中國快遞物流健康監測報告｜資本悸動加注極兔、宅急送 行業格局松動冰火兩重天

每經記者｜趙雯琪    每經實習編輯｜陳劍銳    

作為長期深耕上市公司領域、關注新經濟發展的財經專業媒體，每日經濟新聞旗下智慧物流研究院、每經智庫·未來商業研究中心自2020年10月起，每月定期推出中國快遞物流健康監測報告。我們試圖構建以郵政為核心的行業數據、以統計局社零為核心的產業鏈數據、以二級市場市值為核心的市場數據，形成XYZ軸交錯的“三維數據”，更加精準地定位中國快遞物流業的健康指數。

在第八期報告中，我們通過對國家郵政局官方權威行業數據的持續追蹤，重點從快遞企業的服務問題、企業申訴處理工作質量評價等維度，對2021年4月的快遞行業整體水平進行分析。

由于去年同期通達系公司陸續復工，業務量和營收逐漸恢復，本月快遞公司營收和業務量增幅均回歸正軌。具體來看，在Q2的第一個月份，圓通、韻達的“榜眼之爭”依然激烈。在上個月收入和業務量增速雙雙超越韻達之后，圓通4月增速再次超越韻達，二者的業務量差距也進一步縮?。欢谏蟼€月業務量增速放緩后，順豐的業務量增速再次超過30%，不過單票價格也進一步下降。

值得一提的是，由于當下處于快遞行業的淡季，相比于上月，快遞公司申訴率得到大幅度改善。在國家郵政局對企業申訴處理工作質量的綜合評價中，我們注意到，4月份22家主要快遞企業申訴處理工作綜合指數平均為93.65，高于平均數的快遞企業有15家，低于平均數的僅有7家，相比于上個月13家減少將近一半。在上個月通達系全軍覆沒于“黑榜”后，本月，百世快遞、圓通速遞、韻達快遞、中通快遞均從黑名單中躍至“紅榜”。

在快遞物流產業鏈方面，國家統計局數據顯示，1—4月份，全國網上零售額37638億元，同比增長27.6%，兩年平均增長13.9%。其中，實物商品網上零售額30774億元，增長23.1%，兩年平均增長15.6%，占社會消費品零售總額的比重為22.2%。

在資本市場層面，我們結合相關上市公司核心經營數據和其在資本市場的股價表現和市值變化發現，4月，雖然是傳統意義上快遞行業的淡季，但是在資本市場上，整個快遞行業依然熱鬧非凡。

一方面，快遞黑馬極兔速遞獲得18億美元融資引發行業巨震，二線快遞公司宅急送獲得融資掀起了業內對于二線快遞公司生存現狀的重新審視，京東物流港股上市在即掀起漣漪不斷；另一方面，順豐業績虧損帶來的連日跌停震動二級市場、集中在4月發布的上市公司2020年報和1季報也對公司股價走勢影響較大。值得一提的是，或受《浙江省快遞業促進條例（草案）》（下稱草案）影響，4月“通達系”一度普漲，其中韻達股份4月市值漲幅達14.67%，

種種跡象表明，在快遞新勢力的沖擊下，傳統快遞公司的競爭格局正在進入變革前夕，而持續多年的價格戰，或也將隨著相關規定的完善迎來拐點。

4月快遞服務申訴環比下降31.4% 投遞服務同比增長明顯

國家郵政局發布的4月郵政快遞業用戶申訴情況的通告（以下簡稱“通告”）顯示，涉及快遞服務問題的用戶對快遞服務問題申訴17764件，占總申訴量的97.3％，環比下降31.4％，同比增長8.9％。

快遞服務申訴的主要問題是快件丟失短少、投遞服務和快件損毀，分別占申訴總量的33.2％、22.5％和21.3％，環比均下降明顯，同比增長明顯的是投遞服務問題。

快件丟失短少申訴中主要占比是對企業賠償金額不滿，投遞服務申訴中主要占比是虛假簽收，快件損毀申訴中主要占比是對企業賠償金額不滿。

用戶對快遞服務問題有效申訴1463件，環比下降41.4％，同比下降39％?？爝f服務有效申訴的主要問題是快件丟失短少、投遞服務和快件延誤，分別占有效申訴總量的36.6％、30.1％和16％，環比、同比均下降明顯。

快遞公司申訴率普降極兔、中通連續保持低申訴水平

數據顯示，全國快遞企業申訴率（百萬件快件業務量）平均為1.95，有效申訴率平均為0.16。用戶對快遞企業申訴主要問題中，快件丟失短少申訴率平均為0.65，投遞服務申訴率平均為0.44，快件損毀申訴率平均為0.42，快件延誤申訴率平均為0.33。

在經過一季度“春節月”年貨節和“春節不打烊”等活動快遞量增長引發申訴率環比上升之后，進入二季度淡季，快遞公司申訴率環比有了明顯的下滑，且大部分公司申訴率均出現了不同程度的下降。

數據顯示，4月圓通申訴率從3.18降至2.68，下降幅度較大，不過其申訴率依然連續居通達系榜首；申通申訴率從1.61降至1.36；韻達快遞申訴率為0.83，較上月小幅下降；中通申訴率從0.56下降至0.37，進一步下降；不過通達系整體申訴率排名與上月相比無變化。

在上個月申訴率高于通達系四家公司后，順豐本月申訴率下降0.92至2.35，低于圓通申訴率。在京東系中，京東快遞申訴率從2.19降至1.11；跨越速運申訴率為2.23，較上月進一步下降。

在2020年底得到極大改善，且申訴率低于“通達系”、京東系以及順豐速運之后，極兔速遞申訴率繼續保持較低水平，且逐月下降。4月，極兔申訴率僅為0.62，不過在連續多月整體投訴率低于通達系后，極兔速遞申訴率已經連續兩月高于中通快遞。本月中通快遞本月申訴率僅為0.37。

值得注意的是，由于“通達系”包裹體量基數巨大。按照申訴率的計算公式（申訴件數/百萬件快件業務量），通達系數值一定程度是會偏低。因此，該數字在行業超大規?；瘯r代背景下，可以作為一定參考，但不能完全客觀體現企業服務水平。

中通、極兔申訴處理滿意度“逆襲” “黑榜”企業僅剩7家

根據通告數據，4月22家主要快遞企業申訴處理工作綜合指數平均為93.65，高于平均數的快遞企業有15家，低于平均數的僅有7家，相比于上個月13家減少將近一半。

其中民航快遞、蘇寧易購、宅急送、中外運-快運以100的綜合指數并列位居榜首。值得一提的是，中通快遞申訴處理工作綜合指數從上個月倒數第一名直接躍居本月第二名，極兔速遞也從上月第八名急速上升。

申訴處理工作綜合指數是國家郵政局對企業申訴處理工作質量的綜合評價，根據企業申訴處理工作水平由高到低排序。綜合指數相同時，按企業名稱拼音首字母升序排列。

綜合指數考核參數包含一次結案率、逾期率、企業答復不規范率、企業答復不屬實率、工作滿意率等五個指標。（數據來源于系統自動生成）

本月，低于平均數的僅有7家，分別為EMS、京東快遞、DHL、跨越速運、FedEx、遞四方、申通快遞，而百世快遞、圓通速遞、韻達快遞、中通快遞均從上月黑名單中躍至“紅榜”中。

值得一提的是，極兔在此前連續三個月位居“黑榜”榜尾后，如今已連續三個月出現在紅榜，且排名穩步上升，本月在頭部快遞公司中也排名僅次于中通快遞。

韻達單票收入最低 順豐、圓通加速沖量

5月18日、19日，A股四家快遞公司陸續發布4月經營數據。進入淡季后，快遞價格戰依然激烈。

順豐公告顯示，其4月營收達到140.80億元，同比增加16.91%。其中，速運物流業務營收達到132.08億元，同比增加14.86%，業務量達到8.34億票，同比增長36.50%；供應鏈業務收入8.72億元，同比增60.29%。

“通達系”中，韻達股份快遞服務業務收入28.58億元，同比增長16.37%；圓通速遞4月收入28.18億元，同比增長27.52%；申通快遞收入18.25億元，同比增長5.46%。

在業務量方面，圓通4月業務完成量13.09億票，同比增長39.03%；申通業務量8.57億票，同比增長26.11%；韻達業務量14.04億票，同比增長22.09%

值得一提的是，進入二季度的第一個月份，圓通、韻達的“榜眼之爭”依然激烈。在上個月收入和業務量增速雙雙超越韻達之后，圓通在4月再次增速超越韻達，二者的業務量差距也進一步縮小，數據顯示，圓通與韻達在4月的業務量差距不到1億票，相比于上月1.68億票的差距已有大幅縮小。不過相應的，圓通單票價格降幅也超過韻達。

進入4月后，申通繼續奮起直追，今年以來，申通已經連續3個月業務量增速排名第一，其單票價格降幅也連續兩月位列四家公司首位。而在上月快遞業務量增速環比略有下滑后，順豐快遞業務量在4月重回高增速，不過單票價格同比下跌15.83%，跌幅僅次于申通。

國家郵政局數據顯示，4月份，全國快遞服務企業業務量完成85億件，同比增長30.8%；業務收入完成823.9億元，同比增長14.3%，單票收入9.69元，同比下降12.64%，單票收入價格一定程度有所收窄。

安信證券研報分析稱，建議重點關注Q2淡季價格競爭走勢，若Q2價格競爭趨緩，電商快遞業績短期有望迎來修復。總體來看，電商快遞仍處在格局出清的前夜，網絡穩定、精細化管理能力強的頭部公司將最終勝出。

快遞板塊股價“冰火兩重天”：韻達漲幅近15%、順豐市值單月縮水超700億元

進入4月，隨著年報和一季度的相繼披露，快遞公司市值和股價走勢也是“冰火兩重天”。

4月22日下午，浙江省政府第70次常務會議審議通過了《浙江省快遞業促進條例（草案）》（以下簡稱“草案”）特別規定，快遞經營者不得以低于成本的價格提供快遞服務，同時規定電子商務平臺經營者不得利用技術等手段阻斷快遞經營者正常服務、平臺型快遞經營者不得禁止或者附加不合理條件限制其他快遞經營者進入等。

在業內看來，此次草案的通過和未來的正式頒布，一定程度上將對快遞行業的價格戰起到遏制作用。受此影響，通達系快遞公司股價在4月23日普漲，除韻達股份盤中漲停外，中通快遞、圓通速遞收盤漲幅均超過5%，申通快遞漲幅也超過3%。

一方面，受上述草案影響，4月“通達系”一度普漲，其中韻達股份4月市值漲幅達14.68%，為上市快遞公司中漲幅最大的公司，而在上個月跌幅超過10%的中通也在4月收獲股價的反彈，漲幅達11.26%，僅次于韻達，圓通股價則環比上漲5.46%。

不過4月快遞股最大的黑天鵝事件來自于順豐，4月8日晚間，順豐控股披露2021年第一季度業績預告稱，今年一季度，公司預計虧損9億元至11億元，而2020年同期疫情之下該公司卻是盈利9.07億元，隨后一個交易日，順豐股價連續跌停，受業績虧損消息影響，順豐控股4月市值跌幅為20.18%，蒸發市值約740.52億元。

除此之外，德邦、申通也在4月股價繼續下跌，跌幅分別為3.73%、6.72%，而在今年以來股價連續跳水的百世集團也在持續下跌，跌幅29.83%，為快遞公司中跌幅最大的公司。

從整個快遞概念板塊來看，快遞股在4月初收獲幾日連漲，但是4月8、12、13遭遇下跌，跌幅均超過1%，4月16日，快遞板塊漲幅接近1.5%，隨后快遞板塊股價小幅度回升，截至4月30日，快遞板塊股價環比上漲0.86%。

在2月10日漲至124.7元創歷史新高后，順豐股價在隨后的一個多月里整體呈下跌趨勢，而在4月8日對外披露一季度預虧損超9億后，順豐隨即遭遇股價跳水，并在一個月內市值縮水超過700億元。

針對虧損的原因，順豐在公告中表示，公司正處于新業務拓展關鍵期，為擴大市場份額，打造長期核心競爭力，公司繼續加大新業務的前置投入，此外，去年疫情一定程度上延緩了公司資本性開支投入節奏，公司從去年四季度開始增加臨時資源投入。

而在4月9日的業績說明會上，順豐董事長王衛也罕見地向所有投資人道歉，并承諾公司二季度不會再虧，不過他也坦言，公司全年利潤還不能回到去年同期水平。王衛同時表示，如果短期的利潤承壓能換來長期的競爭力，有機會將順豐打造成為市場上不可或缺的選擇，那我愿意調低未來1-2年的利潤率預期，這是重要的戰略。

雖然順豐高管態度誠懇，卻依然難以打消資本市場顧慮。在4月9日股價跌停后，順豐股價在4月12日又一度跌停，總市值相比于春節前已縮水近一半。經歷股價連續跳水后，順豐在4月后半月股價逐漸趨于穩定，值得一提的是，在4月22日晚間正式對外披露一季報后，順豐股價在次日收獲上漲，漲幅為3.72%。

國信證券在順豐發布一季報后發布研報稱，給予順豐控股買入評級。同時分析稱，順豐Q1快遞業務量增速放緩，但是供應鏈業務增長顯著，展望未來公司長期價值不改，規模效應預計于下半年釋放。不過研報也提到，順豐未來或將面臨宏觀經濟增速低于預期風險、時效件增速放緩風險、新業務開拓不及預期等風險。

截至4月30日，順豐股價64.35元，環比下跌20.18%，總市值2931.79億元。

在3月股價大幅回調后，中通股價在4月再回上漲趨勢，4月12日之后，中通股價連續上漲，而在4月22日，中通股價漲幅達到5.72%。截至4月30日，中通快遞漲幅11.26%，僅次于韻達股價漲幅，總市值266.62億美元，排在上市快遞公司中第二。

相比于3月以來股價的持續下跌，韻達股價在4月19日跌至歷史最低值12.6元后開始觸底反彈，4月23日，韻達股價漲停，全天報收于14.22元/股，市值重新回400億元以上，4月26日韻達股價再次漲停，成交量也創出歷史記錄。

4月26日晚間，韻達股份發布公告稱，公司股票交易價格連續2個交易日內（2021年4月23日、4月26日）收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，根據《深圳證券交易所交易規則》的相關規定，公司股票交易屬于異常波動。公司關注并核實的相關情況針對公司股票交易異常波動，公司董事會對公司、控股股東及實際控制人就相關事項進行了核實，無未披露重大信息。

值得一提的是，韻達股價的連續漲停一定程度來自于其入股德邦歷時11個月正式完成股權變更的消息，4月22日，韻達與德邦分別發布公告披露雙方非公開股票完成認購的消息。自此，韻達正式成為德邦二股東，持有德邦6.52%的股份。或許來自于市場對于雙方合作的期待，韻達股價在4月漲幅達14.67%，截至4月30日總市值466.74億元。

不同于韻達在“聯姻”完成股權變更后的連續漲停，德邦股價卻沒有因此上漲，且整個4月整體股價走勢穩中有跌。

4月8日-4月13日，德邦股價連續小幅度下跌，而在4月27日，德邦發布2020全年及2021年一季報，在經歷2019年業績大幅度下滑后，德邦在2020年實現“回血”，其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.64億元，同比增長74.39%；歸屬上市公司股東扣非凈利潤2.11億元，同比增長473.39%。受此利好，德邦股價在4月28、29日連續上漲超過2%。不過整個4月，德邦股價整體環比下跌3.73%，總市值127.14億元。

而一改此前的平穩走勢，圓通股價在4月上半月先跌至歷史最低值，10.23元/股，隨后在草案和2020年報及一季報發布后股價連續反彈，4月23日，圓通股價漲超5%。

4月27日，圓通披露2020年年報顯示，報告期內，該上市公司實現營收349.07億元，同比增長12.06%；凈利潤17.67億元，同比增長5.94%。其中，圓通2020年單票快遞產品成本為2.13元，同比降低18.12%，而其航空業務2020年實現營業收入11.93億元，歸母凈利潤2.16億元，同比增長超200%；圓通速遞國際2020年實現業務收入50.48億港元，歸母凈利潤2.52億港元，同比增長超800%。受此影響，圓通股價也在月底收獲新一輪增長。

截至4月30日，圓通股價環比上漲5.46%，總市值372.25億元。

但是延續3月的趨勢，申通股價在4月依然整體呈現下跌趨勢，4月23日，受草案利好，申通股價當日漲幅為3.07%，不過在申通發布年報后，次日起股價與前日持平。

東北證券給予申通快遞中性評級，同時指出，受疫情與價格戰雙重影響，申通盈利能力承壓，此外研報提到，申通過去一年成本管控有所成效但未形成競爭優勢，市占率出現小幅下滑，未來，申通重點關注的風險在于，快遞價格戰競爭加劇，公司成本管控能否繼續推行。

今年以來，百世快遞的股價經歷“大開大合”，不過在其公布2020年財報后，百世股價一直難止下滑趨勢。4月，百世快遞再次成為上市快遞公司中股價跌幅最大的公司。很大程度原因來自于其涉嫌“低價傾銷”被浙江省義烏市郵政管理局處罰。

4月9日，義烏郵政管理局人士確認，極兔速遞和百世速遞因為“低價傾銷”，而且整改未達到要求，兩家快遞被整治。在此之后的第一個交易日，4月12日，百世股價下跌-12.42%，不過在月底，百世股價開始反彈，4月23日百世股價漲幅為7.25%。

值得一提的是，上市三年來，百世快遞長期陷入虧損泥潭，如今，百世也正在將戰略重點放至快遞業務之外的快運業務上，尋找破局之路。4月25日，百世董事長兼CEO周韶寧在網絡大會上表示，快運業務目前正在融資階段，最快會在2022年完成上市。但是對此，資本市場對此似乎不夠買帳，4月27日、28日，百世股價分別下跌1.35%和4.79%。整個4月百世股價環比下跌29.79%，截至4月30日，市值僅為5.08億美元。

安信交運研報表示，短期看好龍頭業績改善，中長期關注格局變化，優選行業龍頭。當前政府監管強化背景下，快遞行業價格競爭階段性緩解，利好龍頭快遞企業盈利改善；同時，快遞行業當下存在資本開支持續高企，價格競爭持續時間超預期，導致快遞企業業績持續低迷、頭部電商平臺物流布局仍存在不確定性、行業龍頭產品分層推進不及預期等風險。

*編者注：

我們深知，無論一個行業、還是一家上市公司的健康指標構成，都一定是特別系統化、復雜多元的，高質量發展目標任重道遠。未來，我們還將不斷豐富數據維度，包括定期加入快遞物流公司在產品結構、科技投入、綠色環保、創新發展、社會責任等方面的考量，旨在更全方位洞察中國快遞行業健康發展，多視角多維度地對快遞物流行業、快遞物流上市公司的數據進行挖掘、分析與論證，推動中國快遞物流更好地邁向高質量發展的新時期。我們更加守望以快遞物流上市公司巨頭為引領效應的全行業的共同進步，更好地助力構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，更好地滿足人民美好生活需要，更好地服務經濟社會發展大局。

報告出品：智慧物流研究院、每經未來商業智庫

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