1月外儲下降好于預期 人民幣匯率節前趨穩

每經編輯｜萬敏    

2月7日，中國央行更新的數據顯示，中國1月外匯儲備32309億美元，比上個月下降994億美元。此前多家機構預計1月外匯儲備可能下降1000億~1500億美元左右。而經過1月央行與空頭的幾輪交手，人民幣匯率已經在節前呈現走穩走強的趨勢，2月6日人民幣兌美元中間價報6.4559，較5日報價5.5314繼續上調，人民幣中間價已連續3天每日上調幅度在100基點左右。

根據國際清算銀行的計算，2015年，人民幣名義有效匯率升值3.66%，實際有效匯率升值3.93%；2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2015年12月，人民幣名義有效匯率升值45.87%，實際有效匯率升值56.15%。

貶值壓力有所釋放

已經到了猴年春節的日子，人民幣匯率市場交易清淡，加之周三美元指數大跌，引發了人民幣匯率穩而強的走勢。1月美國的ISM非制造業指數明顯低于市場預期，并且創下了兩年來的新低。低迷的數據顯示，服務業增長緩慢，美國經濟復蘇或不容樂觀。受到美元指數暴跌的影響，市場避險情緒走高，黃金價格曾在本周四上漲13.64美元，漲幅為1.2%，收漲于1155.54美元，連續第5個交易日反彈。不過截至記者發稿時，倫敦金再度小幅走弱，微跌0.06%。

高盛近日發表的研報指出，人民幣有可能在近日調高升值。

但是，從國內和國際的經濟金融環境來看，人民幣未來仍然面臨一定的貶值壓力。1月官方PMI報49.4，低于前值和預期值，連續第六個月低于50的榮枯分水嶺，為2012年8月以來新低，招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮對《每日經濟新聞》記者表示，從該數據觀察，目前國內經濟并無見底企穩跡象，而去產能可能對經濟數據帶來更大的擾動，因此央行貨幣政策有必要進一步寬松，如果公開市場操作可以暫時替代降準，那么至少有必要進行降息，以降低企業的財務成本和社會融資成本，同時我們認為資本外流壓力下，降準也不應中斷，未來降準應只是時間問題，而外需不振壓力下，匯率政策或許需要更靈活的市場化波動。

此外，日本央行宣布降息，利率下調至-0.1%，招商證券宏觀研究主管謝亞軒認為，日本央行負利率政策將加重亞洲貨幣的貶值壓力。上周新興市場貨幣指數明顯反彈，而亞洲貨幣指數維持弱勢，人民幣匯率將受到美元指數走強和日元貶值的雙重夾擊，貶值壓力難以明顯減弱。

匯率大戰央行打爆空頭

參與市場的每一個人，都不會忘記在1月中央行與人民幣空頭那一場驚心動魄的戰役。

2016年新年伊始，A股與人民幣匯率演繹雙殺行情，1月4日，人民幣兌美元中間價報6.5032，創2011年5月24日來最低。該中間價較上個交易日的收盤價下調近100點，當天在岸人民幣和離岸人民幣雙雙暴跌，分別跌至6.5172和6.6272。1月5日，人民幣兌美元中間價報6.5169，與前一交易日基本持平，但1月6日，人民幣兌美元中間價報6.5314，較前一交易日收盤價再度貶值115點，在岸、離岸人民幣分別跌至6.6973和6.5998。

這幾日的連續貶值，激發了市場對人民幣斷崖式下跌貶值的擔憂，而央行模糊的態度也使得央行是否還會出手穩定匯率的猜測變得更加頻繁，這或許也加強了做空人民幣的機構的信心。

但在1月11日和12日兩天，央行開始上調人民幣中間價，在央行的干預下，離岸人民幣出現流動性危機，香港銀行間人民幣隔夜拆借利率（Hibor）由此前的4%飆升至創紀錄的13.4%、66.82%，7天拆借利率由7.05%飆升至11.23%、33.79%。兩地匯差縮小至百點上下甚至倒掛。

顯然從結果來看，主動收窄兩地匯差，打擊做空正是央行此役的主要目的。“一些投機勢力試圖炒作人民幣并從中牟利，不代表真正的市場供求，只會導致人民幣匯率異常波動，向市場發出錯誤的價格信號。面對這些投機勢力，央行有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”而中國貨幣網評論員文章在1月7日即明確指出，人民幣匯率順應的市場力量是與實體經濟相關的外匯供給和需求，而不是以順周期和加杠桿行為為主要特征的投機勢力。

6日央行公布的2015年四季度貨幣執行報告中再次強調稱，“從資產負債表’復式平衡‘的結果看，以準備金工具為例，若降低法定存款準備金率，負債方中其他存款性公司存款中的法定準備金會相應轉化為超額準備金，從而增加銀行體系的流動性，促進市場利率下行，加上降準信號意義較強，有可能強化對政策放松的預期，這些在一定情況下都可能導致本幣貶值壓力加大，資本流出增多，外匯儲備下降。”

央行指出，在開放宏觀格局下，貨幣政策應有國際視野，要注意到這些影響最終都可能會表現在跨境資金的流動上。貨幣政策應保持中性適度，既要防止結構調整過程中出現總需求的慣性下滑，同時又不能過度放水、妨礙市場的有效出清。”