每經記者｜王海慜    每經編輯｜何劍嶺    

細心的投資人可能會發現，最近幾周每周IPO的審核數量開始增加。從今年6月中旬至7月初曾出現連續4周、每周只有2家擬IPO企業上會的情況，而到了最近幾周，每周都有4~5家擬IPO企業上會，且過會率也有所提升。不過總體看，7月IPO過會數量仍然將同比大幅下降。雖然IPO蛋糕的尺寸不比以往，但少數大型券商能獲得的IPO市場份額卻在逆勢提升。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，總體來看，今年IPO“小年”的特征仍較為明顯，IPO完成數量同比下降超七成。值得注意的是，受股票底倉拖累，往年收益率較為穩健的打新基金今年風光不再。據機構統計，2018年以來，打新基金的中位數收益為負值，而2017年打新基金的中位數收益為5.51%。

IPO審核速度有所提升

從今年7月中旬起，IPO審核的速度有所加快。數據顯示，從7月10日以來的三周中，發審委審核的擬IPO企業數量分別為4家、5家和5家，其中過會數量分別為3家、4家和4家。而此前6月中旬至7月初曾出現連續4周、每周只有2家擬IPO企業上會，且1家擬IPO企業過會的情況。實際上，今年二季度IPO上會企業數量不斷走低，4月、5月、6月份上會企業數量分別為19家、16家和9家。不過這一趨勢在7月已經得到逆轉，截止7月26日，7月以來IPO上會企業數量已達16家。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，與此同時，7月以來的IPO過會企業數量也有所提升。據Wind資訊統計，4月、5月、6月份的IPO過會企業數量分別為11家、10家和5家，而7月以來過會企業數量已有11家。今年以來過會企業數量最多的月份是1月，當月過會企業有18家。

雖然按照慣例，下周二（7月31日）應還有發審會召開，但7月過會企業數量超過1月的可能性很低。假設7月總共有15家企業過會，那么相比去年7月，今年7月企業過會數量仍同比大幅下降67.4%，而今年1-7月，擬IPO企業過會數量同比下滑73%。

另外，IPO過會和真正的IPO發行是兩碼事。早些年，也曾出現IPO上會速度較快，但批文下發速度偏慢，甚至過會后，時隔多年才下發批文的情況。

據Wind資訊統計，從2013年底到2014年7月初獲得IPO批文的近60家公司的發審會過會時間大多為2012年5-7月間，其中煤炭龍頭陜西煤業的IPO過會時間更是要追溯到2年多之前的2011年8月29日。而本周正式啟動IPO發行的長城軍工早在2016年7月就已經過會。

據統計，7月以來，證監會共核發4家IPO批文，相比今年其他諸月，7月來的批文數量還有所減少。在今年1月、2月，證監會曾共核發15家、12家IPO批文。事實上，據Wind資訊統計，今年來已完成發行的擬IPO公司為64家，比去年同期大幅下降76.5%。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，有分析認為，雖然近幾周IPO審核加快、IPO過會率有所升溫，但這并不意味著IPO審核的尺度會放松。近年來，由于財務造假、債務纏身等基本面因素而暴雷的問題股頻現，這也讓防止企業帶病上市的預期升高。經過上半年的現場檢查、大批企業撤材料、且過會率持續在低位徘徊后，目前尚在排隊企業的業績體量規模更大。據華金證券統計，截至6月底，處于IPO輔導期公司的2017年凈利潤均值為5501.75萬元，中位數為3910.37萬元；目前正在審核中的擬IPO公司2017年凈利潤均值高達8069.71萬元，中位數為6762.03萬元。

今年獨角獸、CDR的發行無疑是IPO市場的最大亮點，隨著原定于6月19日上會的小米CDR發行暫停已有一個月有余，市場對CDR的關注度有所降溫。之前有媒體報道稱，大盤在3000點以下時不會啟動CDR發行，對此，證監會給予的回應是，不對市場表現做任何評價，但是CDR工作會依然按照相關文件要求和一系列規定依法推進。

申萬日前指出，需關注CDR發行重啟對市場的影響和上證綜指3000點和3200點位置有所反復的可能性。

部分券商市場份額逆勢提升

雖然今年以來，IPO完成數量同比下降七成，不過火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，部分券商的IPO市場份額卻不降反升。以行業龍頭中金公司、中信建投為例，據Wind資訊統計，今年以來中金公司IPO承銷收入的市場份額為18.66%，而去年同期為2.77%，中信建投今年以來IPO承銷收入的市場份額為8.2%，而去年同期為5.14%。

據Wind資訊統計，今年來，IPO承銷收入市場份額排名前10位券商的市場份額合計為70.5%，雖然去年為IPO“大年”，但去年同期IPO承銷收入市場份額排名前10位券商的市場份額合計為58.95%，今年來承銷了工業富聯等獨角獸的中金公司去年同期甚至不在前10位之列。相比之下，去年承銷收入市場份額曾進入前5名的某中型券商今年來的排名已跌出30名之外。這樣的例子在中小券商中不在少數。

有大型券商非銀行業分析師向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，從今年的表現來看，在承銷獨角獸方面，投行業務能力更強的大型券商顯得有明顯的優勢，而獨角獸的承銷費用也相對較高。

據證監會最新披露，截至2018年7月19日，證監會受理首發及發行存托憑證企業313家，其中已過會28家、未過會285家。未過會企業中正常待審企業79家，中止審查企業6家。相比截止7月12日的數據，7月19日，正常待審企業減少了6家。

在過去1年多的時間，IPO“堰塞湖”的規模持續收縮。數據顯示，截至2016年11月下旬，證監會受理首發企業數量曾多達760家，其中，已過會45家，未過會715家。未過會企業中正常待審企業665家，中止審查企業50家。而今年年初證監會受理首發企業數曾在500家左右。

數據顯示，就目前排隊企業的承銷商格局來看，少數大型券商仍然占據著有力位置。截止7月19日，共有129家企業在上交所正常排隊（已過會企業除外），保薦機構（包括聯合承銷的情況）為中金公司、中信證券、中信建投、招商證券、廣發證券這5家大型券商的企業，分別有8家、16家、12家、9家、12家。

而在149家深交所擬上市企業（已過會企業除外）中，保薦機構（包括聯合承銷的情況)為中金公司、中信證券、中信建投、招商證券、廣發證券這5家大型券商的企業分別有8家、11家、12家、11家、10家。

打新收益率下降

相比去年IPO企業、各類承銷商的“皆大歡喜”，總體看，今年來IPO“小年”的特征仍較為明顯，IPO完成數量同比下降超七成。值得注意的是，受股票底倉拖累，往年收益率較為穩健的打新基金今年也風光不再。

據國泰君安最新的報告顯示，2018年以來，打新基金的中位數收益為負，而2017年打新基金的中位數收益為5.51%。

究其原因，除了由于今年IPO數量同比大幅下降，導致打新機會減少、打新收益下降外，打新所必須的股票底倉遭遇低迷的行情也是導致打新基金收益縮水的主因。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，據統計，目前市場上大部分打新基金的股票底倉市值規模在6000萬-2億元的區間。而今年以來，股票市值占比越高的打新基金其整體收益率也越低，其中主要為凈資產規模在5億元以下的小型基金，而這類基金是打新基金中占比最高的。

國泰君安指出，今年來，334只打新基金的中位數收益為-0.74%，其中凈資產規模小于5億的打新基金表現最差，中位數收益率僅為-2.03%；而規模超過10億的打新基金表現最好，中位數收益率為1.6%。大規模打新基金受益于較高的債券市值貢獻了較多正收益，另外在工業富聯這樣的較大申購規模要求的個股上，規模偏大的打新基金增強收益更明顯，收益的穩定性也更優。

由于收益不佳，打新基金產品遭贖回的情況也比較嚴重。據國泰君安統計，和今年一季度相比，二季度打新基金數量下滑明顯，從497只降到了334只，數量已經連續2個季度持續縮水，整體基金規模也從2500億大幅降至1500億。據國泰君安觀察，二季度不少長期參與打新的公募基金公司所管理的產品數量已經比今年初下滑了一半甚至更多，已有部分打新基金產品轉型。

另據統計，截止二季度末，低估值的銀行股已不是最受打新基金青睞的“門票”，取而代之的是食品飲料、醫藥生物行業股票。截止二季度末，打新基金對這兩大行業的持股市值累計超50億元，而銀行股的持股市值約20億元；二季度打新基金增持最多的行業為家電、食品飲料、醫藥生物、計算機，而減持最多的則是銀行。