每經(jīng)記者｜肖世清    每經(jīng)編輯｜廖丹    

在交易所公司制改革的進(jìn)程中不斷優(yōu)化治理機(jī)制，提升治理能力；明確交易風(fēng)險(xiǎn)控制、投資者管理等方面的要求，強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制。

2023年全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)在即。全國(guó)人大代表、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)講席教授田軒在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專(zhuān)訪時(shí)表示，今年全國(guó)兩會(huì)上，他將就推進(jìn)證券交易所公司制改革提出建議。

田軒稱(chēng)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制改革不斷向前推進(jìn)，公司上市發(fā)行的審核權(quán)已經(jīng)前置到證券交易所。在此背景下，資本市場(chǎng)監(jiān)管回歸以信息披露為核心的監(jiān)管理念，這就需要交易所在日常管理中充分發(fā)揮監(jiān)管者的角色。我國(guó)目前以會(huì)員制為主的交易所體制，已無(wú)法滿足現(xiàn)有市場(chǎng)機(jī)制的要求。

對(duì)此，他提出幾點(diǎn)建議，包括堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，逐步提高交易所自主權(quán)；借鑒北交所公司制試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，逐步向其他交易所推進(jìn)等。

會(huì)員制體制的內(nèi)生性問(wèn)題削弱交易所監(jiān)管效率

采訪中，田軒表示，當(dāng)前以會(huì)員制為主的交易所體制存在幾大問(wèn)題。

這當(dāng)中，就包括會(huì)員制體制的內(nèi)生問(wèn)題削弱交易所監(jiān)管。田軒認(rèn)為：“會(huì)員制證券交易所通過(guò)參與交易所會(huì)員的方式進(jìn)行股票交易。盡管其不以營(yíng)利為目的，具備功能互助性、權(quán)利統(tǒng)一性等特征，但隨著技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會(huì)員制體制下交易所的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)不分離導(dǎo)致的會(huì)員壟斷交易所、交易所經(jīng)營(yíng)效率低下、競(jìng)爭(zhēng)力減弱等問(wèn)題逐漸顯露。”

目前，我國(guó)證券交易所由所在地市的人民政府管理，證監(jiān)會(huì)進(jìn)行監(jiān)督。現(xiàn)行的會(huì)員制體制下，交易所理事會(huì)對(duì)會(huì)員大會(huì)負(fù)責(zé)，是決策機(jī)構(gòu)，理事長(zhǎng)卻直接由證監(jiān)會(huì)指派，總經(jīng)理在理事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下負(fù)責(zé)日常管理工作。

對(duì)此，田軒認(rèn)為，非市場(chǎng)力量的干預(yù)色彩濃厚。這導(dǎo)致交易所實(shí)際運(yùn)營(yíng)中自主權(quán)受到限制，監(jiān)管功能也被弱化。

另外，田軒還表示，“監(jiān)審不分”也將影響注冊(cè)制改革效果。注冊(cè)制將新股發(fā)行權(quán)交給市場(chǎng)，監(jiān)管部門(mén)需要回歸信息披露監(jiān)管本位。但在現(xiàn)行交易所體制下，證監(jiān)會(huì)和交易所的監(jiān)、審定位未能進(jìn)行清晰分割，導(dǎo)致企業(yè)通過(guò)注冊(cè)制上市實(shí)際需要經(jīng)過(guò)交易所核準(zhǔn)和證監(jiān)會(huì)備案兩道關(guān)口，這在很大程度上影響了注冊(cè)制的改革效果。

建議逐步提高交易所自主權(quán)

針對(duì)上述問(wèn)題，田軒表示，今年全國(guó)兩會(huì)上，他將提出以下建議。

他認(rèn)為，要堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，逐步提高交易所自主權(quán)。具體而言，就是將上市審核權(quán)、規(guī)則制定權(quán)、自律監(jiān)管權(quán)等交給證券交易所，突出交易所的主體責(zé)任，在法律法規(guī)及規(guī)章的基礎(chǔ)上，充分授權(quán)證券交易所根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況制定自律規(guī)則。完善證券市場(chǎng)法制、自律監(jiān)管機(jī)制，增強(qiáng)交易所監(jiān)管功能。完善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，提高市場(chǎng)活躍度，為市場(chǎng)適應(yīng)公司制改革創(chuàng)造條件。

另外，借鑒北交所公司制試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，逐步向其他交易所推進(jìn)。他進(jìn)一步指出，根據(jù)多層次資本市場(chǎng)規(guī)劃，強(qiáng)調(diào)各板塊定位差異，在市場(chǎng)運(yùn)行、投資者結(jié)構(gòu)、主要基礎(chǔ)制度等方面進(jìn)行差異化安排，形成北京證券交易所與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展和互聯(lián)互通的格局。

田軒對(duì)記者表示：“隨著注冊(cè)制的全面推進(jìn)，借鑒北交所公司制的改革經(jīng)驗(yàn)，平穩(wěn)有序地在三個(gè)市場(chǎng)板塊實(shí)施公司制改革，在交易制度、退市制度等方面進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)與技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步強(qiáng)化財(cái)富效應(yīng)。”

最后，田軒還表示，要健全配套制度，防范改革風(fēng)險(xiǎn)。借鑒國(guó)際成熟交易所實(shí)踐，在進(jìn)行交易所公司制改革的進(jìn)程中不斷優(yōu)化治理機(jī)制，提升治理能力，形成透明、高效、廉潔治理文化；明確交易風(fēng)險(xiǎn)控制、投資者管理、交易信息使用和技術(shù)系統(tǒng)管理等方面的要求，強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制。以投資者權(quán)益保護(hù)為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，壓實(shí)各方責(zé)任，加強(qiáng)司法協(xié)同；關(guān)注可能出現(xiàn)的選擇性監(jiān)管、放縱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)行為，提高監(jiān)管處罰力度。強(qiáng)化監(jiān)管合力，形成市場(chǎng)、政府和自律三位一體的監(jiān)管生態(tài)，切實(shí)保障改革過(guò)程中，中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

記者|肖世清

編輯|廖丹

統(tǒng)籌編輯|易啟江 

視覺(jué)|蔡沛君

視頻|張軼

排版|廖丹