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張敬偉

作為支付寶的資深用戶，T+0贖回提現新規的確引發了心理震動。當日就能迅速提現5萬元的日子再也沒有了。

6月1日，證監會與中國人民銀行聯合發布了《關于進一步規范貨幣市場基金互聯網銷售、贖回相關服務的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），針對貨幣基金在互聯網銷售、贖回相關業務中產生的問題提出了五點具體要求，給8萬億元貨幣基金帶上了“緊箍咒”。

《指導意見》規定，對于互聯網銷售，強調嚴格落實“三強化、六嚴禁”原則，對于T+0贖回，設定單只貨幣基金在單一銷售機構單日1萬元的贖回額度上限，并嚴禁非銀機構任何方式的墊支行為。

貨幣基金不是銀行存款，而是理財產品，利率不僅遠高于銀行活期存款，甚至相當于大額存單利率上浮后的3年期利率。以30萬元的大額存單為例，3年期利率上浮52%后為4.18%。而且，“寶寶類”的貨幣基金更為方便。這是互聯網金融發展的結果，也給傳統金融機構帶來了更多沖擊。

被納入監管的金融機構，在大數據時代被互聯網金融頻繁“吃豆腐”和“搶蛋糕”，用戶和資金也被“寶寶類”虹吸。據WIND數據，截至今年一季度，貨幣基金市場規模達到8萬億元，余額寶占據了20%的市場規模。

市場需要辯證法，金融市場更容不得假創新、野蠻生長和缺乏監管的模糊地帶，失序則管，亂而必治。何況，貨幣基金觸及多維的市場空間，牽系多維的利益鏈條，加之互聯網對貨幣基金的放大效應，在防范系統性金融風險以及證券市場嚴監管的現實下，貨幣基金《指導意見》來得并不突兀。

支付寶早就嗅出了貨幣基金監管的信號，提前做出了調整。5月14日，支付寶官方公布了余額寶提現服務調整：從6月6日開始，轉出到銀行卡當日快速到賬額度從每日限額5萬元調整到1萬元，轉出到銀行卡普通到賬服務（第二天到賬額度）和消費支付等不受影響。

《指導意見》對7億支付寶用戶自然會產生一定的影響。但有輿論用“扎心”形容，有些言過其實。

一方面，《指導意見》出臺，就是要對貨幣基金T+0贖回提現風險予以管控，防范流動性風險。即使銀行存款，也面臨著集中兌付時帶來的市場風險。貨幣基金的“低風險”在特定時期也會積累成市場高風險并形成“贖回踩踏”風險。

如2016年出現的“債市動蕩”，在市場利率高企、資金面緊張以及美聯儲加息等多重因素影響下，金融機構大規模贖回貨幣基金，帶來貨幣基金市場的恐慌。只要遇到“錢緊”，貨幣基金就會因為出現贖回潮而規模下降，甚至會帶來大型貨幣基金贖回違約。因此，作為理財產品的貨幣基金，低風險是相對的。貨幣基金的關鍵在于維持合理的流動性，對贖回提現進行合理約束和節制，這才是維持貨幣基金安全的“保險絲”。

另一方面，作為互聯網時代的金融產品，“進出自由”成為它們吸引用戶的源動力。互聯網金融最大的硬傷在于監管缺失。全球任何地方的金融創新都必須為央行或其他監管機構所嚴密覆蓋。失去監管的“金融創新”，必然導致風險出現，2008年的華爾街金融風險就是深刻教訓。

就此而言，監管層頻頻亮劍，看似是對“金融創新”的“打壓”以及對傳統金融的“保護”，但事實上卻是監管上的補短板。當然，以監管促使貨幣基金市場配置更合理，通過監管引導下的良性競爭，也有助于防范貨幣基金的壟斷，實現貨幣基金健康有序的流動性。對于廣大用戶而言，不把“雞蛋放在一個籃子里”，也確保資金更安全。

更有要者，用戶對T+0贖回提現的認知是“知其然不知其所以然”。基金銷售機構和管理人員往往以大額實時取現作為宣傳噱頭，但實際上T+0贖回取現是機構墊支行為。提供墊支服務，只有銀行才有這個資質。所以，《指導意見》只是監管上的正本清源。

資金安全、防范風險是第一要務。貨幣基金T+0贖回提現新規，也是這一系統性舉措的一部分。“寶寶類”的生存空間似乎被打壓，但適者生存，能接受監管的考驗依然充滿活力的金融創新才是正道。因此，T+0監管新規是貨幣基金的安全閥也是市場分流器。

當然，把握好金融監管與創新的“度”，讓傳統金融有活力，讓金融創新守規矩，也是監管層亟待思考的命題。

（作者為中國人民大學重陽金融研究院客座研究員）