連續多個季度成為上市銀行主要資產增量的投資類資產，在今年三季度發生結構性變化。

證券時報記者統計發現，22家A股上市銀行以非標投資為主的應收款項類投資總規模環比收縮約1100億元，這也是自2014年第三季度以來，該科目首次出現總規模季度環比減少的情況。

分析人士認為，該科目的收縮主要受三方面原因影響：一是表外業務逐漸回歸表內的思路下，部分上市銀行調整資產配置結構，主動壓縮非標投資；二是受此前大幅擴張的非標投資陸續到期影響，疊加市場低利率、資產荒等因素，應收款項類投資科目被動收縮；三不少股份行上半年將票據資管作為基礎資產置于該科目下，但由于市場整體票據業務量有所萎縮，影響該基礎資產增量。

一邊是非標投資的壓縮，另一邊則是債券投資與表內貸款一起，成為第三季度上市銀行資產擴張的主要因子。雖然各行三季度資產擴張的具體路徑不一，但整體思路是：在債市投資上改變以往配置為主的投資策略，向交易與配置均衡型轉變，提高交易頻次；表內貸款擴張主要集中于以按揭貸款、信用卡為主的零售貸款。

非標投資收縮

從22家A股上市銀行三季報來看，有10家銀行（包括6家股份行）應收款項類投資環比減少，合計減少近6000億元。其中，減少幅度最大的兩家是南京銀行、光大銀行，均超10%。

股份行成為應收款項類投資余額單季度縮量的主力，其中減少絕對額最高的是應收款項類投資在總資產中占比最高的興業銀行，該行該科目單季度壓縮1709.89億元。此外，浦發、中信也于三季度壓縮約千億元。

值得注意的是，中行、工行已經連續四個季度壓縮應收款項類投資余額，招行也從年初開始逐季減少應收款項類投資配置，科目余額較年初下降27.28%至5207.39億元；浦發、中信、南京三家銀行已連續兩個季度壓縮應收款項類投資，其中中信銀行在兩個季度內減少該科目超2100億元。

中信銀行在三季報會議紀要中表示，該行應收款項類投資規模變化的主要原因有兩點：一是市場整體票據業務量萎縮；二是今年以來該行主動調整資產配置結構，對票據業務資產進行壓縮。

據悉，該行應收款項類投資余額主要投向票據類資產、類信貸資產、同業理財三類資產，該行應收款項類投資基礎資產配比已由上半年末的50∶20∶20調整至39∶28∶33。

此外，記者還從一家大型股份行資管部門負責人處獲悉，該行應收款項類投資季度環比收縮，主要也是由于票據業務量下降。

除受票據業務資產壓縮影響外，不少業內人士傾向于一個主動原因疊加一個被動原因造成應收款項類投資縮量——前者是表外業務回歸表內影響下，銀行資產結構的重新配置；后者是非標資產的陸續到期。

一位大型券商銀行業分析師認為，由于實體經濟信貸需求疲弱，表外融資需求相應減少，加上商業銀行表外業務監管趨嚴，促使部分表外融資逐漸向表內轉移，應收款項類投資中的部分類信貸業務相應減少。

“此外，多數銀行是從兩三年前開始擴張應收款項類投資科目，除極少數銀行外，大部分銀行該科目資產平均久期都在3年左右，這就意味著今年將陸續到期，但目前市場利率相對較低，且缺乏優質資產，造成應收款項類投資科目被動收縮。”上述分析師對記者表示。

除前述10家銀行外，也有上市銀行繼續擴張非標投資。其中，民生銀行應收款項類投資單季度擴張2780.54億元，遠遠高于其他上市銀行。受益于此，該行總資產規模排名由股份行第五位晉升至次席。此外，多數中小銀行也選擇繼續擴張非標投資。

資產擴張路徑不同

面對應收款項類投資的縮量，各行資產擴張的路徑不盡相同，但主要方向是以債券投資為主的其他投資類資產和表內貸款，也有極少數銀行擴張同業資產。

投資類資產包括交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資、應收款項類投資四大科目，其中前三個科目以債券投資為主，最后一個科目以非標投資為主。

在投資類資產四大科目中，五大行以持有至到期投資為主，合計在五家銀行投資類資產總額中占比51.69%。總體而言，屬于買入并持有的被動投資風格。此外，五大行應收款項類投資總規模在三個季度的變動幅度不大。

不過，五大行持有至到期投資在投資類資產中的占比較6月末下降了2.47個百分點；與此同時，可供出售類金融資產占比提升2.66個百分點至30.38%。

而上市股份行此前以應收款項類投資為主，在投資類資產總額中占比超過56.04%，總體而言偏好資管、理財、受益權等豐富的投資組合，以非標投資為主，兼顧流動性和盈利性。

但由于股份行成為應收款項類投資單季度縮量的主力，應收款項類投資合計規模在投資類資產中的占比較較半年末下降了3.97個百分點，其余三個投資類資產科目占比環比均有1個百分點左右的升幅，總體來說增量分布均勻。

但股份行之間的策略不大一樣。以興業銀行為例，該行三季度新增投資類資產集中于交易性金融資產，單季度增量約2300億元，環比增幅逾125%，成為該行三季度資產擴張的主要來源。此外，該行同業資產較半年末增加約600億元，對該行資產擴張的助力僅次于交易性金融資產，而這也是該行同業資產余額兩年以來首次出現季度環比增加。

除興業外，浦發、光大、中信三季度新增債券投資置于可供出售金融資產科目項下居多，民生、招行則對較多的新增債券投資采取持有至到期策略。

總體而言，五大行和股份行以往在債市投資方面配置為主的投資策略正在改變，開始向交易與配置均衡型轉變，通過提高交易頻次、加杠桿、拉長久期的債市投資策略來增厚利潤。

“主要原因是債券持有至到期票息收入較低，且信用利差能否覆蓋信用風險的擔憂愈加嚴重。如果債券投資增量多集中于持有至到期科目，更大可能是基于國債、地方債利息收入的免稅效應。”一家大型商業銀行資管部人士表示。

同樣的情況也出現在上市中小銀行中，投資類資產四大科目中，中小銀行可供出售金融資產和應收款項類投資分別占比43.07%和31.34%，前者以同業理財為主，較半年末上升2.08個百分點。與此同時，中小銀行交易性金融資產占比不斷上升，持有至到期投資占比則連續下滑。

除債券投資外，表內貸款也是拉動上市銀行資產季度擴張的主要動力之一，但各行貸款環比增幅均未超10%，絕對增量則集中于工行、農行、中行、建行、民生、招行、浦發等銀行。而從投向上看，由于企業信貸需求依舊較弱，因此更多的貸款增量依舊集中于以按揭貸款、信用卡貸款為主的零售貸款中，五大行票據貼現類貸款也有不少增長。