云南高山生物擬上新三板 鐵皮石斛毛利率遠超阿膠、蟲草

每經編輯｜杜恒峰    

每經記者 趙陽戈

11月9日，全國股轉系統（以下簡稱新三板）公布了云南高山生物農業股份有限公司（以下簡稱高山生物）的公開轉讓說明書（以下簡稱轉讓說明書）。據股權結構，A股上市公司康恩貝（600572，SH）實際控制人、董事長胡季強通過旗下企業間接掌握了高山生物37%的股權，為實際控制人；康恩貝副董事長張偉良擔任董事長，康恩貝集團副總裁董樹祥擔任董事。由此可見，高山生物也是康恩貝集團的成員之一。

高山生物最大的特點在于其種植名貴中藥材鐵皮石斛，2014年毛利率一度超過90%，這讓A股中藥類上市公司望塵莫及。

高毛利率遠超同行公司

一味在自然環境中瀕臨滅絕的名貴中藥材，當它成功被人工種植并開發成產品之后，其創造的價值也高得令人咂舌。

轉讓說明書顯示，高山生物的業務非常簡單：培植、加工、銷售中藥材鐵皮石斛。需要注意的是，鐵皮石斛非普通中藥材，它位列“中華九大仙草”之首，這九大仙草還包括天山雪蓮、靈芝、冬蟲夏草等。現代醫學研究表明，鐵皮石斛具有提高免疫、抑制血栓形成、抑制腫瘤和延緩衰老等作用。

既然貴為“仙草”，自然界也難覓其蹤。產業信息網發布的報告顯示，野生鐵皮石斛生于海拔1600 米的山地半陰濕的巖石上，生長周期緩慢，極難存活。近些年對野生鐵皮石斛的過度采伐，野生鐵皮石斛已瀕臨滅絕。

有了“第一仙草”的光環，外加野生品種瀕臨滅絕帶來的供給不足，導致鐵皮石斛的價格十分高昂。

京東商城一款名為“康恩貝高山鐵皮石斛楓斗 干品150g禮盒裝”的產品售價為1998元，約合每克13.32元/克；另一款“康恩貝鐵皮石斛楓斗55克禮盒精裝”，售價為1688元，每克單價更是高達30.33元。在用法與用量一欄注明“6-12克”。

高售價帶來的直接好處是超高的毛利率。公開轉讓說明書顯示，高山生物2013年、2014年以及2015上半年（即最近兩年一期）的毛利率分別為85.62%、90.47%、75.58%。今年上半年毛利較低，是因為季節性因素、價格下調、成本上升所致。2014年上半年，高山生物毛利率為85.19%，較全年水平低了5個百分點。

如此高的毛利率在整個中藥材行業中堪稱暴利。比如，經歷多次提價的東阿阿膠，今年上半年的毛利率也只有72.26%；主營冬蟲夏草的青海春天同期毛利率也只有55.04%。

高山生物之所以有如此高的毛利率，除了產品本身價格較高外，也與其全產業鏈的發展模式直接相關。目前，高山生物有兩家子公司，分別為旺旺野生植物公司、濟公緣藥業。分工上，母公司高山生物主要從事鐵皮石斛幼苗組培以及生態種植，為子公司提供原材料；旺旺野生植物公司在從母公司獲取原料后，從事鐵皮石斛初加工產品生產并對濟公緣藥業以及外部客戶銷售；濟公緣藥業的原材料來自母公司和旺旺野生植物，主要從事鐵皮石斛系列保健品和中藥飲片的生產銷售。

通過這樣的“流水線”作業，高山生物就既可以獲得低成本原材料，也可同時獲得初加工及保健品銷售環節的利潤。相比之下，青海春天的蟲草基本要靠外部采購；東阿阿膠也需要大量外部采購驢皮，其所獲利潤只是整個產業鏈的一部分。 

高毛利率的“煩惱”

盡管毛利率很高，但高山生物的凈利潤卻并不多。最近兩年一期，其凈利潤分別為2693.77萬元、2095.06萬元、780.22萬元。這與青海春天、東阿阿膠數億、十幾億的凈利潤規模相去甚遠。《每日經濟新聞》記者注意到，出現這種情況的癥結在于：鐵皮石斛在消費中當中的知名度還遠遠不如冬蟲夏草、東阿阿膠等成熟產品，消費習慣尚未養成。目前，在鐵皮石斛消費人群中，主要是一些腫瘤、糖尿病患者作為保健應用，少部分消費者養生滋補用，由于價格太高，普通民眾一般都消費不起。

民眾的接受程度還不高，所以高山生物的出貨量一直未見明顯增長。最近兩年一期，公司營業收入分別為7497萬元、8356.39萬元、4055.55萬元。目前，鐵皮石斛產品目前的消費市場主要集中在江浙滬等經濟較發達地區，高山生物主要的銷售區域也集中在浙江省內，同期浙江貢獻的銷售占比均在八成以上。盡管公司開辟了網絡銷售渠道以開拓浙江省外市場，但目前網絡銷售占比仍較低，今年上半年這一比例為7.58%。

為了突破營收瓶頸，高山生物在銷售方面進行了大手筆的投入。最近兩年一期，其銷售費用分別為3001.54萬元、4360.39萬元、1772.47萬元，占營收的比例分別高達40.04%、52.18%、43.70%。但從目前來看，重金投入銷售的效果尚未體現在收入上，培養消費者的習慣也并非一朝一夕之功。對高山生物而言，繼續加大銷售投入必不可少，因為知名度的提升、消費者接受度的提升，是公司能否繼續做大規模的關鍵——一旦銷路打開，高毛利帶來的利潤，將讓目前的銷售投入顯得微不足道。

《每日經濟新聞》記者還注意到，高山生物還獲得了云南當地政府的大力補助。2013年、2014年、2015年1~6月公司計入當期損益的政府補助金額分別為805.88萬元、1320.62 萬元和337.73萬元，占當期利潤總額的43.29%、63.03%、29.92%。政府在背后的“資助”，對高山生物也是不可忽視的重要支撐。