A股漲嗨了！創投大佬喊話：有望改善一二級市場估值倒掛，上車要趁早

每經記者｜李蕾    每經實習記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

圖片來源：攝圖網

今天，A股嗨了。

滬指全天上漲5.60%、深證成指上漲5.59%、創業板指上漲5.50%，領跑全球；滬深兩市成交額破萬億元，創下近三年來新高；券商板塊集體漲停，保險板塊逼近漲停，各大板塊全線飄紅……

這，就是牛市的味道？

不少一級市場的投資人按奈不住興奮，表示在A股整體估值抬升的作用下，一二級市場的估值倒掛現象有望得到一定緩解。

還有市場人士分析稱，在二級市場整體估值提升的環境下，具備盈利高增動能的初創型企業或得到資本的認可與圍觀，尤其提到了首批擬登陸科創板的上市企業。

A股估值修復中

相比于去年同期的“春季躁動”行情，己亥豬年開啟之后，私募大佬的心態開始由守轉攻。上周五，在上證指數突破2800點之后，《每日經濟新聞》記者曾同證券私募界的一位基金經理交流。他告訴記者，“（倉位）60%將布局券商和科技創新類公司，剩下40%伺機布局科創板。”

從他的態度來看，“滿倉干”已是順勢而為，且對科創板的覬覦也透露出當前市場環境下，增量資金對科技創新類題材個股的熱愛。他還表示，目前正是A股估值整體抬升的窗口期，在資本紛紛尋獵估值洼地的當下，A股市場越來越受到境內外資金關注。

今天，A股行情再添一把火，三大股指均收漲超5%；滬深兩市成交額突破萬億元，創下近三年來新高，逾300股漲停。截至收盤，滬指收漲5.60%站上2900點，深證成指漲5.59%站上9000點，創業板指漲5.50%報1536.37點。

具體到板塊，除券商以外，以5G概念為首的一批科技型公司紛紛上漲超過5%，甚至漲停。前述基金經理表示，受益于5G利好消息的帶動，未來成長性較好的科技類公司仍有補漲的動能，從估值的角度來看，部分創藍籌的機遇盡顯。他同時指出，隨著科技創新類企業的專屬領地科創板問世，目前的上攻趨勢也會增強增量資金和存量資金對科創板上市企業的投資信心。

二級市場的“春季躁動”也帶動了一級市場投資人的情緒。對于正向刺激利好的分析，有分析指出，在當前成交量持續放大且增量資金不斷進場的帶動下，A股的整體估值有望進一步抬升，縮小此前被業界詬病的一二級市場“估值倒掛”之痛。

高特佳投資集團主管合伙人胡雪峰就對記者表示，實現資產證券化和退出是一級市場投資的主要目標，在合理的彈性區間內，企業上市后理應鞏固甚至延續此前在一級市場的升值趨勢，但由于定價標準的不同，疊加A股估值此前持續性下探，導致一級市場的投資情緒愈發謹慎。“當前來看，是個復蘇的信號。關鍵還要看A股后市的走勢，能否繼續帶動估值上揚并傳導至科創板。”

與胡雪峰態度相仿的還有深圳某大型創投機構的風控總監，他表示，疊加新股效應和科創板的雙輪驅動，第一批上市的科創板企業有望成為吸引資本強勢入駐的理由。

該風控總監還指出，科創板不限首發23倍市盈率，對于有業績支撐的擬上市企業來說是件好事。“原先頂格發行都不一定與投資企業真實估值匹配，對于市盈率和企業凈利潤均持續增長的初創型公司而言，估值延續具有一定‘安全墊’，較一級市場估值托底上攻的可能性較大。”

創投吸金氛圍有望提升

從上述風控總監的分析中可知，造成一二級市場估值倒掛的原因主要是定價標準的差異。此外，由于規定受限，一些具備盈利高增實力的公司也難免在市場行情欠佳時被“錯殺”，甚至透支一級市場的價格。使得投資人的投資意愿減退，部分中小機構開始“斷糧”。

據投中數據統計，從2018下半年開始，中國創投市場融資活躍度持續滑坡，截至2019年1月，融資案例數量共計283起，環比下降12.65%；融資總規模達29.84億美元，環比下降13.12%。

胡雪峰還告訴《每日經濟新聞》記者，歸根結底還是“退出難”導致股權流動性不佳。

據記者了解到，目前國內風投機構投資的項目中，仍屬IPO退出居多，而IPO放緩也對VC/PE退出的影響初步顯現。清科研究中心旗下私募通數據顯示，2018上半年，中國股權投資基金退出案例數量達到889筆，同比下降50.4%，其中被投企業IPO數量332筆，占退出總數量的37.3%。受IPO審核趨嚴的影響，過會率下降至49.2%，被投企業IPO上市數量同比下降35.3%，機構退出壓力增大。

此前一度有機構投資人表示，愿意購買上市公司的分支業務進行獨立孵化，再走上市路。但記者就相關投資策略向業內人士請教，得到的回饋仍是對二級市場估值抱以擔憂，認為寧愿推遲上市計劃或擱淺，也不愿意在草率入市。

Wind統計顯示，2018年共有105家企業上市，其中有19家上市遭遇破發。記者統計破發后股價的最大回撤區間發現，今創集團回撤61.55%為2018年最高，緊隨其后的是養元飲品回撤48.24%、地素時尚回撤32.67%；而回撤最小的為中源家居，回撤0.25%。除了科技、泛金融等領域因估值彈性較高正在修復外，食品、大消費等估值相對穩定的品種也在被“錯殺”。

胡雪峰指出，隨著A股估值的進一步抬升，創投領域的吸金氛圍將得到一定提升，且在科創板正式推出后，機構資金將成為主流，“這也可以穩定標的公司的估值水準，以免出現惡炒而導致的估值大波動發生。”

事實上，在A股IPO審核趨嚴的當下，科創板疊加注冊制的推行確為高科技企業打開了另一扇門，也就意味著VC/PE投資機構有了更為市場化的退出渠道，對提振投資人信心有一定的正向推動作用。

申萬宏源證券研究表示，創投機構退出渠道的拓寬意味著一級市場更為活躍，注冊制短期內有利于提升優質項目估值；長期來看，注冊制二級市場的建立有利于退出預期的穩定、投資者專注于公司的基本面價值挖掘、一級市場的發展與成熟以及培育中小企業。

胡雪峰坦言，在A股估值修復行情延續之下，機構的融資信心有望進一步增強。但他也強調，未來科創板仍將按照現行減持規定實施減持，對于投資仍要做長遠打算，收益回報不可一蹴而就。