融創(chuàng)10天內(nèi)融資百億元 房企美元債迎發(fā)行高峰

繼7月25日配股融資5億美元后，8月3日融創(chuàng)中國再度公告稱，已成功發(fā)行10億美元高級債券，所得款項凈額擬用于償還、替換其現(xiàn)有的高成本負債。

這意味著，僅10天時間，融創(chuàng)中國便完成了15億美元（約100億元人民幣）的融資。對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，配股所得5億美元可增加融創(chuàng)的凈資產(chǎn)，從而在一定程度上降低其負債率；至于借新?lián)Q舊的10億美元債券，則可優(yōu)化融創(chuàng)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，并提升現(xiàn)金流安全。

穆迪評級分析師FrancoLeung也分析稱，本次發(fā)債不會顯著提高融創(chuàng)中國的杠桿率水平。同時，其預(yù)計融創(chuàng)的杠桿率水平將會伴隨未來12-18月收入的增長而得到改善。

對于后續(xù)是否仍有融資安排，有接近融創(chuàng)中國的人士告訴《證券日報》記者，“這要看成本合不合適，以及公司是否需要，其實本次發(fā)行債券也是公司早就計劃好的，與并購萬達文旅關(guān)系不大”。

融創(chuàng)暫緩拿地

據(jù)消息人士透露，在融創(chuàng)的資金計劃里，今年下半年發(fā)展資金的預(yù)算本來就有好幾百億元，最近只是把其中部分發(fā)展資金集中用于收購萬達文旅項目這一優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)包。為此，融創(chuàng)近期也作出調(diào)整，暫停其他項目的獲取。此次對萬達的收購款，只是融創(chuàng)下半年整體發(fā)展資金預(yù)算的一部分，不會對融創(chuàng)的現(xiàn)金流造成什么壓力。

與之相對應(yīng)的是，融創(chuàng)中國董事會主席孫宏斌近日在微博上也表示：“我們堅信房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展，堅定看好中國經(jīng)濟的未來。近期我們會停緩發(fā)展，加速去化，降低負債率，確保健康安全。我們堅信，企業(yè)層面的去庫存、去杠桿和金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，經(jīng)濟將迎來理性繁榮。”

實際上，在行業(yè)集中度不斷提升的背景下，房企的規(guī)模效應(yīng)愈發(fā)凸顯，融創(chuàng)若想沖擊第一梯隊，最簡單有效的方面便是增加杠桿，而目前融創(chuàng)的土儲已可以讓其完成自己在規(guī)模上的目標(biāo)，而規(guī)模增大后帶來的巨額現(xiàn)金回款，也可以幫助公司迅速降低負債。穆迪便預(yù)測，未來12個月至18個月內(nèi)，融創(chuàng)中國的收入將實現(xiàn)超過60%的增長。

花旗方面也稱，融創(chuàng)的可售貨源已將近1.9萬億元，可支持其未來3年到5年的高速增長，預(yù)期2018年及2019年的合約銷售額可增至3500億元及4300億元。

而根據(jù)惠譽方面分析報告顯示，融創(chuàng)與萬達的收購交易可為融創(chuàng)增加了超過80%的土地儲備（超過4600萬平方米）。此外，由于萬達項目均位于省會城市和核心二線城市，融創(chuàng)的土儲結(jié)構(gòu)會因此得到進一步優(yōu)化，未來5年內(nèi)這些項目也會帶給融創(chuàng)穩(wěn)定增長的租金收入。

“融創(chuàng)目前的土地儲備足夠支撐其未來3年—5年的開發(fā)，房企在達到一定規(guī)模后，都在開始要效益，放緩拿地優(yōu)化債務(wù)和資本結(jié)構(gòu)是必須要做的，融創(chuàng)現(xiàn)在就是這個節(jié)奏。”有行業(yè)分析師稱。

此外，惠譽還分析指出，雖然在2017年的系列并購交易之后，融創(chuàng)中國的短期杠桿率提升，但長期來看，融創(chuàng)所收購項目均位于全國一、二線城市，為公司補充了大量優(yōu)質(zhì)土地儲備，且利潤率較高，隨著這些項目利潤的逐步釋放，融創(chuàng)的杠桿率長期會保持下降的趨勢。并且，在下半年萬達項目開始貢獻銷售業(yè)績后，融創(chuàng)的流動性狀況也將進一步改善。

房企美元債迎發(fā)行高峰

本次融創(chuàng)發(fā)行的10億美元高級債券，包括6.875%票息的3年期4億美元債券和7.95%票息的5年期6億美元債券。

而包括恒大、碧桂園、佳兆業(yè)、綠城中國、中國金茂在內(nèi)的多家房企，都在抓緊2017年美元債的發(fā)行窗口期進行融資，通過借中長期的美元債，償還當(dāng)前的短期債務(wù)，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化債務(wù)期限和借貸成本。

數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)有存續(xù)期內(nèi)的海外債規(guī)模前三名的公司為恒大、中海外和碧桂園，分別為約113億美元，55億美元及48億美元，而此前融創(chuàng)的存量境外高息債券僅為4億美元，遠遠低于其他房企。“本次發(fā)行后，融創(chuàng)的海外債券存量也處于主流房企中較低水平，公司未來還有非常大的空間利用海外債券市場。”上述分析師指出。

實際上，從2017年初至7月25日，中國內(nèi)地房企在境外總計發(fā)行60只債券，發(fā)行總額約292億美元，創(chuàng)下了房企美元債融資規(guī)模紀錄。

對于近期龍頭房企抓緊發(fā)行美元債的原因，民生證券的研究報告分析稱，跨境資本格局的演變更多取決于政策預(yù)期。美元發(fā)債增多的首要原因，來自于政策層面的推動——2017年，“資本管制+加大吸引外資+鼓勵境內(nèi)機構(gòu)海外資本回流”的組合拳使出，通過簡化海外發(fā)債程序，政策層面鼓勵外匯流入。

同時，也有業(yè)內(nèi)專家補充道，從發(fā)行趨勢來看，當(dāng)前美國十年期國債到期收益率依舊處于2014年以來的低點，對于發(fā)債企業(yè)來說，當(dāng)前處于較好的發(fā)行窗口期。考慮到境外發(fā)行美元債具有發(fā)行條件便利、發(fā)行限制較低等優(yōu)勢，美元債正在逐步成為國內(nèi)企業(yè)融資的重要渠道。

值得注意的是，有消息稱，國家發(fā)改委從第二季度開始收緊房地產(chǎn)企業(yè)海外債發(fā)放批文。由于一年期內(nèi)美元債不需要發(fā)改委審批，因此，第二季度起，房企發(fā)行的一年期內(nèi)美元債出現(xiàn)放量。

數(shù)據(jù)顯示，在國家發(fā)改委收緊房企海外債發(fā)放批文的條件下，當(dāng)前能夠發(fā)放一年期以上美元債券的房企，都是行業(yè)龍頭，如恒大、碧桂園、泛海控股等，而融創(chuàng)近年來較好的業(yè)績表現(xiàn)也讓其獲得美元債審批。

據(jù)悉，隨著今年以來人民幣匯率趨于穩(wěn)定，以及境外債券窗口的打開，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計未來一段時間內(nèi)，上市房企將掀起新一輪美元債的發(fā)行高峰。

(王崢)