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每經(jīng)記者 涂穎浩 每經(jīng)實習(xí)編輯　李晃

以萬科股權(quán)爭奪為標(biāo)志，2016年險資都處在輿論漩渦之中。但在資產(chǎn)配置壓力下，險資依然在資本市場呼風(fēng)喚雨。有券商統(tǒng)計顯示，自2015年至今，已有約127家A股公司遭遇“舉牌”，舉牌次數(shù)達(dá)253次。

作為舉牌資金重要來源的萬能險，在監(jiān)管壓縮“中短存續(xù)期”產(chǎn)品規(guī)模之下，在未來幾年，將失去巨量保費流入；另一方面，由于部分險資介入上市公司的控股權(quán)之爭，對于險資投資二級市場，未來從資金端也將有更嚴(yán)格的監(jiān)管舉措出臺。

“我最擔(dān)心的是，目標(biāo)是管‘壞孩子’，捎帶著‘好孩子’也不能正常做業(yè)務(wù)了。”一位保險資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者這樣表示。伴隨著監(jiān)管政策的趨嚴(yán)，持續(xù)一年多的“舉牌潮”近期似乎逐漸冷卻下來。

資產(chǎn)配置荒下，險資的“舉牌潮”還會持續(xù)嗎？

舉牌概念股遇“黑色星期一”

從“土豪”到“野蠻人”，是險資在資本市場上的標(biāo)志性符號，但此前險資二級市場上掀起的一波波的舉牌行情，也可能使其成為暴跌的重災(zāi)區(qū)。2016年12月3日，一位證監(jiān)會人士痛批“野蠻人”后，險資遭遇“黑色星期一”。

“顯著的影響是，但凡舉牌概念的股價都面臨不同程度的下跌，還出現(xiàn)幾個跌停的舉牌概念股。”針對輿論環(huán)境變化對險資的影響，一位保險業(yè)內(nèi)人士對記者表示。

一位券商保險行業(yè)分析師向記者坦言：“無論是從監(jiān)管政策、還是輿論環(huán)境而言，都是針對以前海人壽為代表的幾家民營背景的保險公司，而大型的保險公司，目前并沒有從二級市場上去追求控股權(quán)的行為。從政策層面上，監(jiān)管也并不鼓勵保險公司去追求控股權(quán)，而是鼓勵其作為財務(wù)投資者。”

相對于“野蠻人”，平安、太保等大型保險公司可謂“血統(tǒng)正宗”，對于當(dāng)下險資所處的尷尬局面也顯得更有發(fā)言權(quán)。

太保壽險董事長徐敬惠對記者表示：“險資的投資期限長、策略穩(wěn)健，為穩(wěn)定資本市場起到了重要作用。”他同時認(rèn)為，近期有一小部分保險機構(gòu)采取較為激進(jìn)的投資手法，被市場視為“野蠻人”，造成了有損市場、行業(yè)形象的負(fù)面影響。

此外，平安人壽董事長兼CEO丁當(dāng)表示：“根據(jù)2016年三季度末保險資金股票投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果，保險資金持有的股票投資中，市盈率高于20倍的股票投資額僅占險資全部股票持倉額的28%，應(yīng)該說價值投資是險資投資的主流，并且險資投資期限較長，策略穩(wěn)健。”

新華保險副總裁楊征表示：“權(quán)益投資方面，新華保險將繼續(xù)堅持基本面投資和交易性投資的原則，在交易中嚴(yán)格控制買入成本。”楊征還強調(diào)，在資產(chǎn)配置荒的壓力下，大家不應(yīng)為博取超額收益而放大風(fēng)險。

“舉牌潮”出現(xiàn)有三大原因

隨著市場利率步入下行期，資產(chǎn)配置荒下，險資增加權(quán)益投資配置成為一大趨勢。在此背景下，險資舉牌進(jìn)入密集期。

“未來一段時期，低利率、資產(chǎn)配置荒依然存在，甚至還會出現(xiàn)一些新的挑戰(zhàn)。”中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云在接受記者專訪時指出：“9月末，保險資金投資收益達(dá)到3.95%，如果按此折算全年收益，大概是5.3%。”

一位保險資管公司人士告訴記者：“對于險資投資來說，債券市場在利率持續(xù)走低的過程中，未來2~3年很難看到利率向上的趨勢。一般而言，保險公司對信用風(fēng)險的控制比較嚴(yán)格，盡管如此，我們今年也遇到過暫時無法兌付的情況，而在往年從來沒有出現(xiàn)過。”

上述人士還指出，與銀行理財產(chǎn)品相比，保險產(chǎn)品對利率的變化遲滯性最強，利率向下調(diào)整速度也最慢。“這與行業(yè)內(nèi)的小公司太多，過度競爭有直接關(guān)系”。因此，保險公司資金的獲取成本，并沒有隨市場利率的下降而下降。

“在這種背景下，再好的資產(chǎn)配置，能做5.6%~5.7%收益率已相當(dāng)不錯，這之間有1個點的利差。”上述人士認(rèn)為，“對整個行業(yè)來說，舉牌是權(quán)益投資的一種方式的發(fā)展，也可以說是行業(yè)自去年以來在資金運用上的一種創(chuàng)新。”

除了市場利率環(huán)境的變化，“舉牌潮”的出現(xiàn)還被業(yè)內(nèi)歸結(jié)為三大原因。

一是在會計準(zhǔn)則的層面上，險資通過不斷加大持股比例，當(dāng)股權(quán)投資比例高于20%后，可以實現(xiàn)長期股權(quán)投資的權(quán)益法入賬，這樣既能規(guī)避股票價格波動對賬面資產(chǎn)的影響，又能分享上市公司的凈利潤。

二是從“償二代”角度而言，列入長期股權(quán)投資、加大藍(lán)籌股投資都能降低“償二代”下的資本消耗。

三是監(jiān)管政策的放開也為險資舉牌松綁。去年，保監(jiān)會放寬了保險資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例，“將投資單一藍(lán)籌股票的比例上限由占上季度末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%”，這也為保險公司舉牌優(yōu)質(zhì)上市公司提供了條件。

險資運用將更受限制

前述券商分析師認(rèn)為，舉牌概念股殺跌，是市場對于監(jiān)管層痛斥“野蠻收購”的反應(yīng)。不過，也有市場人士認(rèn)為，考慮到股價穩(wěn)定等情況，此類資金后續(xù)繼續(xù)加碼的可能性不大，同時會在監(jiān)管層的干預(yù)下有序退出。

即使“舉牌潮”的出現(xiàn)自有其內(nèi)在的邏輯，但在監(jiān)管政策、輿論環(huán)境等持續(xù)影響下，險資“舉牌”的行為正在被動、或者主動改變。

從政策層面上講，2016年以來，為規(guī)范萬能險業(yè)務(wù)發(fā)展，落實“保險姓保”的政策理念，保監(jiān)會密集出臺了《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》等多項規(guī)定，對萬能險的規(guī)模、經(jīng)營管理等進(jìn)行了限制和規(guī)范。

一位保險資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者：“從財務(wù)投資的角度，基于公司的投資決策看好行業(yè)、特定公司，為了一個合理的投資邏輯，分析等，舉牌本無可厚非。但一方面加杠桿，且并不是定義為財務(wù)投資者，而是以控制股權(quán)為目的，舉牌就變質(zhì)了。”

事實上，多位保險資管界人士都對記者這樣表示：支持保監(jiān)會限制不理性的投資行為，杜絕行業(yè)內(nèi)惡意收購的現(xiàn)象。但同時，業(yè)內(nèi)人士對于監(jiān)管趨嚴(yán)也表達(dá)了擔(dān)憂。

“保監(jiān)會下一步采取什么措施，我們也在觀察。目標(biāo)是管‘壞孩子’，捎帶著‘好孩子’也不能正常做業(yè)務(wù)了，這是我最擔(dān)心的事情。”上述負(fù)責(zé)人對記者表示：“在現(xiàn)在整個環(huán)境下，險資后續(xù)在二級市場肯定會低調(diào)一些，不能在這個風(fēng)口浪尖上繼續(xù)發(fā)起‘舉牌潮’，可以說險資運用更受限制。”

此前，保監(jiān)會副主席陳文輝在接受《人民日報》記者采訪時透露，險資運用將有系列舉措出臺，包括進(jìn)一步明確保險資金境外投資相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，強化對萬能險經(jīng)營的剛性約束，“會對投資領(lǐng)域進(jìn)行比例控制，必要時降低審批利率上限。”