科創板兩股盤中破發 股價回歸理性帶來哪些冷思考？

每經記者｜葉曉丹    每經編輯｜張海妮    

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今日（11月6日），昊海生科（688366，SH）登陸科創板的第六個交易日，其以88.53元/股開盤，跌破89.23元/股的發行價。無獨有偶，久日新材（688199，SH)也于今日出現股價盤中破發的情況。在上市的第二個交易日，跌破了66.68元/股的發行價。

浙商證券投行高級業務副總監陳佳在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，從成熟資本市場的角度來看，新股破發是一件非常常見的事情，有一定的破發率，說明新股發行的定價是市場化的、有效的。新股的發行定價，和二級市場價格一樣，本身就是一個市場博弈的結果，是發行人、市場投資者、各方中介利益均衡的一個結果。

此外，也有投資機構人士表示，科創板出現破發股，也是一種正常的市場表現。在這一背景下，實際上對投資機構和投資人的選擇能力提出了更高的要求，也更加考驗投資機構的硬實力。

科創板首現盤中破發股

11月6日，兩只登陸科創板的股票盤中先后出現了破發的情況，盡管此后兩只股票的股價有所回升，但對于科創板而言，這是首次出現個股破發的情況。

根據Wind數據，在科創板已上市的企業中，這兩只股票的發行價定價排名前列：昊海生科以89.23元/股的發行價排名第一，久日新材以66.68元/股的發行價排名第四。

昊海生科是首家“H+科創板”生物醫藥企業，是一家應用生物醫用材料技術和基因工程技術進行醫療器械及藥品研發、生產和銷售的科技創新型企業。登陸科創板，昊海生科股票發行數量為1780萬股，募集資金15.88億元，扣除發行費用后，募資凈額為15.29億元。

而久日新材主要從事系列光引發劑的研發、生產和銷售。久日新材首次公開發行不超過2780.68萬股，且不低于發行后公司總股本的25%。11月5日，久日新材在科創板上市交易。

針對科創板首現個股破發這一現象，浙商證券投行高級業務副總監陳佳11月6日在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，新股的發行定價，和二級市場價格一樣，本身就是一個市場博弈的結果，是發行人、市場投資者、各方中介利益均衡的一個結果。如果新股在二級市場價格一直遠高于發行定價，其實也說明當時發行定價并未定到市場的均衡價格附近，發行人的利益其實并未被最大化。

相比于港股的股價，昊海生科在A股出現了較高的溢價。陳佳認為，昊海生科已在港股市場交易，意味著有價格錨，雖然兩個市場的價格形成機制會有差別，可能長期會存在一個A股相對H股的溢價率，昊海生科目前這一數據還在100%以上，但有一個價格錨在，還是會有一定的影響，這也是促成其價格回歸的一個重要因素。

格菲科創板研究院分析人士認為，當前科創板擬上市公司的發行價，是前期市場化機構給出的價格，參考了同行業競爭企業及科創板已上市公司的定價，之前科創板首批上市公司上市后一度出現了較高的股價漲幅，機構的定價可能會偏高，但是隨著科創板股價逐漸回歸理性，上市公司的定價可能也會更理性。

更加考驗投資人的眼光

除了對科創板擬上市公司發行定價會產生一定的影響外，也有分析人士表示，個股破發對打新的投資者也會形成新的認知。

陳佳表示，早先A股市場的“打新不敗”神話，很大程度上是由于一二級市場投資者結構的巨大差異，以及特殊的發行定價機制決定的，某種程度上可以說早先新股定價的市場化程度是不足的。而科創板因為實現了市場化定價，再加上其相對理性的合格投資者群體，所以其價格形成機制將會更快地靠攏海外成熟資本市場。從這個角度來說，隨著科創板的進一步市場化，投資者的進一步成熟和理性，新股破發是一個必然會出現的現象，無非是一個時間問題。

此外，破發也受其他一些因素的影響，科創板是一個全新的板塊，目前上市交易的公司數量有限，又有科技創新這個光環，在新市場標的存在稀缺性的大前提下，前期高關注度，出現一定程度的泡沫是非常正常的現象，任何一個新市場開業都會出現類似的現象，而后隨著上市公司數量的增多，稀缺性減退，估值就會逐步回歸理性。

格菲科創板研究院分析人士表示，如果持續出現新股破發的情況，習慣于打新套利的投資者可能不敢輕易打新，短線套利的風險增加，而對科創板公司深入了解的一些投資機構或者投資人才會更具備優勢。

此外，也有私募機構人士此前向《每日經濟新聞》記者表示，科創板對投資機構的投資能力和選擇能力提出了更高的要求，準確判斷企業價值的投資能力將成為考驗投資機構硬實力的重要標準。

陳佳認為，此次兩只科創板股票盤中破發確實也和投資者結構有關，傳統A股市場的投資者都以中小散戶為主，投機氛圍相對濃厚，高估值往往可以持續較長時間，但科創板的合格投資者門檻決定了其投資者群體的專業性程度相對較高，因此回歸理性的時間也比較快一點，尤其是如果標的的科創屬性不那么突出的話，更有可能向傳統A股市場的估值靠攏，未來這將是一種常態。