西南財經大學信托與理財研究所所長翟立宏：信托金融的發展壯大使金融分業與混業界限更模糊，分業監管與統一監管相結合的要求更迫切

每經記者｜謝婧    每經編輯｜廖丹    

10月15日，由每日經濟新聞主辦的2020中國金融每經峰會在上海拉開序幕，眾多業內大咖、權威專家齊聚于此，共享一場思想的盛宴。

在當天下午舉行的金融發展高峰論壇上，西南財經大學信托與理財研究所所長翟立宏表示：金融體系的發展凸顯出一些新的趨勢，最引人關注的就是以資產管理和財富管理為主業的各類金融機構，近年來相對于傳統金融行業，其規模、形式和作用范圍都在迅速擴張和變化。

據悉，金融體系分為銀行主導型金融體系（間接金融體系）與市場主導型金融體系（直接金融體系）。但信托金融基于明確的信托法律或隱性的信義關系，越來越表現出與傳統間接金融和直接金融完全不同的系統性特征。

西南財經大學信托與理財研究所所長翟立宏 圖片來源：每日經濟新聞

信托金融在多方面具有獨特性

翟立宏在論壇上表示，與直接金融、間接金融不同，信托金融具有其獨特性。

具體來看，首先，信托金融系統與間接金融和直接金融的市場交易結構不同。信托金融系統中，信托機構可以通過發行信托產品來籌集資金，再將所籌資金以各種方式運用出去。信托金融是一種不同于間接金融和直接金融的新的金融交易結構，而造成交易結構不同的關鍵因素是其核心法律關系與契約形式。

其次，信托金融系統與直接金融、間接金融的風險機制有所不同。翟立宏認為，信托金融系統中有著獨特的風險分擔機制。“用一句話來表示，‘賣者盡責，買者自負’。”翟立宏指出，在信托金融中，作為投資者的盈余方和作為融資者的赤字方固然要承擔與基礎金融交易所對應的信用、市場、流動性和財務風險，而作為金融中介的信托機構也要承擔由信托規制所界定和規范的“信義義務”的責任和風險，這種風險本質上是一種受托管理責任的風險。

其三，信托金融系統與直接金融、間接金融的定價機制也不同。由于信托中介機構的風險承擔與服務內容與直接金融機構和間接金融機構都不相同，在程度和數量上大體介于兩類機構之間，因此信托金融系統的整體定價機制也有所不同，更能體現風險定價和服務定價的綜合。

信托金融的監管導向更須強調行為監管

除了在法律基礎、契約、結構、風險機制、定價機制等方面，信托金融具有其特殊性，從客戶需求、業態模式、監管導向上來看，其獨特性也相當明顯。

翟立宏認為，信托金融基于信托特殊的法理、交易結構、信托財產的獨立性特點，能夠提供很多其他交易結構和法律基礎不能提供的事務管理型服務，因此客戶需求有很多特殊的地方。

他認為，傳統金融體系功能實際上首先考慮的融資功能，但信托金融的客戶需求最主要的是資產管理和財富管理。而現代金融體系的特點之一，就是整個行業的驅動力正在逐漸地由融資主導型向投資主導型的方向轉換。

在業態模式方面，翟立宏表示，信托機構相對于典型意義上的銀行、保險、券商，包括各類資管機構在內的金融機構，其業務范圍有綜合性、跨領域的特點，經營主體具有專營和兼營相結合的特點。這就使信托機構內部的組織運營、經營管理與其他金融機構有很大差別，整個行業的競合機制和格局都與傳統金融行業有所不同。

此外，翟立宏提到，信托金融的監管導向也有所不同。他認為，信托金融的發展壯大使得金融業中分業與混業的界限更為模糊，分業監管與統一監管相結合、機構監管與功能監管相結合、微觀審慎監管與宏觀審慎監管相結合的要求更為迫切。同時，基于信托契約的高度不完備性和信義關系對受托人的強約束特征，信托金融的監管導向更須強調行為監管。

翟立宏表示，無論是契約結構，還是運行機制、客戶需求、業態模式、監管導向，金融體系里，信托包括信托在內的資管機構作為獨立的子系統，在經濟復蘇和未來的社會經濟發展中，應當基于它的特點起獨特的作用。