每經熱評丨從另一個角度講，破發是件“好事”

每經評論員唐宗全 近期，資本市場發生了三件事兒，都跟IPO有關。 第一件，阿里巴巴“回家”了，去港股市場發行新股，A股投資者心中可能酸溜溜的，又跟阿里巴巴完美地錯過了。 第二件，新股上市又破發了，浙商銀行上市5秒就盤中跌穿發行價，“中簽如中槍”現象卷土重來。 第三件，郵儲銀行啟動IPO，這次是穿著“綠鞋”來的。 金融市場沒有新鮮事兒，“綠鞋”是個舶來品，誕生于1963年的美國，因為波士頓綠鞋制造公司1963年首次公開發行股票（IPO）時率先使用而得名。 本次郵儲銀行IPO，正趕上市場低迷，正遇上新一輪破發潮。郵儲銀行盤子大，融資額度高，發行市值327億元，為了保證IPO發行的順利，或許是為了給申購資金吃一顆定心丸，郵儲銀行IPO罕見地穿上了綠鞋。 新股，從來就有不敗的神話。中了新股，很多時候就意味著賺錢，沒有不確定性就意味著沒有風險，沒有風險又掙錢的，自然就是香餑餑。一級市場一直存在著一支打新大軍，資金來源復雜，也飽受詬病。新股中簽率一直就很低，就算這次最不被看好的郵儲銀行中簽率也只有1.26%，或許是市場習慣了低中簽率，超過1%就驚呼高得很。 一直以來，新股從來不擔心沒人買，不管發行市盈率是多少，一鍵申購，根本不需要通過大腦。不合理的事情，背后總有一個合理的利益鏈讓它變得合理——那就是無論如何打新都容易賺錢，新股中簽約等于賺錢。 一鍵打新，無腦申購，大家靠運氣中獎。上市以后，很多新股動輒就漲十來個漲停板。不合理的定價，根本不愁新股發不出去，不愁上市后沒人接盤，新股不敗現象背后其實就是博傻，實際上新股不敗是個荒謬的存在。 錢才是稀缺資源，股份只是個投資分紅的憑證。現在關系搞顛倒了，新上市的股票才是香餑餑，A股市場一定什么地方擰了。 金融市場沒有新鮮事兒，金融市場“考古工作者”發現，所謂的IPO上市破發，跟高中簽率、高發行市盈率、高發行量有關。當然，也有人說，市場低迷，新股沒有賺錢效應，盤子太大，發行頻率太快，這些才是破發的原因。 筆者認為，定價機制有問題，才是問題的核心，而高發行市盈率定價就是主要矛盾，破發是二級市場對一級市場定價機制的糾偏。可能有人不服，浙商銀行發行價格只有4.94元，不也破發了嗎？ 定價機制這個問題是個長期積累的矛盾，市場交易又是個高度情緒化的東西，負面體驗長期積累之后，就會形成傾向性的市場行為，比如不管三七二十一都用腳投票。 筆者并沒有說浙商銀行破發是合理的，只是說冰凍三尺非一日之寒，長期的新股高市盈率發行，加之市場熱度降溫，影響了市場對新股的預期，所以，發行機制中的定價環節應該背這個“鍋”。 長期這樣干是短視的。發行價并不是越高越好，雖然公司能融更多的資金，但是透支了市場的未來。 從某種意義上說，破發其實也是好事兒，可以強化承銷商責任，強化詢價機構的責任，只有破發才能醫治“圈錢”的痼疾。 如果多次出現破發，也可以倒逼股民仔細挑選公司，不要再一鍵申購了。市場的本質就是不確定性，當一定賺錢的事情重復發生的時候，一定是什么地方出了問題。另外，新股上市的惡炒之風也是市場的痼疾，只有破發才治得好。新股不敗的神話破滅之后，價值投資的理念才能樹立。 筆者認為，如果“綠鞋機制”和“跟投機制”聯用，形成復方，或許可以更好地醫治一級市場高市盈率發行的痼疾。定價不合理，破發了就讓主承銷商托底，折騰幾次，估計高市盈率發行的毛病就治好了。 主承銷商的綠鞋機制，保薦人的跟投制度，才是對普通投資者最大的保護。當破發成為常態，保薦和承銷機構的勤勉盡責的習慣才有可能養成。