珠海QFLP試點正式落地 港澳資金降門檻

每經記者｜李蕾    每經實習記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

近日，珠海市下發《珠海市外商投資股權投資企業試點管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》），標志著QFLP（即由境外企業或個人參與投資設立的，以非公開方式向境外投資者募集資金，投資于國內非公開交易企業股權的企業。）試點在珠海正式落地。

在吸引QFLP方面，境外企業或相關背景的投資機構較本土其他單位號召力明顯，也是此次《暫行辦法》所鼓勵的參與途徑。但《每日經濟新聞》記者發現，相較于北京、上海等先行實行QFLP試點的地區，在粵相關企業數量明顯偏少。

有分析人士指出，這或與珠三角傳統制造業扎堆使得境外資金投資謹慎；未來，隨著粵港澳大灣區推進，產業升級帶動下，區域競爭力有望再提升。

港澳資金降門檻

QFLP試點在珠海的正式落地，也讓珠海成為廣東省內繼深圳后，第二個實行QFLP試點的城市。

根據《暫行辦法》，相比其他境外企業或個人參與投資設立的股權投資企業認繳出資應不低于1500萬美元等值貨幣，港澳投資者則降低了相關準入門檻，僅需不低于600萬美元等值貨幣。港澳資金的準入門檻降低，為珠海對接澳門和香港的股權投融資業務提供了更多區域協同便利。

廣東省產業與區域經濟研究會副會長丁力對《每日經濟新聞》記者表示，長期以來，監管對境外資金進行跨區域股權交易的金融審批十分嚴格，此次珠海試點的放開，將在一定限度上激發境外資金投資熱情。

而在具體投向方面，《暫行辦法》沒有以“負面清單”制劃出紅線，但也明確了QFLP應當投向有利于粵港澳大灣區發展的實體產業和基礎設施項目，或以《外商投資產業指導目錄》為導向，直接投資于實業。

有專家表示，根據母基金資金來源的不同予以限制或是出于對境外資金并購風險及合規性的考量。此前北京、上海、重慶等地試點推行中，曾對境外LP的出資比例有明確限制，而母基金由于投向分散，不同GP的LP資金屬性或發生重疊可能。因此，在《暫行辦法》中也規定，境外企業的普通合伙人與有限合伙人的實際控制人為同一人時，該實際控制人的出資占比不超過50%。

丁力表示，驗資工作或將有第三方機構采取“穿透”審查來完成，資金嵌套或主體重疊超比例的投資方將及時予以限制。不過，《暫行辦法》放寬了對境內的合格投資者及機構參與的準入許可，包括商業銀行、證券、保險、信托、金融租賃、公募基金管理公司，經國家金融監管部門批準的持牌金融機構或由其控股50%以上的一級子公司均可參與；近三年凈利潤累計總額不低于6000萬元人民幣，且累計繳納稅收總額不低于1800萬元人民幣的珠海注冊企業亦可參與。

粵地推廣“短板”猶存

雖然從地理位置來看，珠海、深圳分別在對接澳門、香港有水陸空交通優勢和便捷的對外交流通道，但囿于試點政策落地較晚，相比北京、上海等地先行地區，珠三角在吸引QFLP入駐方面仍有空間。

《每日經濟新聞》記者據公開資料查詢，目前申請QFLP試點資格的境外機構主要有兩種類型，一個是基金管理公司提前獲得QFLP資格，進而在國內募集人民幣基金，相當于有資質的GP在國內募資；另一種是已在國外募資完成的基金到中國“換匯”以實現投資，而換匯的前提是要獲得QFLP資格，其性質仍然是外資基金。

分析人士指出，由于境外機構對國內政策及工商登記準入流程的認知差異，相比于前一種方式，后一種更加高效。廣州大學金融教研室主任劉廣在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，結匯投資有助于對投資項目集中審批，相較于重新發起本地基金募集減少審批流程，靈活性好，上海、北京版的QFLP均有試行。

可見，在吸引QFLP方面，境外企業或相關背景的投資機構較本土其他單位具有先天的號召力。不過記者發現，從目前國內外商獨資或中外合資企業的分布來看，廣東省基礎依然薄弱。Wind統計顯示，截至2019年1月9日，機構性質為外商獨資企業或中外合資企業的投資機構中，所在城市以北京、上海最多，分別為67家和75家，廣東省內僅深圳市有12家企業入列；以外商獨資企業性質來看，北京有48家，上海有51家，深圳市僅有2家入列。

從數據來看，廣東省現有最具吸引QFLP的機構相比北京、上海等地差距明顯，盡管此次珠海試點辦法中對港澳相關機構予以認繳門檻降低，但從2012年就施行QFLP試點并于2016年重新修訂、2017年更新實施的深圳來看，目前外商獨資企業及中外合資形式設立的投資機構仍沒有形成較大規模。

對此，廣東省產業與區域經濟研究會副會長丁力分析認為，這或許跟珠三角地區的產業結構相關。他認為，資本在進行股權投資時特別看重未來收益，而長三角地區的工業化和貿易出口都較珠三角要超前，“而省內很多企業依舊無法擺脫‘三來一補’的低技術輸出，外貿加工及傳統制造業難以同長三角地區吸引機電等高新技術形成區域產業閉環相媲美”在他看來，股權投資的重點是放在夕陽產業和高附加值領域，而時下推進的粵港澳大灣區建設也同這一期許相得益彰，從政策的調控來加強技術、資金和人才的交流互通。

此外，由于珠海此次試點的落地在時間上較其他城市相對滯后，因此也面臨境內外優質企業逐漸稀缺的困境。廣州大學金融教研室主任劉廣表示，相比于北京、上海乃至深圳，珠海的試點推行有五年以上的滯后，而此前基于國內海外并購熱潮催生的大量外幣基金和境外資金控股投資機構相繼已經落地生根，珠海能夠吸收的好企業不多了。