量化投資效果顯現(xiàn) 逾六成增強(qiáng)指基獲超額收益

隨著量化工具的運(yùn)用，增強(qiáng)指數(shù)型基金的超額收益正在不斷顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，今年超六成增強(qiáng)指基超過業(yè)績比較基準(zhǔn)，過去5年增強(qiáng)指基平均超額收益接近15%。多位業(yè)內(nèi)人士表示，量化投資工具的廣泛運(yùn)用為增強(qiáng)指基貢獻(xiàn)了超額收益，但股市特征和量化因子有效性匹配仍是制約該類基金收益的重要因素。

逾六成增強(qiáng)指基今年業(yè)績超基準(zhǔn)

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月9日，今年以來68只增強(qiáng)指數(shù)型基金有44只超越業(yè)績比較基準(zhǔn)，占比近65%，平均超額收益率達(dá)到0.99%，其中，超額收益率最高的申萬菱信中證500優(yōu)選今年的超額收益達(dá)到8.32%。

如果拉長期限來看，增強(qiáng)指數(shù)型基金的平均超額收益率也將逐步拉大。例如，過去1年、過去3年期、過去5年增強(qiáng)指數(shù)型基金超額收益率分別達(dá)到4.7%、14.1%和14.7%。

針對增強(qiáng)指基超額收益明顯、顯著跑贏業(yè)績基準(zhǔn)的現(xiàn)象，北京一家中型公募量化基金經(jīng)理表示，作為被動型增強(qiáng)基金，基金主要按照成分股在標(biāo)的指數(shù)中的基準(zhǔn)權(quán)重構(gòu)建投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成分股及其權(quán)重進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，力爭使跟蹤誤差控制在限定范圍之內(nèi)；而對于主動型投資部分，基金管理人會根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、公司基本面和數(shù)量化研究的理解和判斷，有選擇地重點(diǎn)投資于具有中長期成長價(jià)值的企業(yè)、固定收益類品種、貨幣工具、金融衍生品或其他金融工具，主動管理部分是基金超額收益的來源。

富國基金一位增強(qiáng)指數(shù)型基金經(jīng)理表示，指數(shù)增強(qiáng)基金的目標(biāo)就是在追求超越跟蹤指數(shù)基金收益，超額收益較多屬于正常現(xiàn)象。該基金經(jīng)理稱，富國基金目前有三大模型運(yùn)用到指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品中，包括風(fēng)險(xiǎn)模型、特有的Alpha模型、交易成本模型。其中，在積累超額收益方面，Alpha模型功不可沒，主要的因子包括估值、市場、成長預(yù)期、盈利質(zhì)量、分析師情緒等。

華南一家大型公募的量化基金經(jīng)理也稱，增強(qiáng)指數(shù)基金業(yè)績大多超過了指數(shù)本身，就是因?yàn)樵谕顿Y中運(yùn)用了量化投資工具，獲取了超額收益。該基金經(jīng)理稱，“指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品主要收益來源分為兩部分：一是大盤指數(shù)上漲的收益，二是利用量化選股產(chǎn)生的超額收益。通過量化工具可以回溯歷史數(shù)據(jù)，尋找到跑贏大盤的一籃子股票具備某些共同的特征和因子，量化模型就可以利用人工智能對影響股價(jià)的因子進(jìn)行篩選、對比和整合，通過優(yōu)化內(nèi)部因子間的權(quán)重達(dá)到獲取相對較高的阿爾法收益。”

超額收益或取決于市場特征和因子有效性

微小的增強(qiáng)因子可以積累收益，但微小的減弱因子也會導(dǎo)致?lián)p失，在增強(qiáng)指基中，也不排除一些增強(qiáng)指數(shù)基金大幅落后跟蹤指數(shù)的現(xiàn)象。

一些基金經(jīng)理認(rèn)為，增強(qiáng)指數(shù)型基金的超額收益或落后基準(zhǔn)，與股市特征和量化模型的因子有效性密切相關(guān)。富國基金上述基金經(jīng)理表示，“這主要是市場風(fēng)格和因子的匹配度所致，一定時(shí)期內(nèi)，某些因子的顯著性可能不是特別強(qiáng)。”該基金經(jīng)理認(rèn)為，對超額收益的貢獻(xiàn)程度主要是由市場運(yùn)行的風(fēng)格特征和相應(yīng)因子的有效性決定的。在不同的市場風(fēng)格中，不同量化模型的因子貢獻(xiàn)程度也各有不同。

數(shù)據(jù)也顯示，隨著時(shí)間的推移，增強(qiáng)指數(shù)基金的超額正收益的基金占比也有所波動，其中，1年期的增強(qiáng)指數(shù)型基金超額收益占比最高，達(dá)到80%，3年期、5年期的分別為69.7%、75%。富國基金上述基金經(jīng)理認(rèn)為，這可能是由于因子短期適應(yīng)性較長期適應(yīng)性更符合當(dāng)下市場的特征。

華南上述大型公募量化基金經(jīng)理也稱，“1年期的超額收益率較高，很有可能與2016年量化工具的普遍運(yùn)用有關(guān)，前些年的量化模型相對簡單，數(shù)據(jù)也相對有限，而隨著2016年量化基金的火熱，很多公司配備了量化團(tuán)隊(duì)，對量化投資領(lǐng)域的了解不斷加深，市場的震蕩特征也比較符合分散化持股的量化方法，因此，相關(guān)基金也表現(xiàn)出更多的超額收益。”