醫療服務行業的2020：互聯網+醫療已成趨勢 專科醫療快速擴張

每經記者｜金喆    每經實習記者｜許立波    每經編輯｜魏官紅    

過去的2020年，新冠疫情之下，醫療服務行業遭受了巨大沖擊，許多地區的線下醫療服務難以開展，根據衛健委的統計數據，2020年1月~11月，全國醫療衛生機構總診療人次達49.5億人次，同比下降11.5%。

2020年，A股醫療服務板塊整體實現的營業收入和扣非凈利潤增速分別為18.89%和163.53%。對此，銀河證券孟令偉團隊表示，醫療服務雖然在疫情期間受影響比較大，但是在國內疫情得到控制后恢復極快，已恢復較快增長。

《每日經濟新聞》記者研究發現，具體到互聯網醫療、醫療信息化、專科醫療等細分賽道，受疫情、“互聯網+醫療”的各項新政策等影響，不僅營收、凈利潤等財務指標分化加劇，對于企業的戰略規劃也提出了許多新的要求。

互聯網醫療：盈利模式是痛點所在

從資本市場的角度看，過去的2020年，乘著疫情下數字賦能的東風，許多互聯網醫療企業的市值都創下了上市以來新高。其中，阿里健康（00241，HK）、平安好醫生（01833，HK）目前市值分別約3000億港元、1000億港元。而在去年年底上市的京東健康（06618，HK），如今更是以約3600億港元的市值躋身港股互聯網醫療企業的頭把交椅。除了這幾家巨頭，由微醫集團分拆出的數字醫療平臺微醫控股有限公司也在今年4月1日正式向港交所提交上市申請，其估值將近150億美元。

圖片來源：攝圖網

與市值形成鮮明對比的，卻是互聯網醫療企業普遍虧損的業績。2020年，平安好醫生實現凈虧損9.49億元，跌幅同比擴大29%，錄得上市以來最大虧損；京東健康凈虧損高達172.34億元，同比擴大16.73倍，其年報稱，虧損大幅增加主要是由于其上市而造成的資本項價值變動所致；微醫的上市，同樣也是頂著連年虧損的情形，其2018至2020年的凈虧損分別為40.52億元，19.37億元和19.14億元，三年虧損總計將近80億元。相較之下，投資者似乎更能從阿里健康身上看到互聯網醫療企業扭虧為盈的曙光，2020年4月1日至9月30日的半年間，阿里健康實現總營收為71.62億元，同比增長74%，經調整后的凈利潤為4.36億元，同比增長286.4%，凈利潤首次扭虧為盈。

事實上，互聯網醫療企業被外界普遍詬病的，一直是其“掛羊頭賣狗肉”的營收模式。以上述公司為例，其主要收入來源中，占大頭的幾乎都是醫藥電商、零售業務等收入。2020年年報顯示，平安好醫生在線醫療業務實現營收15.65億元，占總營收比例為22.8%，而以藥物銷售為主的健康商城業務收入則為37.14億元，占總營收比例為54.09%；阿里健康2021財年中期財報顯示，其醫藥自營業務和醫藥電商平臺業務的收入合計69.61億元，占總收入比例為97.2%，追溯及數字醫療業務收入僅為2470萬元；京東健康方面，其銷售醫藥和健康產品所得商品收入占總收入的比例也高達86.6%，在線平臺、數字化營銷及其他服務所得服務收入占總收入的比例為13.4%；微醫則是這些互聯網醫療企業中的“異類”，其18.32億元的主營業務收入幾乎全部來自于數字醫療服務。

圖片來源：阿里健康財報截圖

行業內，多數企業僅靠在線醫療賺不到錢，盈利模式一直是互聯網醫療行業的痛點所在。國金證券醫藥健康研究中心曾秋林分析師認為，當前互聯網醫療企業數量逐漸規模化，各個平臺努力對分支主線和醫療資源進行整合，頭部參與者的業務模式也已從單一切入點逐步深化，但目前互聯網醫療尚未出現一個經市場驗證的商業模式。

醫療信息化：市場集中度較低

追著熱點布局互聯網醫療的企業，大多還在尋求一個可靠的盈利模型，但同時也有這樣一批企業，它們由醫療信息化服務切入互聯網醫療，并能在實現收支平衡的基礎上探尋在線醫療這一可能的盈利增長點。

衛寧健康（300253，SZ）及創業惠康（300451，SZ）就是其中代表。衛寧健康2020年實現營業收入22.67億元，凈利潤5.06億元；創業惠康2020年實現營業收入16.33億元，凈利潤3.32億元。

從2020年的營收上看，衛寧健康和創業慧康的收入結構略有差異。衛寧健康的營收中，軟件銷售業務占比最高，達到了54.67%，其次是硬件銷售（20.09%）；而創業惠康方面，技術服務業務占比最高，達到了41.09%，其次則是軟件銷售（36.18%）。

醫療信息化仍是一個市場集中度較低的行業，除了衛寧健康、創業惠康，涉及醫療信息化業務的上市公司還有思創醫惠（300078，SZ）、和仁科技（300550，SZ）、久遠銀海（002777，SZ）、東軟集團（600718，SH）、東華軟件（002065，SZ）等。創業惠康2020年年報顯示，目前行業內廠商眾多，且區域分布較為明顯，市場份額較為分散，根據全國醫療信息化聯盟統計，我國醫療信息化行業市場規模排名前七的企業占比合計28.8%，預計前十的規模占比僅在30%左右，呈現出較低的市場集中度。

雖然用互聯網來為傳統醫療服務賦能已經是行業的一大趨勢，但醫療信息化企業切入互聯網醫療的渠道與方式會更注重于依托線下的實體醫療機構。衛寧健康董事長周煒近期也在股東大會上表示，阿里健康、平安好醫生的側重點，雖然也是和醫療健康有關的，但并沒有完全依托線下的實體醫療機構去開展醫療行為。衛寧健康認為真正的互聯網醫院應該是依托實體醫療機構去開展業務，它的推動可能就不像純粹的互聯網那么快，因為會受到包括政策性等在內的一些約束，但是依托于實體醫院是可以解決實際問題的。我們是幫助實體醫療機構去建互聯網醫院，賦能醫院產生新的收益，然后去分享這一部分收入。

專科醫療：診療網絡建設是重頭戲

天風證券研究報告顯示，我國專科醫院2008年到2018年十年增加3944家，十年復合增速達到8.7%，2018年我國專科醫院診療人次達到3.56億人次，2014年至2018年復合增速為8.28%。從各細分領域來看，近年來，眼科醫院、美容醫院、口腔醫院、康復醫院數量表現了快速的增長，而從診療人次增速來看，美容院、血液病醫院、眼科醫院、心血管醫院、口腔醫院、腫瘤醫院等細分領域在專科醫院中排名靠前。

在眼科、口腔、腫瘤這三個比較具有代表性的專科醫療細分方向，愛爾眼科（300015，SZ）、通策醫療（600763，SH）、盈康生命（300143，SZ）在各自領域具有一定的行業地位。據統計，愛爾眼科、通策醫療、盈康生命2020年股價的區間漲幅分別為147.0%、169.7%、110.64%。

從2020年年報的業績情況來看，愛爾眼科表現最佳，報告期內，其營業收入為119.12億元，同比增長19.24%，歸屬于母公司股東的凈利潤為17.24億元，同比增長25.01%；尚處于轉型期的盈康生命還是交出了一份不錯的答卷，實現營業收入6.61億元，同比增長15.38%，凈利潤1.28億元，2019年同期凈虧損7.03億元；通策醫療營業收入為20.88億元，同比增長8.12%，凈利潤為4.93億元，同比增長5.69%，其營收和凈利潤的增長對比2019年均大幅放緩，通策醫療也在公告中解釋稱，此前公司受疫情影響較大，口腔醫療服務因其診療內容的特殊性，被作為疫情防控的重點行業進行規范，下屬醫院自1月24日全面停診，直至5月18日，才全面恢復口腔診療服務。

對于此類專科醫療企業來說，診療網絡的建設是重中之重，而這些公司根據其公司戰略的不同，在醫院、診所的布局上也各有側重。

通策醫療具有很典型的地域特征，其所布局的醫療機構大多集中于浙江省，公司在年報中稱，在浙江省內開業醫院數量已經達到33家(不包括三葉)。在口腔醫院、診所的布局戰略上，通策醫療表示其采用的是“區域總院+分院”模式，依托區域中心醫院，輻射周邊分院，發揮中心醫院與分院的聯動效應。

愛爾眼科號稱全球規模最大的眼科連鎖醫療機構，其在診療網絡的覆蓋上也凸顯出全面性、連鎖化的特征。愛爾眼科年報顯示，截至2020年12月31日，公司境內醫院146家，門診部88家。公司通過并購基金及分級連鎖模式不斷擴張、新建分院，完善連鎖網絡體系，多個省區形成了“橫向成片、縱向成網”的布局。此外，愛爾眼科也積極拓展海外業務，其收購的美國、歐洲等多家海外眼科機構也形成了一定的產業規模。

天風證券研報表示，腫瘤專科醫院的建設投入壁壘高，醫療屬性強，腫瘤專科醫院的品牌建設在當地的市場影響力需要一定的時間建立。年報顯示，目前盈康生命旗下共有4家腫瘤專科醫院，分別位于四川、重慶、杭州、長春，形成了以西南為核心，輻射華東、華中、東北的區域腫瘤醫療服務網絡。

封面圖片來源：視覺中國