、中化國際、沈陽化工；

（3）建議關注受益于一體化優勢的中國兵器旗下唯一石化板塊上市公司華錦股份。

（4）建議關注地方國企中的龍頭白馬萬華化學、華魯恒升和江蘇索普。

風險分析：原油價格波動風險、政策落實不到位風險、項目建設進度不及預期風險、境內外業務拓展及經營風險、匯率風險。

本文來源：光大證券研報《光大證券石化化工行業國企跟蹤報告：國企改革持續深化，目標世界一流，化工國企估值有望提升》

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝