機構：2016年調低收益預期 防風險勝于尋機遇

每經編輯｜每經記者 黃霞    

2015年里，A股市場經歷了6月和8月兩輪巨震，斷崖式的下跌使得數萬億財富化為泡影。2016年伊始，A股市場在多重利空下持續大跌，截至1月13日，滬指以2949.60點收盤，如果繼續下跌，將考驗2015年8月滬指2850.71點的低位。隨著市場悲觀情緒發酵，投資者信心遭受重創，2016年A股市場將何去何從呢？

券商：2016年A股整體需謹慎

2016年的第一周，市場受大股東減持禁令到期以及人民幣大幅貶值等利空影響，加上熔斷機制的磁吸效應推波助瀾，令投資者再度進入恐慌時代。

1月10日，國泰君安首席宏觀分析師任澤平曾對媒體表示，其對2016年股市持相對謹慎的態度。“從短期來說，市場還是存在調整的要求。本身估值不便宜，且匯率貶值導致資本流出，可見當前市場只有存量博弈、沒有增量資金，這使得風險偏好下降。此外，1月8日起持股5%的大小非迎來解禁期，未來注冊制有望推出，因此在上述擔憂沒有消除之前，股市仍然存在回調壓力。”

長期而言，首先，2016年中國經濟存在下行壓力；第二，無風險利率存在下行空間，但可能不如2014年、2015年的空間大，這也導致股市的抬升可能沒有當年強勁；第三，就風險偏好來說，2014年市場對改革的預期從頭至尾都較為強烈，因此風險偏好也大幅攀升，但2016年市場整體預期沒這么強烈，因此2016年對A股偏謹慎。

對2016年A股的整體展望，光大證券研報給出兩個字“整固”，報告認為A股的市場結構和制度安排的顯著改善，將為資本市場的長期健康發展奠定堅實基礎。在資金面相對均衡的背景下，市場方向的確立需要等待新的催化劑。以銀行為代表的價值股估值已具備一定吸引力，風險折價的消除需要業績端的支撐，而創業板受殼價值、稀缺性溢價等影響仍相對高估。投資者不妨適當降低全年收益率預期，趨勢上多注重左側，交易上縮短周期，選股上注重新品種和注重價格。

年初，海通證券姜超團隊發布報告稱，展望2016年，去產能將會帶來短期陣痛，但這是經濟轉型的“華山一條路”，期間貨幣政策應會保持寬松繼續托底，但難以主動加碼刺激。在過剩產能出清之前，企業盈利料難出現長足的改善。而美元加息陰影籠罩，貶值壓力驟升、信用風險頻發，也令2016年資本市場危機四伏，防風險勝于尋機遇。

私募：調低2016年收益預期

2016年A股市場將何去何從，對此私募大佬們會有怎樣的專業建議？

鼎鈞資本高級合伙人汪培表示，大部分投資者在參與二級市場投資的過程中，經常會犯一個錯誤：短期資金長期使用，導致資金錯配。同時在實際操作過程中，對倉位控制不到位。當市場不確定性因素增加時，投資者應該適當的進行降倉操作，且在2016年后調低市場的收益預期，嚴格按照自己設定好的規則進行止盈、止損及降倉、加倉動作。同時建議投資者在市場波動劇烈的階段切忌盲目放杠桿。

瀚信資產基金經理孫健認為，一季度存在四個方面不確定性風險：第一，減持的不確定性，雖然證監會關于減持的新規已經出臺，但是關于重要股東減持的途徑、節奏等依然不明確；第二，業績的不確定性，經濟整體形勢不好，傳統業務面臨業績地雷風險，并購標的也存在業績不達標的風險；第三，人民幣匯率的不確定性，匯率的劇烈震蕩影響市場的信心；第四，各種政策的不確定性，熔斷機制、注冊制已經逐步消化，后續還有什么呢？隨著年報披露，建議關注業績確定性板塊，如新能源汽車、環保、養殖等。

汪培則提到，一季度的不確定風險點主要有美國加息（因非農就業數據大好）、人民幣繼續貶值、國際大宗商品價格持續下跌、中國經濟增長持續下行、全球地緣政治此起彼伏等。隨著年報披露季的來臨，中國經濟轉型升級調結構過程中受益的行業業績將維持增長，可以關注有高送轉預期的次新股板塊、業績穩定增長的環保及光伏等板塊，以及因完成并購重組而業績大增的個股。

2012年以來，A股每年都會在“傳統”和“新興”之間進行所謂的“風格切換”。對此，光大證券研報表示，中長期看好新興產業的同時也要防范預期過度的可能，同時適當留意價值股的階段性機會，密切跟蹤“兩會”之后的政策信號和旺季來臨時的價格信號。主題方面，“財富時代”背景下，消費升級（大文化、大健康和智能生活）、創新驅動（中國制造2025、互聯網+）、投資驅動（新型基建）等領域都值得長期關注。