財報里的真相之醫藥行業｜昊海生科2021年醫美業務營收增長超九成 “醫美三劍客”到底哪家強？

每經記者｜許立波    每經編輯｜董興生    

3月28日晚間，昊海生科（688366.SH）發布2021年年度報告，報告期內，公司實現營業收入16.67億元，同比增長32.61%；實現歸母凈利潤3.52億元，同比增長53.10%；經營活動產生的現金流量凈額34.23億元，同比增長30.61%。

對于營收、凈利雙雙增長的原因，昊海生科表示，主要是隨著國內新冠肺炎疫情得到有效控制，疫情對經營活動的影響逐漸減弱，集團各產品線收入均實現大幅增長所致。

圖片來源：昊海生科官網

昊海生科與愛美客（300896.SZ）、華熙生物（688363.SH）占領了醫美行業上游最熱的玻尿酸賽道，此前曾被冠以“醫美三劍客”之名，因而備受市場關注。但去年6月以來，醫美行業監管趨嚴，其投資熱度也因此降溫，相比于高點，“三劍客”股價都已近乎腰斬。

醫美業務營收接近翻倍，毛利率有所下降

據了解，昊海生科是一家應用生物醫用材料技術和基因工程技術進行醫療器械和藥品研發、生產和銷售的科技創新型企業。產品方面，昊海生科涉足的領域非常寬，以醫用透明質酸鈉/玻璃酸鈉、醫用幾丁糖為代表的生物醫用材料為核心，建立了眼科、醫療美容與創面護理、骨科、防粘連及止血四大治療領域產品線，并通過自主研發與并購整合，進一步完善在上述領域的產業布局。

年報顯示，報告期內，昊海生科實現營收17.67億元。其中，眼科產品收入6.74億元，以約38.34%的占比排在第一位；醫療美容與創面護理產品收入4.63億元，同比增長91.49%，以近乎翻倍的增速首次超過骨科類產品年收入，躍居昊海生科第二大業務；骨科產品收入4.02億元，占比降至第三位；第四位是防粘連及止血產品，收入1.93億元；其他產品收入2640.87萬元。

圖片來源：財報截圖

值得注意的是，盡管昊海生科眼科產品、醫療美容與創面護理產品的營業收入相比上一年度分別實現了19.24%、91.49%的增長，但兩項業務的毛利率相比上一年度分別減少了5.23個、10.38個百分點。

此外，昊海生科2021年的整體毛利率也由2020年的74.91%下降至72.13%。對于毛利率下降的原因，昊海生科表示，主要由于報告期內收購歐華美科拉低了整體毛利率約1.26%；人工晶狀體產品線部分型號在帶量采購區域銷售價格有所下降；下調了醫美“海薇”玻尿酸產品的銷售價格。

相比之下，2021年，愛美客延續了營業收入、歸母凈利潤高增長，全年共實現營業收入14.48億元，同比增長104.13%；實現歸母凈利潤9.58億元，同比增長117.81%。同時，愛美客66.12%的銷售凈利率及93.96%的綜合毛利率也在“三劍客”中穩居第一。

華熙生物2021年全年共實現營業收入49.48億元，同比增長87.93%；實現歸母凈利潤7.82億元，同比則僅增長21.13%。華熙生物營收與凈利增速出現較大差異，其主要原因還是逐年攀升的銷售費用。2019年~2021年，華熙生物的銷售費用分別為5.21億元、10.99億元、24.36億元，同比分別增長83.74%、110.84%、121.62%，遠遠超過同期的營收增幅（分別為49.28%、39.63%、87.93%）。這也致使華熙生物以15.67%的銷售凈利率，位居三者最后。

記者通過梳理、對比“醫美三劍客”的年度財務數據發現，若僅從營業收入和歸母凈利潤增長來看，愛美客要優于華熙生物及昊海生科。但一定程度上，愛美客的高質量增長要歸功于其聚焦醫美業務的公司戰略，以及較低的營收規模。而華熙生物和昊海生科在公司發展上則各有弊端，其中華熙生物的高營收增長仰賴于營銷端的大幅投入，昊海生科則已在增速上相對落后。

近年來多次并購，已積累商譽4.07億

年報顯示，報告期內，昊海生科發生研發費用1.68億元，同比增長32.51%，占營業收入比重達到 9.48%。公司稱，主要系報告期內持續加大研發投入，著重擴充眼科和醫美創新產品線。

不同于愛美客、華熙生物主要以研發擴展產品線，昊海生科的路徑則更多依靠外延并購的方式。接二連三的收購也使得昊海生科在業內有極強的擴張能力，這一點，在過去一年公司醫美業務的突飛猛進上也得到了體現。

通過對公開資料的梳理，記者注意到，在眼科業務上，2021年4月，昊海生科全資子公司昊海發展以2500萬元投資取得亨泰視覺55%股權，并獲得了亨泰光學旗下高端角膜塑形鏡產品“邁兒康myOK”、兒童近視管理及控制光學鏡片“貝視得”在中國市場為期10年的獨家經銷權。同年12月，昊海發展再以7000萬元收購廈門南鵬光學51%股權，并取得亨泰光學股份有限公司OK鏡產品“亨泰Hiline”、硬性角膜接觸鏡（RGP）等產品在中國內地的獨家代理經銷權。

在醫美業務上，2021年2月，昊海生科以合計人民幣2.24億元的對價完成了對歐華美科（天津）醫學科技有限公司63.64%股權的收購以及其下屬公司Bioxis Pharmaceuticals合計65.61%股權的收購；同年3月，昊海生科又斥資3100萬美元押注美國Eirion，布局肉毒毒素領域，并獲得創新外用涂抹型A型肉毒毒素和經典注射型肉毒毒素等產品獨家研發、銷售、商業化許可。

財通證券在研報中評價稱，昊海生科通過收并購擴張，已逐步形成完善的醫美產品矩陣，貫穿醫療、生活、家用美容三大應用場景。但在大舉并購的同時，昊海生科也積累了約4.07億元的商譽。

昊海生科也在年報中提示風險稱，近年來，為完成公司的產業鏈布局，本集團圍繞主營業務進行了多次上下游產業并購和對外投資，形成了一定規模的商譽。若未來收購的企業或業務的整合效果不能達到預期，運營情況發生不利變化，或將導致公司就并購產生的商譽計提減值準備，對公司業績帶來不利影響。若被投資企業業績未達預期或經營不善，本集團存在出現投資損失或資金無法收回的風險。

昊海生科已積累約4.07億元商譽
圖片來源：昊海生科2021年年報

此外，昊海生科還因并購亨泰視覺而惹上了一場官司。今年2月15日，愛博醫療（688050.SH）公告稱，亨泰視覺一直在許諾銷售、銷售、進口涉嫌侵犯公司涉案專利的產品“邁兒康myOK”，涉案專利名稱為“角膜塑形鏡”，涉案金額共計2100萬元。因此，愛博醫療將亨泰視覺起訴至法院。

針對此事，昊海生科在2月的投資者關系活動中披露稱，針對該項起訴，公司已經第一時間進行內部核查，目前尚未發現涉及其中的產品有任何侵權事實存在。“目前公司各項業務均正常開展。亨泰視覺將積極應訴并及時披露相關進展，采取一切必要手段堅決捍衛公司合法權益及行業聲譽；如發現有惡意侵害公司利益的行為，也將依法追究侵權人相關法律責任。”