葉檀：上市公司錢多到能大買理財產品？

每經編輯｜葉檀    

有些人對上市公司一邊大量融資、一邊拿資金購買理財產品深感憤怒。

《證券時報》公布了最新統計數據：今年初至11月18日，已有534家A股上市公司購買理財產品，累計金額近4000億元，不僅公司家數超過去年全年（412家），金額也超出同期約兩成。

上市公司購買理財產品的現象以前就有，證監會數據顯示，2011年度委托理財累計發生額超過100億元的公司有2家，發生額在10億元到100億元的公司有21家，2012年更多。

上市公司購買理財產品分為長期與短期兩種。如超募大規模發生時，一些上市公司反映，監管層對募集資金的使用規定過于嚴格，上市公司有著進行現金財富管理的強烈需求。

短期只是在調頭寸、投資項目期間獲得收益，項目若分步驟開展，進行理財投資的也就越來越少。

當上市公司長期進行理財投資時，說明實體經濟出現了問題。因為這代表上市公司判斷，進行實體投資所獲得的收益還不如理財產品，風險卻比理財產品高。

這可以作為實體公司盈利的一條重要分界線來看。2012年三季度，中原高速、金新農等70家上市公司購買銀行理財產品，申購金額從1000萬元到數億元不等，所購理財產品年化收益率多在4%至5%。某上市公司高管表示，公司大多會選擇低風險理財產品，期限最短為7天，最長為1年，年化收益率大概在3%~4%左右。

這不是個太高的回報率，但高于通脹、可以保本，安全性有保障，對于企業而言，也是一筆不小的收益。

我們只能認為，對于這部分理財的公司而言，現在投資實體風險與回報在總體上并不比投資理財產品好，理財收益成為上市公司重要盈利點。

上市公司這么做是合法合規的。轉引中證網的報道，《上市公司募集資金管理和使用的監管要求》明確規定，上市公司“暫時閑置的募集資金可進行現金管理”，但其投資的產品須符合一定的條件：安全性高，滿足保本要求，產品發行主體能夠提供保本承諾；流動性好，不得影響募集資金投資計劃正常進行。《上海證券交易所上市公司募集資金管理辦法（2013年修訂）》也對上述內容進行了相應的規定。

對上市公司自有資金的使用，目前監管層并沒有詳細規定。根據相關的法律法規，上市公司自有資金用于投資只需要董事會通過，無需進行股東大會表決。不管募集資金還是自有資金，只要保證安全，就可以買理財產品。

給了上市公司那么多廉價資金，實體投資風險又極大，因此資金沉淀到風險相對小的金融產品中，是一個可以想象的結局。上市公司不是理想主義者，也沒有肩負著給實體企業去杠桿、增加GDP的必然使命。

實體經濟風險，以及資金的虛擬循環從上市公司的數據可見一斑。

《21世紀經濟報道》披露，據Wind資訊數據篩選發現，滬深兩市有多達266家上市公司扣非后每股收益在2012年~2014年均為負數，比例占到上市公司總數的10%。這些企業從資本市場募集資金高達2500億元、獲得政府補助達356億元。另一方面，2014年即使是極端樂觀的數據，去除銀行后的上市公司贏利1萬多億元，4000億元資金投入理財，不是個小數目。

上市公司資金多，通常負責任的上市公司會做兩件事：要么進行高管持股調整改變內部的激勵機制，提升公司未來競爭力；要么像美國大型公司一樣，不斷回購，提升股價還利于投資者。

有些A股上市公司是鐵公雞，或者說了不兌現。7月證監會發布公告，要求上市公司在大股東增持、回購股票、董監高增持、股權激勵、員工持股計劃中五選一推送利好。當時，兩市93家公司發布回購計劃，回購金額上限合計近500億元。截至10月14日收盤，實際回購金額僅占計劃回購金額上限的0.4%，理由是保留子彈等等，有的甚至根本不給理由。

這只能說明，回購讓利于投資者，對信用不彰、品牌溢價不明顯的上市公司沒有好處，反正大家都短炒概念，干嘛要做冤大頭？