紫荊資本沈正寧：母基金是最好的長期資本

每經記者｜宋雙    每經編輯｜肖芮冬    

母基金在中國仍是一個新興行業，直到最近幾年才為公眾所熟知。短短六年時間，母基金管理機構目前登記備案在冊的就有2000多家，基金規模達到了8800億元以上。

在今日（1月11日）舉行的中國私募基金行業高峰論壇上，紫荊資本董事長沈正寧發表了主題演講，重點總結了母基金的多元化特征和為實體經濟服務的特性。

圖片來源：中國證券投資基金業協會

母基金的三個多元化特征

沈正寧認為，現階段母基金主要呈現三個多元化特征。首先是主體更加多元化。除國有企業和政府以外，上市公司、產業集團、金融機構、三方財富公司等紛紛開始進場開展母基金相關業務，豐富了母基金管理機構的構成。2018年甚至有一些傳統直投業務的私募機構，也開始涉足母基金業務，如紅杉中國、IDG資本、中金資本等。

其次是資金來源更加多元化。財政資金、國有資本是母基金行業的資金主力，與此同時，包括社保在內的保險資金、銀行資金等金融機構資金，上市公司、產業集團及高凈值個人為代表的民營資本，也在近年逐漸入局母基金行業。主權基金、慈善組織等長期資本也都躍躍欲試，進一步豐富了母基金行業的資金構成。

主體和資金來源的多元化，必然使得母基金投資策略更加多元化。母基金投資人從無特定策略盲池投資，到出現聚焦特定產業或特定行業，或“投資子基金+跟投”“投資子基金+直投”“投資子基金+直投+二手份額投資”，甚至開始出現跨資產類別配置的母基金。母基金管理者往往會根據自身基金的資金屬性及管理能力特長，挑選適合自身的策略，市場環境也給予了母基金管理人更多的選擇。

沈正寧介紹說，目前來看，母基金8800多億元的投資人構成也在發生變化，機構投資者的比重在不斷增加，自然人投資者的比重在下降。這是基金的特性，也是資金的耐性所決定的。母基金是長期的產品，市場化母基金的期限平均在15年左右，對資金耐性的要求是比較高的，時間長度也決定了母基金是最好的長期資本。

母基金切實服務實體經濟

而在發展過程當中，母基金也不斷展現了服務實體經濟的特性。沈正寧總結了以下五點：

首先是撬動社會資本，促進金融資源高效配置。母基金通過投資參股若干子基金，撬動各類社會資本支持實體經濟發展，最大化釋放社會資本與政府財政資金的引導效應。對于政府引導基金而言，其通過與市場化的基金管理人合作，改革財政資金使用方式，變“專項資金”為“引導基金”，建立市場化運作機制，設立專項基金，實現專業投資管理團隊、資金與企業在市場機制下的合作，吸引資金投入到市場上的實體企業，以此促進金融資源高效配置。

其次是扶持中小微企業，激發企業創業創新。由于創業投資風險高于一般的股權投資，且單只創業投資基金覆蓋的企業有限，因此母基金作為專業機構投資者，可以篩選出市場優質的創業投資基金，加大社會資本參與創新創業投資力度，并將金融資源入實體經濟，更大范圍地扶持中小微企業，激發創業創新。

第三是聚焦戰略性新興產業，優化產業布局。作為金融業的重要組成部分，母基金通過投資最具創新和成長潛力的新興產業領域的子基金，可以獲取未來戰略新興產業大發展帶來的投資回報，同時也促進了金融與實業的相互結合，不斷培育出新產業，進而增強資本的活力。

第四是借助資本力量，推動高新技術產業做大做強。高新技術行業作為戰略新興產業重要的一部分，是一項高投入、高產出、高風險的工程，需要周期長、能夠忍受風險的資本進入。而母基金投資周期偏長，與其他類型的基金相比更能“承受”高新技術發展的長周期，同時具有分散投資風險的優勢。

第五是聚合社會資源，帶動區域轉型發展。隨著政府產業發展訴求從“招商引資”轉向“招才引智”，脫胎于政府引導基金的市場化母基金開始出現。這些市場化母基金以政府引導基金來撬動和融合社會資本，產生資金放大效應，并通過聚合資本、人才和信息資源，投向政府重點扶持產業與地域特色產業，為區域經濟注入新動能，推動區域轉型升級。