再融資過度！上市公司百億級閑置資金忙著搞理財

手有余糧本該心里不慌，可某上市公司董事長劉森（化名）最近卻為手里幾個億的閑錢犯起了愁，“這是兩年前募集資金的一部分，由于計劃好的募投項目推進不下去了，剩下的這筆募集資金本想拿去做投資的，但好項目也是難尋，現在只好用這筆閑置募集資金購買理財產品了，雖然收益率也不是很高，可閑著也是閑著嘛。” 由于募投項目擱淺等原因，上市公司將閑置募集資金大舉投向理財市場。近年來，再融資急劇膨脹，但部分上市公司資金使用效率低下，大量的募集資金體外循環，甚至出現脫實向虛的隱憂。業內人士指出，未來再融資政策將收緊，并朝著引導上市公司提高資金使用效率，理性進行再融資的方向演化。 上市公司熱衷理財 “募集資金出現閑置的原因主要是我們的募投項目是兩年前規劃的，但募集資金使用了一半之后，市場在短短一年內就發生了很大的變化，產品從供不應求到嚴重供大于求，價格大幅下跌，所以募投項目只能終止。這其實也是很多上市公司產生閑置募集資金的主要原因，畢竟變化要比計劃快。”劉森告訴中國證券報（公眾號：xhszzb）記者。 使用閑置的數億募集資金購買理財產品對于劉森來說也有些許的無奈，他表示，“募投項目終止后，我們一開始的做法是改變募集資金投向，通過設立投資公司圍繞著產業鏈尋找上下游的投資機會，但是，好的投資項目并不好找，資金長時間躺在賬上，還不如投向理財市場，雖然很多理財產品的收益率只有2%-5%。” 像劉森一樣，募投項目擱淺是上市公司選擇使用閑置募集資金購買理財產品的主要原因。而上市公司開始使用閑置募集資金大規模購買理財產品要在2012年之后。2012年12月21日，證監會發布上市公司監管指引第2號，放松對上市公司閑置募集資金的限制，允許上市公司使用閑置資金購買安全性高、流動性好的投資產品，包括國債和銀行理財產品等。 此后，上市公司越來越熱衷于利用閑置募集資金購買理財產品，特別是2016年。據媒體統計，2016年1月1日至2016年12月31日，滬深兩市上市公司合計發布了27938條理財公告，多家上市公司購買理財產品的金額甚至超過百億元。其中，購買理財產品的資金大多數來源于上市公司的閑置募集資金。 “使用閑置募集資金用于購買銀行理財產品，有利于提高資金的使用效率，因為‘閑著也是閑著’。不過，如果上市公司過度熱衷于理財，使大筆募集資金處于體外循環的狀態，有脫實向虛的風險，也不符合投資者投資的初衷。而且，資本市場的建立是為了包括資金在內的資源的優化配置，大筆募集資金流向理財市場不利于資源的優化配置。”接近監管層的人士王剛（化名）對中國證券報（公眾號：xhszzb）記者表示。 再融資急劇膨脹 上市公司大規模使用閑置募集資金購買理財產品的大背景是再融資規模的急劇膨脹。 證監會披露數據顯示，2016年IPO及再融資合計1.33萬億元人民幣，同比增長59%。其中，再融資規模創下歷史之最，數據顯示，2016年再融資規模超萬億，占融資總規模的九成以上。事實上，2014年、2015年A股市場總體融資額分別為7490億元和15215億元，其中IPO占比分別為8.9%和10.4%，再融資在A股融資總額中的平均占比則在九成以上。 進入2017年之后，上市公司對于再融資的熱情不但沒有消減的跡象，反而更加高漲。據相關媒體報道，東方財富Choice數據統計顯示，本月11個交易日中，公布擬非公開發行股票公告的上市公司達28家，意向募資總額高達1800億元，這一金額超過了2016年全年在A股IPO的總募資額1634億元。 再融資急劇膨脹的同時，上市公司對于募集資金的使用效率卻不高，導致大量募集資金閑置。“一方面，受宏觀經濟增速放緩的影響，很多行業這幾年不景氣，市場發生了很多變化，導致募投項目難以推進；另一方面，則是很多上市公司在規劃募投項目的時候也不謹慎，甚至為了圈錢隨意編造募投項目，一開始就沒想把募集資金投入到募投項目中去。”王剛對記者表示。 同時，再融資的門檻不高也導致不少上市公司募集資金太輕松，對于募集資金的使用不夠珍惜。“與IPO相比，再融資的門檻要低得多，除了上市公司進行公開增發新股要求最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%，定增等再融資的手段并沒有太多財務上硬性的要求，即使業績平平，哪怕業績很差的上市公司也能進行定增。”劉森表示。 再融資政策將收緊 融資額急劇膨脹的同時，監管層對于再融資的審核出現放緩的跡象。 去年9月份，再融資達到2016年的最高峰。當月，多達83家上市公司實施了定向增發，累計發行股份數261.46億股，募集資金金額高達2013.63億元。不過，自此之后，再融資的審核節奏明顯放緩。據相關媒體報道，進入2016年第4季度以來，不但初審時間拉長，并購重組委的過會安排進展也相應放慢了節奏。 數據表明，去年10月，A股市場實現定增的上市公司數量快速下降至60家，環比減少了27.71%。同樣，當月定增募集資金金額亦減少至1162.18億元，環比銳減42.28%，發行股份數也下降至109.665億股，環比下降近六成，達58.06%。進入11月和12月，定增募集資金金額繼續減少。 證監會新聞發言人張曉軍1月20日表示，目前上市公司再融資存在的問題表現在過度融資、結構不合理，資金使用隨意性大等突出問題。2016年證監會加強了再融資的審核，下一步，證監會還將采取措施限制上市公司頻繁融資或者單次融資金額過大。現行制度有必要進行重新評估。總體嚴格再融資審核標準和條件，解決非公開發行和其他融資方式失衡的結構性問題，發展可轉債和優先股，抑制上市公司過度融資行為。 “去年市場就一度有‘定增要取消’的傳聞，從目前監管層的態度來看，再融資政策收緊是大勢所趨。當然，雖然存在一些問題，但還是應該充分肯定再融資的作用，我覺得政策的調整還是會朝著引導上市公司進行理性再融資，提高資金使用效率的方向去演化，關鍵是建立長效機制。”王剛表示。