人民幣貶值 為啥A股市場還在漲？——道達早評（7月7日）

每經編輯｜杜宇

人民幣貶值為啥A股市場還在漲？

6月底，7月初，人民幣兌美元匯率再次出現一輪貶值走勢。截止昨天，人民幣兌美元中間價已經到了6.6857，繼續創新低。匯率問題，一直都影響A股市場，人民幣貶值也一直是壓制市場的重要因素。要知道，2015年8月和2016年1月人民幣兩次貶值，均引發了金融市場大幅動蕩，A股兩次均下跌千點。

但是，在這輪貶值的過程中，A股市場，以及債券市場卻都在反彈走高，這是為什么？相信這個問題，不僅達哥關心，網友關心，很多專家也在研究。由于時間關系，今天早晨，達哥跟大家分享一下任澤平的觀點。任澤平曾經是國泰君安的首席，如今跳槽到了方正證券，但依然是不錯的分析師。

任澤平認為，今年5月以來的這輪人民幣兌美元貶值，與2015年8月和2016年1月的宏觀經濟基本面背景和金融環境存在很大差異，進而導致了截然不同的結果。2016年5月以來的人民幣兌美元貶值對國內經濟金融市場沖擊較小，近期市場出現了股債商品齊漲的格局，不僅是中國國內現象，而且是全球現象，任澤平懷疑很大程度上跟市場對貨幣政策寬松預期升溫有關。超發的貨幣沒有流入實體經濟，因而也未引發通脹（狹義價格P），那么錢去哪了？超發的貨幣被資產價格所吸收，美國房市股市創新高，歐洲日本國債收益率降到0。這一邏輯同樣可以解釋2014-2015年中國貨幣超發并未引發通脹，而是引發了股市、債市、房市的大漲。

在我看來，任澤平的觀點是有一定道理的。簡單來說，就是貨幣比股票擴容快。而超發的貨幣，如果找不到其他更好的投資渠道，那么結果就是推高股市和債市，以及樓市。但是，如果匯率一直下跌的話，依然可能引發股市的震蕩。我認為，下一次匯率引發的股市震蕩，可能是人民幣匯率波動到一個心理關口，而這個心理關口，只有真正到了的時候，才會被人們發覺。

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