中國銀河證券維持輕工制造行業(yè)推薦評級：穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力，家居行業(yè)估值修復(fù)可期

每經(jīng)AI快訊，中國銀河04月06日發(fā)布研報稱：給予輕工制造推薦（維持）評級。

家居：頭部企業(yè)量價齊升，市場份額將加速成長：家居行業(yè)具備市場規(guī)模大、集中度低的特征，未來投資邏輯主要在于頭部企業(yè)市占率提升。房地產(chǎn)方面，短期房地產(chǎn)政策邊際放松，合理住房需求將得到保證，有望修復(fù)悲觀預(yù)期，從而帶來家居行業(yè)估值修復(fù)；長期存量房趨勢將持續(xù)深化，二手房交易將逐步占據(jù)主導(dǎo)地位，同時，2007年以來快速擴(kuò)張的房地產(chǎn)將逐步進(jìn)入翻新周期，未來家居存量房需求值得期待。家居行業(yè)方面，定制及軟體家具穩(wěn)健成長，市場集中度分散；頭部家居企業(yè)未來有望實現(xiàn)量價齊升，憑借資本優(yōu)勢持續(xù)進(jìn)行渠道拓(維持評級)展，經(jīng)銷商、線上、整裝等持續(xù)擴(kuò)充流量矩陣，同時，前期全品類布局將協(xié)同發(fā)力，整家時代客單價料將持續(xù)提升。建議關(guān)注：家居行業(yè)。

造紙：行業(yè)承壓加速集中度提升，漿紙系價格上漲龍頭業(yè)績彈性可期：長期持續(xù)關(guān)注行業(yè)集中度提升，短期看好具備充足自給漿產(chǎn)能的頭部造紙企業(yè)，在本輪漿紙系價格上漲中的業(yè)績彈性。廢紙系：廢黃板紙在去庫存驅(qū)動下價格持續(xù)向下延伸，箱板紙企業(yè)庫存達(dá)到歷史高位存在一定壓力，疊加成品紙下游需求受限，成品紙價格快速下行，毛利率有所下滑。漿紙系：我國紙漿進(jìn)口依存度較高，下游需求主要為生活用紙、白卡紙及雙膠紙，俄烏危機(jī)導(dǎo)致我國短期紙漿供應(yīng)不確定性增加，能源價格上漲，疊加白卡紙、雙膠紙積極開工支撐紙漿需求，紙漿價格快速提升；而成品紙由于需求受限，價格上漲弱于紙漿，毛利率延續(xù)下行，企業(yè)經(jīng)營壓力持續(xù)增加。特種紙：短期來看，特種紙原材料主要為紙漿及化工原料，紙漿價格上漲支撐特種紙價格持續(xù)上漲，頭部企業(yè)業(yè)績彈性可期；中長期來看，特種紙下游需求持續(xù)擴(kuò)張，競爭格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，布局自給漿，業(yè)績長期成長性顯著。建議關(guān)注。

包裝：市場向好把握盈利修復(fù)，業(yè)務(wù)縱向擴(kuò)張一體化：紙包裝：受益于環(huán)保趨勢，紙包裝行業(yè)有望實現(xiàn)擴(kuò)張，但市場集中度較低，有待提升；龍頭企業(yè)開始從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)實現(xiàn)縱向發(fā)展。塑料包裝：市場規(guī)模穩(wěn)定增長，市場集中度低；普通塑料包裝下游應(yīng)用廣泛，需求呈現(xiàn)波動特征，競爭激烈；特殊材料技術(shù)壁壘高，頭部企業(yè)可依靠技術(shù)壁壘構(gòu)建較強(qiáng)護(hù)城河。金屬包裝：原材料價格上漲，疊加供需格局改善，行業(yè)提價將改善盈利；飲料酒水為金屬包裝主要下游應(yīng)用，啤酒罐化率不斷提升，有望推動需求增量。建議關(guān)注：

電子煙：電子煙新規(guī)持續(xù)發(fā)酵，長期成長性依然顯著：電子煙最新監(jiān)管政策對口味及出口方面做出調(diào)整。口味方面，監(jiān)管禁止銷售除煙草口味外的調(diào)味電子煙，短期將對終端需求產(chǎn)生沖擊，長期來看，電子煙將回歸對傳統(tǒng)卷煙的替代，我國具備全球最大的煙民群體，且電子煙滲透率較低，未來仍具備廣闊空間。出口方面，監(jiān)管對出口規(guī)定有所放松，刪除對出口電子煙品牌需取得專賣許可證的要求。各國電子煙政策環(huán)境持續(xù)向好，市場需求穩(wěn)步成長，而我國是全球主要電子煙產(chǎn)業(yè)鏈的所在地，未來將在海外電子煙市場成長的帶動下，實現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張。建議關(guān)注：

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；房地產(chǎn)銷售及竣工數(shù)據(jù)不及預(yù)期；原材料價格上漲。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——通脹嚴(yán)重，這個國家爆發(fā)罷工抗議，已造成4人死亡！總統(tǒng)宣布：首都實施宵禁

(記者 王曉波)

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