郁慕湛：防內幕交易不妨考慮加快引入倒舉證制度

每經編輯｜郁慕湛    

11月2日一早，股市都在議論前夜的新華社消息——“澤熙投資管理有限公司法定代表人、總經理徐翔等人通過非法手段獲取股市內幕信息，從事內幕交易、操縱股票交易價格，其行為涉嫌違法犯罪，近日被公安機關依法采取刑事強制措施。”周一早盤，澤熙投資6大重倉股全線跌停。

徐翔號稱私募一哥。20世紀90年代后期，徐翔和幾個擅長短線交易的朋友被市場冠名“寧波漲停板敢死隊”。其投資風格彪悍，對所選中的股票往往是快進快出，也造成股價大起大落。2005年，徐翔從寧波遷到上海，經歷2007年的大牛市后，于2009年12月7日在上海成立了澤熙投資管理有限公司。澤熙參與過重慶啤酒、雙匯發展和酒鬼酒的逆市抄底活動，很多突然連續漲停的股票都與澤熙有關。而恒星科技、康得新、萊寶高科等定向增發概念股也使他們賺得盆滿缽滿。

最神奇的是，在今年6月中旬以來大跌中，由專業機構操盤的權益類基金產品大都未能幸免，不少新發基金凈值最高下跌近30%。但澤熙基金業績不僅沒有下挫，反而逆勢上揚，其中一期基金產品凈值更是逆勢大漲31%。有人懷疑其有內幕交易、操縱市場之嫌。但是，7月末~8月初監管部門的調查顯示，34個被禁賬戶無一涉及澤熙及徐翔。

現在，公安機關經過調查認為澤熙徐翔涉嫌內幕交易。

徐翔為人低調，從不在公開場合發聲，也極少接受媒體采訪，更不允許拍照，甚至沒有一張公開的照片，行事喜好神秘。對此，也可以理解為保護自己的底牌。在賭場中最害怕就是自己的底牌被發現，而股市莊家在某種意義上也有相似之處。

對于業績出眾，逆勢上揚的神奇，澤熙解釋為：徐翔一向專注投資業務，認真工作，擅于逆向思維，謹慎利用杠桿。甚至在6月末，澤熙明確表示，沒有涉及股指期貨，因此不具備做空機制。

要坐實澤熙和徐翔涉及內幕交易的事實，公安部門之前肯定做了不少工作，之后還需“相關案偵工作”，相信還要花費不少功夫。

中國資本市場一直以來內幕交易、關聯交易不斷，20多年來已成A股市場中的痼疾頑癥。

成熟的資本市場，一般是當消息正式公布后股價開始向上，而A股市場則是消息正式公布后股價開始下跌，內幕交易、關聯交易早在此之前完成。當市場開始炒消息之際，正是內幕交易、關聯交易者得利、中小投資者上當之時。

然而那么多年來，內幕交易者受到懲罰的例子卻不多見。這當中，固然有不少內外勾結、盤根錯節的關聯交易，而監管者很少有強有力的手段和法律來針對內幕交易進行處罰，恐怕也是一大問題。

這一次因為股市動蕩，國家隊花了大力氣來穩定市場，同時還將專業偵察隊伍開進股市，專門調查內幕交易和關聯交易，并由此查出包括澤熙徐翔等股市不法交易的罪嫌。

然而，股市交易還要繼續，公安部門不可能常駐。再說，普遍的偵查大部分交易商恐怕也不能為市場營造一個寬松祥和的商業氣氛，畢竟企業與商人都有許多商業秘密。何況，資本市場中合法的逆勢而為、成功套利的案例也是允許存在的。可是，對于那些股市中確有貓膩的異常交易，沒有偵查部門的介入，普通人要拿到證據恐怕很難。

由此想到，A股市場是否可以盡快學習美國證券市場的管理和立法辦法，實行集體訴訟制度，并引入倒舉證制度，即涉嫌異常交易的嫌疑人必須舉證證明自己清白。這或許不必動輒需要大量的偵查力量介入，就能夠根治A股市場內幕交易、關聯交易的頑癥。

（作者為財經時評人）