葉檀：監管層堅持去杠桿是為了打造防火隔離帶

每經編輯｜葉檀    

◎每經評論員 葉檀

短期市場下行是去杠桿的必然結果。

14日，監管部門深夜發聲，安撫市場情緒。證監會新聞發言人鄧舸表示，場外配資賬戶強行平倉占比較低，按照現有方式、節奏對剩余場外配資賬戶進行清理，對市場不會造成明顯沖擊。

不過需要注意的是，市場看的是預期，千億資金下降在一定條件下有可能意味著萬億資金的減少，并且市場往往出現過于極端的連鎖反應——樂觀的時候在云層之上，悲觀的時候在地獄之下。

一般來說市場需要有兩大支撐：一是上市公司盈利，二是資金源源不斷進入。如果兩者都沒有，市場多半就悲劇了，甚至會被放大成為加強版的悲劇。

情緒與資金都有傳染的功能，清理配資的矛盾傳導到券商與信托，華泰與中融之間的協議不知該如何處置，大部分人選擇觀望，以免被流彈誤傷。與此同時，對“敢死隊”掛撤單的整頓，也讓部分“敢死隊”選擇了觀望。

問題來了，為什么市場如此低迷，管理層清理配資卻毫不手軟？

管理層強硬清理不合規杠桿，清理違規的操作手段，降低期指投機活躍度，沒有因為市場下行而稍皺眉頭。引發此次股市大幅波動的8家機構，共受到高達8.4億元罰沒款的處罰，堪稱中國證券市場歷史之最。

管理層嘗試一手繼續維持滬綜指3000點左右，以維系市場信心；另一手頂住市場下行的代價，是為了打造一條防火隔離帶，以免不可預測的系統性風險噩夢成真。

目前全球市場去杠桿如火如荼，從股市到匯率震蕩不止，資金從新興市場和高風險資產持續流出，全球大宗商品的暗黑隧道看不到盡頭。已經有金融機構在推測巴西、土耳其或成為下一波債務危機爆發地，接下債務的接力棒。

雖然概率不高，但是美聯儲加息仍然可能在本月發生，全球財經人士都在看美聯儲，如果美聯儲因為擔心市場下行明確不加息，那么市場的頹勢將略有好轉；如果美聯儲進入加息周期，做好最壞的打算就是現實的舉措。

在這種情況下，即使中國市場自己不去杠桿，只要美元指數繼續上升，國際市場也會逼著中國去杠桿。美國加息，美元指數在目前的高位繼續上升，直到突破100，全球廉價套利資金進入美國，僅賺取匯差也劃算，那時美元指數形成一個上升循環。如果美國不加息，市場預期美國加息仍會推高美元指數，中國證券與貨幣市場仍然會遭遇巨大壓力，目前的局面正是如此。

現在股價雖處于下行過程中，但投資者總體還算鎮定，那是因為房地產市場還比較穩定，一旦股市疊加房地產市場大幅下挫，中國金融系統與中等收入群體將很難承擔得起這樣的壓力。

堅持去杠桿，其實是在做最壞的準備，如果中國成為全球去杠桿的受災地，起碼杠桿去掉后還能夠保障金融系統不至于崩潰。收緊螞蟻搬家式的外匯兌換，收緊做空手段，就是為了提前減少“剪羊毛”的工具。

面對眼下的資本市場，投資者只要做好資產配置就不必驚慌，驚慌沒有任何用處，中國經濟如果被壓垮，驚慌不會讓我們減少損失。而如果中國經濟有足夠的潛力，市場下行周期恰恰是逢低吸納有價值資產的良機——中國資本市場仍然存在有價值的、能夠順利度過下行經濟周期的公司，但需要我們好好去發掘。