今日（12月12日），融資融券交易新規正式實施。這一天，靜態市盈率超過300倍或公司業績虧損的股票折算率下調為0%，即這類股票不能被折算為保證金；同時，標的股票范圍，由現有的873只增加至950只。 一收一放之間，A股市場選擇了向下調整。今天滬指以暴跌2.47%報收，跌破3200點關口。中小板和創業板更慘。中小板指數下跌4.47%，報收于6526.36點；創業板暴跌5.50%，收于1984.39點，跌破2000點大關。 每日經濟新聞（微信號：nbdnews）注意到，盡管監管層給了市場一周的適應時間，但是融資融券新規的殺傷力顯而易見。 新規影響約1500億市值股票 10天前的12月2日，當天正值周五。證監會召開一周一度的例行新聞發布會。這一次，證監會宣布了一個重磅消息：即上文所說的《融資融券交易實施細則》的調整。這是時隔兩年后，融資全市場范圍內融券第五次重大調整。 兩市交易所表示，此次折算率調整，可提高融資融券擔保物質量，進一步降低融資融券業務風險，有利于引導投資者理性投資、價值投資，進一步促進融資融券業務和資本市場健康穩定發展。 證監會在發布會上也表示，經初步測算，目前融資融券業務擔保物中，靜態市盈率在300倍以上或者為負數的股票占比不高。這些股票不能折算為保證金，對市場影響較小。 根據申萬宏源的研報，以12月2日市值為基準進行測算，靜態市盈率300倍以上或者為負數的股票市值占總市值比重為12%，約6.86萬億。據統計，這些股票平均折算率約為45%，融資保證金比例為100%，假設抵押證券全部股權中的5%用來抵押（自然人大股東會選擇股票質押回購業務），則最多影響新增融資規模1500億（6.86萬億*5%*45%），考慮投資者更偏好用折算率高、市盈率低的證券作為抵押品，估計實際影響的規模要小于1500億。同時交易所要求證券公司根據每周最后一個交易收盤價計算靜態市盈率，調整并公布相應的折算率，體現了動態風險控制思路。 高估值、績差股成重災區 盡管有了一周時間做緩沖，且實施新老劃斷，但是融資融券新規的沖擊力在周一的大盤上還是顯露無遺。一些市盈率過高或者虧損的中小創個股紛紛跌停。 根據同花順iFinD統計數據顯示，周一創業板共有105只個股跌停。其中有18只收盤時的市盈率大于300倍或者為負數。 ▲2016年5月以來創業板指數 如康躍科技（300391，SZ）其前三季度的每股收益為0.027元，其市盈率已經超過了500倍。佳創視訊（300264，SZ）前三季度每股收益為-0.033元，海聯訊、東杰智能等前三季度也是錄得虧損。主板方面，一些虧損或市盈率過高的個股也都以跌停報收。如深市主板的海虹控股（000503，SZ），今年前三季度公司及每股收益為-0.095元。滬市主板的熊貓金控（600599，SZ）也出現跌停。公司前三季度每股收益為-0.014元。 值得一提的是，上述個股中，康躍科技、海虹控股、熊貓金控在上周一（12月5日，即兩融新規宣布后第一個交易日），就已經出現跌停。只不過當天每家券商所給予的折算率不一樣。如國金證券在12月5日公布的折算率分別為：康躍科技40%，海虹控股45%，熊貓金控45%。同一天，華泰證券公布的康躍科技可充抵保證金折算率為50%，海虹控股為15%，熊貓金控為50%。 某私募人士對每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者表示，即使交易所對可充抵保證金證券進行新老劃斷，但由于某些基本面較差的股票在新開倉之后不能當做融資融券交易的抵押品，因此對于喜好兩融交易的投資者而言，這類股票的吸引力下降。這也和監管層支持價值投資相呼應，因此前期漲幅過大的品種本周都可能面臨一定的調整壓力。 值得一提的是，在市盈率過高個股遭到拋售的同時，周一一些新納入兩融標的的個股反而表現強勢。如國泰君安(601211，收盤價19.37元）今日跌幅就只有1.22%。 國金首席策略：五大因素制約風險偏好 雖然兩融新規對個人投資者影響較大，但市場人士指出，其他一些因素也不容忽略。 國金證券首席策略分析師李立峰指出，“前期股市上漲，背后是保險舉牌帶動了市場熱情，年底機構為了爭更高的排名，追逐已經形成的趨勢，機構并未顯著降低倉位。但市場本身實際很脆弱，一有風吹草動，機構就會集體減倉，引發踩踏。” 李立峰還指出，適逢年底，當前依舊面臨五個方面的制約因素，投資者應當以防風險為主： 首先，本周四美聯儲召開12月議息會議，加息板上釘釘； 其次，近期特朗普不著邊際的言論，引發了市場對中美關系的擔憂； 第三，監管層對“險資舉牌”采取高壓整頓態勢，顯示監管層當前政策重心以“防風險，抑泡沫”為主； 第四，新股發行加快、年底解禁減持壓力持續增加； 第五，年底資金緊張，今日國債收益率暴跌反映了對流動性擔憂。 但李立峰也指出，盡管出現大跌，市場仍然有望在1月中旬左右企穩，不妨礙看好明年上半年。“市場在3200點以上參與的性價比不高，預計年內市場的波動會相應加大，市場企穩有望在1月中旬左右。短期以金融、消費、石油化工、軍工配置為宜。” 每經編輯杜恒峰