每經熱評丨兩期員工持股計劃價差明顯 雷賽智能意在市值管理

每經記者｜杜恒峰    

每經評論員 杜恒峰

近日，雷賽智能（SZ002979，股價24.76元，市值76.53億元）公告了2023年員工持股計劃草案，本期員工持股計劃擬籌集資金總額為不超過3107萬元，擬參與的員工總人數不超過71人。筆者留意到，這份持股計劃最大的特點是定價：26.9元/股的價格比公告前的市場價22.69元高出18.55%，定價依據來自2021年9月9日至2022年6月22日公司回購股份均價25.93元/股的103.74%，持股計劃的股份來源就是這些回購股票。

高折扣甚至“零元購”+業績解鎖條件，是絕大部分員工持股計劃的標配。雷賽智能上述持股計劃，要求員工多付出較市場價近500萬元的“真金白銀”，同時要接受“鎖定12個月”“解鎖后窗口期不得減持”“擅自離職、不續簽合同將喪失資格”等各種限制條件，這顯然起不到激勵作用。由于是溢價持股，這份持股計劃沒有設定業績解鎖條件，股東并不會因此得到回報上的指引，員工也沒有具體約束，員工的回報只和股價走勢相關，其獲得的回報難以確定。

2022年8月，雷賽智能就推出過一份員工持股計劃，股份來源也是前述回購股份，這份計劃總額度4590萬元，參與人數270人，規模要高于2023年的計劃；授予價格為17.93元，相當于回購均價基礎上打七折，也比當時的市場價（20元左右）要低一些，參與員工有確定的浮盈空間或安全邊際。此外，2022年的計劃設定了解鎖條件，即2022~2024年營收和凈利潤相比2021年分別增長10%、30%、60%，員工需要為之付出努力才能兌現持股收益。

都是員工持股計劃，股份來源相同，股份回購成本也相同，兩份持股計劃也不過相差5個月，為何價差達到9元之多（或50%）？筆者認為，主要原因在于目的不同。2022年的計劃，主要是為了激勵員工、留住人才，當時股價也處于相對低點，是實施持股計劃的較好時機；2023年的計劃，更多則是為了市值管理，此時股價明顯回升，公司內部員工溢價買股是向市場傳達股價被低估的信號，推動估值上升，而更高的股價也能大幅提升2022年持股計劃的浮盈空間，放大激勵效果。事實上，在公告中，雷賽智能也明確表示，授予價格是“本期員工持股計劃持有人對公司未來發展前景的信心和內在價值的認可的原則而確定”。

在交易所發布的關注函中也重點提及，要求雷賽智能說明2023年員工持股計劃的定價方法、定價依據，溢價的原因及合理性，是否有利于完善員工與公司的利益共享機制，是否符合“盈虧自負，風險自擔”的基本原則。

此外，筆者認為，還應當重點關注兩期計劃授予人員是否存在重疊，是否存在低價位持股計劃拉低高價位持股計劃成本，后面的高價位持股計劃拉抬股價，提高低價位持股者利潤空間的情況，確保持股計劃符合股東、員工共同的長期利益。