順豐控股研報：產能周期拐點或至，展望電標盈利空間【中信證券】

每經AI快訊，12月29日中信證券“中信證券研究”公眾號發布了順豐控股研報。研報要點：快遞產品結構調整后再出發，若新渠道拓展落地或實現雙贏，想象空間廣闊；他山之石：對標海外龍頭，探索電商標快穩態的盈利空間；對標郵政包裹測算遠期盈利，預計穩態順豐電商標快凈利率或達5%~8%，我們保持較樂觀的判斷；再論產能周期，順豐兩年左右業績釋放期或開啟。

投資建議：對標海內外龍頭測算盈利空間，預計遠期順豐電商標快凈利率或達5%~8%，我們保持較樂觀的判斷。完整的電商件產品分層體系基本形成，若新的電商流量入口落地，2022年電商標快日均件量或迎來同比40%以上的增長。對于通達系配送占比80%左右的淘系平臺，消費者送貨上門訴求和快遞員配送效率之間的矛盾較為突出，順豐派送上門競爭優勢凸顯，若兩者強強聯合想象空間廣闊。公司陣痛期過后迎來產能爬坡帶來的業績持續改善的回報期，我們預計2021Q4公司進入產能爬坡的上行周期，若不考慮嘉里物流并表，2022年順豐扣非凈利潤或大幅提升至60億元左右。根據近期經營數據變化，我們調整公司2021/22/23年EPS預測至0.76元/1.57元/2.12元(原預測為0.82元/1.57元/2.12元)，考慮定增發行價57.18元/股，目前估值仍頗具吸引力。

風險因素：人工成本快速攀升；油價大幅上漲；時效件增速不及預期；四網融通等控本措施弱于預期；新流量入口開辟進度不及預期等。

(記者 湯輝)

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