年底資金面呈現“冰火兩重天” 下月或迎來定向降準

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周四，央行公開市場操作實現本周首次凈投放，央行直言是“為穩定年末資金面”。當天，銀行間市場7天期回購利率繼續大漲，隔夜利率則再度走低。市場人士表示，當前資金面松緊并存，波動限于局部，預計下月初將恢復寬松。2019年1月，央行實施定向降準可能性較大。

資金面松緊并存

周四，央行開展了1500億元逆回購操作，其中7天期1200億元，14天期300億元。因當日央行逆回購到期量為1200億元，故央行此舉實現凈投放300億元，終結了已持續3日的凈回籠。

與本周前三日相比，周四央行逆回購交易量明顯增加，一方面可能源于當日到期的逆回購較多；另一方面也表明央行有意加大流動性支持力度，平抑年底貨幣市場波動。央行公告指出，此次開展逆回購操作，是“為穩定年末資金面，維護銀行體系流動性合理充裕。”

臨近年末，資金面不可避免地出現了一些波動。在7天資金可跨年后，本周銀行間市場上7天期回購利率出現較明顯上漲。周一，R007上漲35BP至3.01%；周二上漲39BP至3.40%；周三大漲144BP至4.84%；周四再漲108BP至5.92%。上一次，R007漲至如此高位，還是在4月末，當時降準置換MLF實施后，資金面意外收緊，讓不少機構毫無準備，恐慌性融資大幅推高資金價格。與4月相比，年底資金面波動更多是季節性因素使然，銀行在監管考核壓力下，一致惜借致使跨年資金供求偏緊。但與此同時，本周以來隔夜回購利率繼續走低，從上周五2.51%大幅跌至1.81%，跌破了2%，表明短期的、不跨年資金相當充裕，供大于求。

濰坊農信交易員劉璐告訴記者，周四市場資金面仍維持結構性緊張，隔夜大量減點融出無人問津，跨年價格居高不下、供不應求，7天品種最高成交在18%，14天品種最高成交在15%。午后跨年資金融出明顯松動，價格也有所回落。她認為，在央行的呵護下，預計資金面大概率將平穩跨年。

下月或迎來定向降準

分析人士認為，當前市場資金面緊張仍限于局部，且是短時性的，預計在跨年后，緊張局面將很快緩解。

目前資金面松緊特征并存，即便有緊張，也限于局部，問題不在于流動性總量下降了，而在于機構融出跨年資金意愿降低了?？缒旰?，這一因素的影響將消退，資金面有望自然回暖。與此同時，跨年后，年末財政支出帶來的流動性總量上升的效果將得以充分展現，因此預計下月初資金面將很快恢復寬松，甚至將非常寬松。

展望2019年1月，月初資金面呈現寬松應無懸念，但從當月中旬開始，1月份企業大量繳稅和地方債提前發行的影響將逐漸顯現，加上2019年春節靠前，節前銀行現金投放壓力較大，多種因素疊加可能使2019年1月中下旬資金供求承壓。

反過來看，資金面波動風險越大，央行適時逆周期調節的希望也越大。有不少機構認為，下一次定向降準很可能在2019年1月中下旬實施。

中國證券報記者 張勤峰