美聯儲加息始終何舉棋不定 背后竟然是這些原因

美聯儲將于北京時間本周四凌晨公布議息結果，預計將按兵不動。考慮到通脹水平尚未“達標”，全球經濟增長放緩風險猶存，以及美元強勢給美國經濟帶來的沖擊，美聯儲應不會急于加息。即便今年底前有所行動，未來的加息進度也將相對溫和。

如前美聯儲主席伯南克所言，耶倫和美聯儲決策層正面臨“艱難的抉擇”。目前尚沒有充分證據證明美國經濟能夠獨善其身，在全球經濟表現不佳的拖累下維持此前的強勁復蘇。

從美聯儲最關注的幾個指標來看，加息尚無法板上釘釘。本月初公布的數據顯示，美國9月新增非農就業人數僅為14.2萬人，遠低于市場預期的20.1萬人，綜合失業率、就業參與率等其他重要指標來看，美國就業市場數據參差不齊，復蘇進展仍有待觀察。與此同時，美國通脹上升的跡象也不明顯。9月經季調后CPI環比下降0.2%，創今年1月以來的最大降幅，汽油價格大幅下降是拉低整體通脹水平的重要因素。無論是就業還是通脹數據，都無法為美聯儲加息提供充分依據。

從外部環境看，全球經濟復蘇顯露頹勢，也給美國經濟增長帶來不確定性。本月，國際貨幣基金組織(IMF)將2015年的全球經濟增速預期從7月份的3.3%下調到3.1%，為2009年來最低。

此外，強勢美元對美國經濟也有一定程度的拖累。今年以來美國ISM制造業PMI中的新出口訂單以及出口金額都出現下滑，美聯儲在上次貨幣政策例會的紀要中明確表示，凈出口是上半年拖累美國GDP增長的重要因素之一，這反映出早期美元升值的影響和更為疲弱的海外需求。

綜合上述多重因素，市場對美聯儲年內啟動加息的預期較今年夏季時已經明顯弱化。但目前還不能完全排除美聯儲早于預期采取行動的可能，畢竟包括耶倫在內的多位美聯儲決策層官員都公開表示支持年內加息。歐洲和日本央行也有意進一步擴大量化寬松，這都緩解了全球市場的緊張情緒，保障了流動性充裕的環境，在一定程度上緩解了美聯儲加息面臨的壓力。

不過，即便今年內就啟動加息，美聯儲本輪加息周期相比于此前也將更為溫和，這主要是由于當前美國經濟復蘇的程度比之前的更顯薄弱，“底氣”不足，同時全球的經濟也處于低谷狀態。

事實上對美聯儲而言，與做出何時加息的決定同樣重要的是給市場作出更明確的前瞻指引，以避免不確定性給市場造成的持續沖擊。在本周的貨幣政策例會后，美聯儲將只會發表政策聲明，而沒有新聞發布會。如果美聯儲高層傾向于在12月啟動加息，很有可能會在本次例會后大幅修改會議聲明的措辭，以便為加息做準備。