量化投資效果顯現 逾六成增強指基獲超額收益

隨著量化工具的運用，增強指數型基金的超額收益正在不斷顯現。數據顯示，今年超六成增強指基超過業績比較基準，過去5年增強指基平均超額收益接近15%。多位業內人士表示，量化投資工具的廣泛運用為增強指基貢獻了超額收益，但股市特征和量化因子有效性匹配仍是制約該類基金收益的重要因素。

逾六成增強指基今年業績超基準

Wind數據顯示，截至6月9日，今年以來68只增強指數型基金有44只超越業績比較基準，占比近65%，平均超額收益率達到0.99%，其中，超額收益率最高的申萬菱信中證500優選今年的超額收益達到8.32%。

如果拉長期限來看，增強指數型基金的平均超額收益率也將逐步拉大。例如，過去1年、過去3年期、過去5年增強指數型基金超額收益率分別達到4.7%、14.1%和14.7%。

針對增強指基超額收益明顯、顯著跑贏業績基準的現象，北京一家中型公募量化基金經理表示，作為被動型增強基金，基金主要按照成分股在標的指數中的基準權重構建投資組合，并根據標的指數成分股及其權重進行相應調整，力爭使跟蹤誤差控制在限定范圍之內；而對于主動型投資部分，基金管理人會根據宏觀經濟、公司基本面和數量化研究的理解和判斷，有選擇地重點投資于具有中長期成長價值的企業、固定收益類品種、貨幣工具、金融衍生品或其他金融工具，主動管理部分是基金超額收益的來源。

富國基金一位增強指數型基金經理表示，指數增強基金的目標就是在追求超越跟蹤指數基金收益，超額收益較多屬于正常現象。該基金經理稱，富國基金目前有三大模型運用到指數增強產品中，包括風險模型、特有的Alpha模型、交易成本模型。其中，在積累超額收益方面，Alpha模型功不可沒，主要的因子包括估值、市場、成長預期、盈利質量、分析師情緒等。

華南一家大型公募的量化基金經理也稱，增強指數基金業績大多超過了指數本身，就是因為在投資中運用了量化投資工具，獲取了超額收益。該基金經理稱，“指數增強產品主要收益來源分為兩部分：一是大盤指數上漲的收益，二是利用量化選股產生的超額收益。通過量化工具可以回溯歷史數據，尋找到跑贏大盤的一籃子股票具備某些共同的特征和因子，量化模型就可以利用人工智能對影響股價的因子進行篩選、對比和整合，通過優化內部因子間的權重達到獲取相對較高的阿爾法收益。”

超額收益或取決于市場特征和因子有效性

微小的增強因子可以積累收益，但微小的減弱因子也會導致損失，在增強指基中，也不排除一些增強指數基金大幅落后跟蹤指數的現象。

一些基金經理認為，增強指數型基金的超額收益或落后基準，與股市特征和量化模型的因子有效性密切相關。富國基金上述基金經理表示，“這主要是市場風格和因子的匹配度所致，一定時期內，某些因子的顯著性可能不是特別強。”該基金經理認為，對超額收益的貢獻程度主要是由市場運行的風格特征和相應因子的有效性決定的。在不同的市場風格中，不同量化模型的因子貢獻程度也各有不同。

數據也顯示，隨著時間的推移，增強指數基金的超額正收益的基金占比也有所波動，其中，1年期的增強指數型基金超額收益占比最高，達到80%，3年期、5年期的分別為69.7%、75%。富國基金上述基金經理認為，這可能是由于因子短期適應性較長期適應性更符合當下市場的特征。

華南上述大型公募量化基金經理也稱，“1年期的超額收益率較高，很有可能與2016年量化工具的普遍運用有關，前些年的量化模型相對簡單，數據也相對有限，而隨著2016年量化基金的火熱，很多公司配備了量化團隊，對量化投資領域的了解不斷加深，市場的震蕩特征也比較符合分散化持股的量化方法，因此，相關基金也表現出更多的超額收益。”