葉檀：清理配資“湯藥”必須喝但別急著“一口悶”

每經編輯｜葉檀    

◎每經評論員 葉檀

考慮到很大一部分杠桿資金仍在監管視野之外，證監會加快清理配資，加緊堵住被撕開的漏洞。

清理配資是必須的，但不能急，要在市場與法律許可的范圍內。市場對資金非常敏感，如果讓市場陷入風險中，想必不是清理配資的初衷。

清理配資是因為配資市場在監管之外，風險不可控。這不一定是利空消息，因為合規的賬戶可以通過母賬戶繼續交易。

9月17日，證券基金監管部發出通知，場外配資、子賬戶將繼續清理，其他賬戶可通過母賬戶接入交易。

此前因為清理配資，市場一片驚慌。9月2日，監管部門指出，清理整頓工作的核心是徹底清除違法違規的配資賬戶，清理整頓工作的重點是違規接入的以恒生HOMS系統、上海銘創、同花順為代表的具有分倉交易功能的信息技術系統。9月底是大限，媒體披露的時間表是：場外配資存量規模在150億元以內的券商，必須在9月底前完成清理整頓工作。

配資是工具，股市漲跌不能歸咎于配資。但在機制不健全的土壤中，不透明、不公開的配資成了誘導暴漲暴跌的毒藥。杠桿交易與期指等一起提升波動率，市場心力交瘁。

尤其讓人關注的是杠桿效應導致的市場集體瘋狂。高杠桿配資稍有風吹草動就會被強平。強行平倉會誘發新一輪平倉，這是金融毒素的傳導過程。

從表面上看，配資公司沒有太大風險，但考慮到優先劣后級資金規模，以及民間高利貸成本等，一旦發生大規模強平，配資公司的日子就不好過了。

9月10日，中融信托給華泰證券的溝通函在市場上廣為流傳。函件透露，華泰證券將根據證監會的要求于9月30日起終止向公司提供任何外接系統的數據服務。目前中融信托接入華泰證券系統的存續信托計劃有38個，信托規模為133億元，涉及投資者758人，其中自然人691人，機構67家。

為了處理國泰君安與外貿信托等一系列糾紛，“一概停止”的口徑有了松動。廣發證券給中融信托的告知函中稱，根據監管層的相關規定，對中融信托開立的賬戶，將在9月18日收市后暫停外部信息系統接入權限，并在完成清理后根據中融信托的請求報中國證券業協會申請評估認證。中融信托可繼續通過廣發證券自有的網上交易平臺及手機證券平臺進行操作。

國信證券則要求，對原通知18日暫停外部接入的非傘形、非違規的信托產品賬戶，目前先不予暫停，但營業部需要盡快將外部接入切換到總部自有系統。

在杠桿領域，清理走向規范化有兩個關鍵點。

首先，將場外市場的配資規模、交易都納入監管視野之中。不可控制的風險才是真正的風險。中國證券與貨幣市場是初級市場，即使有杠桿，也必須公開、透明、可控。如果在場外讓數倍杠桿蒙面夜行，會讓人驚出一頭冷汗。

其次，第三方托管、交易者與名字對應、交易編碼不能變。以往之所以要第三方托管，是因為挪用捅出了大簍子，現在各種接口、交易與賬戶名不對應，第三方托管出現問題。

用多長的杠桿，取決于有多大的投資能力和多強的管理能力，撇開風控一味談杠桿，把杠桿與創新放在一起是沒有根據的。