法拉利上市曝“軟肋”：275萬的高售價，還不如長城汽車賺得多

每經編輯｜黃修眉    

近日，菲亞特·克萊斯勒集團（FCA）即將拆分旗下品牌法拉利上市，并預計開放10%股份的消息轟動全球，車迷們心想終于能一窺這家神秘企業的真容。

《每日經濟新聞》記者從美國證券交易委員會（SEC）官網獲取了法拉利的招股書，招股書信息顯示，這家擁有86年悠久歷史的超豪華品牌，計劃融資1億美元。據已有報道，其估值已經超過百億美元。

但記者仔細研讀招股書后發現，盡管法拉利跑車出廠均價高達275萬元人民幣，但無論是從規模——總營收、凈利潤，還是效率——毛利潤率、凈利潤率，竟然都不如A股上市公司長城汽車（601633，SH）！全球第一超級跑車品牌并不是外界想象的那樣暴利。【最新動態】法拉利在美IPO 開盤價60美元大漲15.4%

出廠均價高達275萬 但賺錢能力不如長城汽車

法拉利跑車價格貴，是不爭的事實，但從公布的財務數據上看，法拉利并沒有想象中的那般“奢侈”。

根據公司7月23日向美國證監會（SEC）提交的首次公招募股（IPO）上市申請，《每日經濟新聞》記者看到，2014年法拉利出貨7255輛車，實現凈收入27.62億歐元（約合200億人民幣），也就相當于每輛法拉利的出廠均價為275萬元，對比汽車之家網站產品庫列出的在售法拉利汽車價格，國內在售價格最低的為“法拉利加利福尼亞”，約308萬元。顯然，國內法拉利最低售價高于法拉利的出廠均價，如果和法拉利最低定價的車系相比，中外之間的價差無疑將更為明顯。

一輛車出廠均價275萬元，對普通人來說仍是天文數據，但如果從另外一些數據看，法拉利高價卻并不暴利，其賺錢能力甚至不如長城汽車——盡管兩者都有濃重的家族味道（菲亞特家族和魏建軍）、都是生產單一車型出名（超級跑車和SUV）。

從規模來看，法拉利2014年實現營業收27.62億歐元（200億人民幣），長城汽車為626億元；法拉利2014年凈利潤為2.65億歐元（19.13億人民幣），長城汽車為80.4億元。

好吧，有人要說，長城汽車是SUV，一年出貨量以數十萬計，法拉利只有數千，兩者規模本身就有巨大差異。但如果我們考慮相對指標，法拉利的賺錢能力仍不如長城汽車，這和大眾心中超級跑車一定高利潤的印象大相徑庭——同樣以2014年數據為例，長城汽車毛利率為27.7%（東方財富通數據），法拉利為25.05%；凈利潤率指標，長城汽車為12.85%，而法拉利只有9.59%。

上市不是為了融資 法拉利賣的是“情懷”

當然，正如法拉利在上市申請中所說的，法拉利最重要的是品牌。“奢侈”、“唯一”、“創新”、“藝術”，這是法拉利在向投資者介紹品牌競爭力時的自我描述。可以說的是，法拉利上市賣的是情懷。

過去幾個月里，菲亞特·克萊斯勒集團首席執行官、法拉利董事長塞爾吉奧·馬爾喬內（Sergio Marchionne）一直堅持表示，法拉利品牌應作為一家奢侈品生產商來進行估值，就像普達拉或愛馬仕那樣，而不是作為一家汽車制造商來進行估值。奢侈品公司的市盈率一般都在20倍以上，相當于汽車制造商的平均市盈率的一倍以上。因此下周即將上市的法拉利權估值已超100億美元，被評為2015年最值得關注的IPO。

不過，既然法拉利賣的情懷，對投資者而言，其資本市場賺錢效應就要打個問號。

美國媒體如此評價法拉利的上市計劃，作為第一家獨立拆分上市的豪華跑車制造商，法拉利其實既不具備長期的價值投資潛力，也缺乏短期投機的機會。這決定了法拉利的市場具有很大局限性，屬于一個非常細分的領域，即至少數百萬人民幣的高性能跑車。

86年的品牌與技術積淀，是法拉利最大的財富。但這筆財富，在資本市場可不能當飯吃。法拉利管理層一直堅持品牌的小眾路線，每年只生產7000輛左右，每款車價格都超級給力。

法拉利目前的旗艦超跑LaFerrari，限量生產499臺，售價140萬美元（約合887萬人民幣），在2013年發布后便被預定一空。這說明該品牌的受歡迎程度：產品根本不愁賣，就看你想賣多少。但話說回來，能支撐起如此的品牌價值的，除了產品本身外，“小眾”的理念起到了決定性作用。

作為菲亞特·克萊斯勒集團最大的一筆財富，法拉利就是賺錢機器。菲亞特·克萊斯勒集團首席執行官馬爾喬內說：“這次法拉利股權計劃是為了保證集團2014~2018年的營銷計劃，并且將會為公司及股東提供最大的利益。并且可以幫助公司在遇到銷量不佳時維持資金周轉。而這也符合法拉利及FCA其他品牌不同的發展路線。”