葉檀：一次性貶值到頭讓人民幣定價偏差得到矯正

每經編輯｜葉 檀    

在央行主動對人民幣匯率進行調整之后的第三個交易日，人民幣兌美元匯率中間價昨日較前一交易日繼續下跌704個基點，并跌破6.4關口，創下近年來的歷史新低。

人民幣匯率調整有沒有確定的貶值預期？央行是否已出手干預市場避免匯率過度下跌？人民幣未來會否出現持續貶值——針對被簡化為“貶多少，管不管，跌多久”的這三大熱點問題，中國人民銀行昨日召開記者會進行了詳細解答，并指出人民幣的均衡匯率水平是由市場決定的，央行更加注重的是匯率形成機制建設，但所謂“官方要求貶值10%以促進出口”的猜測則是完全沒有根據的。

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每日評

葉 檀

人民幣匯率還在震蕩不休，不過一次性貶值基本到頭，人民幣定價偏差已經得到矯正。

8月13日，人民幣兌美元匯率中間價報6.4010，較前一交易日繼續下跌704個基點，較12日即期收盤價低了140點。

這樣的跌幅足以引起全球市場的風暴，美元多頭與澳元空頭正等待救援，而一些結匯或者從事外匯衍生品交易的金融機構不得不增加保證金。

此次人民幣匯率下跌的真實目的是什么？央行的解釋是形成人民幣相對市場化的匯率形成機制，人民幣在離岸市場即期匯率低，中間價太高，央行沒有必要把人民幣中間價維持在這么高的位置。在海外無本金交割遠期外匯（NDF）市場上，美元/人民幣一年期品種最新報價為6.6125元，12日尾盤為6.6425元。央行表示，中間價和市場偏差3%，這種偏差已經不能持續，需要及時加以矯正避免累計。偏差矯正后，依據基本面人民幣還會進入上升通道。

在13日央行召開的吹風會上，央行副行長、國家外管局局長易綱表示，就目前人民幣中間價報價基礎調整而言，這種波動和變化在一個有限范圍內，對于人民幣信心和人民幣進一步國際化是利好消息。此次調整以后，整個匯率形成機制更加市場化。

雖然全球金融市場出現波動，但境外重要機構發出了中性的、遲疑的評價，并沒有對此大聲呵斥。

國際貨幣基金組織在一份公告中表示，中國央行宣布的人民幣中間價新機制是受歡迎的舉措，應允許市場在匯率形成上發揮更大作用；實際效果取決于新機制在實踐中如何實施。IMF還表示，人民幣貶值不會直接影響該機構對人民幣是否會納入特別提款權（SDR）貨幣籃子的決定。不過，一旦人民幣將來被納入貨幣籃子，市場化程度更高的匯率機制將有助于SDR的運作。

較早時美國財政部表示，奧巴馬政府對中國引導人民幣貶值舉措持謹慎態度，而財政部呼吁中國采取進一步政策改革，并稱目前評價北京是否已準備好讓市場在貨幣政策中發揮更大作用還為時過早。

另據路透社報道，美聯儲副主席暨紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利12日表示，如果中國經濟情況弱于預期，那么對人民幣匯率進行調整可能是適宜作法。這是美聯儲官員首次對人民幣貶值作出公開回應。

從以上錯綜復雜的信息中可以解讀出，各方對人民幣的市場價定位心里有數，對中國經濟數據也有明確解讀，不管美國某些議員怎么說，人民幣匯率在離岸市場的下滑是大勢所趨。因此，央行讓匯率一次性下行，并不算違背市場意志。

高盛首席外匯策略師布魯克斯對人民幣匯率下行的解讀是，中國決策官員在美聯儲加息前先打“預防針”，尤其是最近幾個月人民幣兌美元匯率穩定，與釘住美元沒什么兩樣。

高盛預計，到2017年底以貿易加權計算，美元可能升值20%。既然美聯儲加息是大概率事件，人民幣匯率提前下調，未來擴大浮動區間就是對此進行的準備。

人民幣匯率下滑應當是有幅度的，是可控的，如果引發貨幣戰爭或者引發局部性金融危機，那將得不償失；照目前來看，下滑的幅度應該是市場價與中間價之間的差異，這個差異不超過3%，目前基本調整到位。

而在國際市場上，美股、美元、澳元等經過調整，也將在新的價格中樞上找到自己的準心。