不會炒股？不會選基？統統沒關系！基金公司2天就拿出了方案

每經編輯｜趙靜林    

相信關注FOF的同學們都知道了，近日，等候多年的公募FOF基金邁出實質性一步——上周末證監會發布《基金中基金指引（征求意見稿）》。唯恐落后市場一步，各大基金公司聞風而動，準備大干一場。

有基金公司立即召開產品討論會，迅速拿出公募FOF產品方案，也有基金公司即刻宣傳旗下內測版FOF基金，還有基金經理對理財不二牛（微信號：buerniu5188）表示正在設計FOF產品方案，尋找托管行。

相關產品方案中，絕對收益、相對收益、量化型FOF紛紛亮相。針對征求意見稿，貨幣基金是否受到單只基金20%上限限制，投資被動型基金的FOF是否可以選用同一基金經理也有待探討。

不到兩天搞定產品方案

不到兩個工作日，公募FOF基金產品方案已經準備就緒，用搶占市場先機形容基金公司對FOF產品的態度絕不為過。

“公司今天召開了FOF基金的討論會，拿出了公募FOF的產品方案。”有大型基金公司人士表示。同樣供職于上述基金公司的人士進一步透露，事實上，專戶部門的FOF產品今年春天已經成立運作，只要公募FOF意見指引落定，公司就可以著手設計發行相關公募FOF產品。

其他基金公司同樣也積極備戰。上海一家基金公司量化投資基金經理已經開始設計相關FOF基金產品方案，同時尋找托管行。“估計有基金公司已經往證監會遞送FOF基金材料，現在不行動就會落后一步。”他如此解釋FOF基金仍在征求意見階段就開始設計相關產品的原因。

富國基金也在微信公眾號公開內部測試的FOF基金，在富國基金內測版FOF最新持倉中，富國天惠、富國文體健康、富國富錢包等5只富國基金旗下產品涵蓋在內。

招商基金也對FOF基金文件積極解讀。“不光招商基金、鵬華、南方基金等大型基金公司都有準備。”華南某基金公司市場部人士透露。

基金圈討論熱烈

相比以往券商、私募發行的FOF產品，整體基本都投資于權益資產，采取優選股票管理人的FOF投資策略，基金公司準備的公募FOF產品方案中，大類資產配置型FOF產品更受青睞。

在上述大型基金公司的產品思路中，公募FOF基金分為相對收益FOF和絕對收益FOF兩種類型。

區別

絕對收益產品特征是中低風險，穩定收益，波動率在10%左右，目標收益率為年化10%左右。采用流動性較好的ETF等指數型基金作為資產配置的工具，長期業績較好的主動管理型基金作為Alpha的來源，貨幣基金用于流動性管理。

而相對收益產品特征是，管理目標為跑贏同類基金的前50%。

在上述量化基金經理看來，FOF只是基金經理投資思路的一個實現形式。他將采用量化模型作為大類資產配置方案的決策依據，在全市場ETF直接進行投資配置。

“相比被動型基金，主動型基金經理投資思路很難了解，倉位也不穩定。”一位基金公司FOF專戶投資經理也傾向于投資被動型基金。

關于貨幣基金比例上限的問題，同時受到基金經理及產品部兩方人士關注。在富國基金內測版FOF持倉中，FOF持有貨幣基金超過征求意見稿中“基金中基金持有單只基金的市值，不高于基金中基金資產凈值的20%”這一要求。一位基金公司人士也表示，近期公司旗下專戶FOF基金經理對市場看法偏謹慎，FOF專戶主要配置貨幣基金。

“如果想持有貨幣基金突破20%上限，同時滿足單只基金不得超過20%，可以選擇投資別家基金公司的貨幣基金，但是這樣會相對麻煩，還可能受到貨幣基金大額申購贖回限制的影響。”北京某基金公司產品部負責人稱，征求意見稿規定，基金中基金是指將80%以上的基金資產投資于經中國證監會依法核準或注冊的基金份額的基金，如果FOF基金對市場看法謹慎，選擇持有現金，不買貨幣基金，又會違背“FOF基金資產中80%投資基金”的規定。

FOF基金估值問題也是基金經理關注的另一個重點。相比股票在二級市場上的實時估值，基金估值都得等到收盤之后的晚間時刻，且各家基金公司基金凈值公布時間不一。上述量化基金經理希望基金業協會出臺“規定FOF基金凈值統一延后一天”的相關規定。

上述FOF專戶投資經理認為，分級基金母基金應該劃入FOF基金投資范圍。“目前很多跟蹤行業指數的基金只有分級基金沒有行業ETF，在實際投資中，分級基金母基金、ETF、普通指數基金、ETF聯接基金都歸為一類。”

而在華南某大型基金公司分管產品設計的總經理助理看來，之前市場擔心的FOF基金雙重收費并不是問題。“關鍵還是投資業績如何，巴菲特的基金即使收取3%的管理費，也不會影響投資者的購買熱情。”

FOF基金征求意見稿中規定，基金管理人開展基金中基金業務，應當設置獨立部門、配備專門人員，就防范利益輸送、內幕交易等行為制定有效業務規則和安排。基金中基金的基金經理不得與其他基金的基金經理相互兼任。

上述北京基金公司產品部負責人指出，若是FOF投資被動型基金，即使是同一個基金經理，也不會涉及利益輸送問題，基金公司也不需要再配備多余人手。

也有基金公司人士表示，相比征求意見稿，更關注公司自身產品方案、相關部門人員組建等內部問題。

誰會打響公募FOF第一槍

“公司已經開始準備產品方案，爭取第一批發行FOF基金。”上述大型基金公司人士表示。

“基金公司是否會扎堆發行FOF產品，還要看證監會的審批流程，如果采取審批制，FOF基金發行速度會相對放緩。”北京某基金公司市場部人士表示。

“不同類型FOF基金對應不同市場行情。”上述FOF基金專戶投資經理表示，結構性行情中，優選基金經理的權益類FOF相對更吸引投資者；牛市行情下，投資指數基金的大類資產配置型FOF或許更受青睞；熊市之中，投資者也會寄望通過基金經理大類資產配置能力規避風險，引發FOF購買熱情，而在實際運作之中，基金經理是否具有擇時能力又是基金公司面臨的難題。

上海證券基金評價研究中心分析師李穎表示，券商、私募、第三方早已運作FOF，整體規模大約是400億元，與成熟市場比還有很大差距。而公募系FOF加盟，有可能真正帶來FOF類產品的大發展。據測算，境外成熟的市場一般FOF品類占基金品類的10%左右。截至今年5月底，境內公募基金管理規模為8.09萬億元，據此推算，FOF至少有8000億元市場空間。

未來，養老金入市或將助推FOF基金規模擴大。招商證券研究發現，從類型上看，隨著基金市場產品越來越多樣化，可配置的資產類型進一步補充，FOF可投資的標的也越來越多，目前FOF產品類型也將進一步豐富。尤其值得注意的是，目標期限基金在中國還未發展起來，參考美國目標期限基金巨大的資產管理規模，中國可以借鑒相似發展路徑。如果政策能夠放開，中國巨量的養老保險資金規模將會帶來巨大的資金注入。目前中國年金基金存量已達7000億，機關事業單位正在建立年金制度，改革以后每年增量大約上千億，再加上企業年金的增量一千多億，合計年度增量接近3000億元，因此未來對生命周期基金的需求是有巨大潛力的。

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