葉檀：證金公司待市場平穩后逐步退出是上上之選

每經編輯｜每經評論員 葉檀    

◎每經評論員 葉檀

此次出手穩定市場，證金公司脫穎而出，規模急速擴大，重要性驟然上升。

證金公司，即中國證券金融股份有限公司，成立于2011年10月28日，注冊資本金75億元，由滬深兩地交易所、鄭商所、大商所、上期所、中金所和中證登等公司共同發起設立，是證券類金融公司，在市場上有“證券央行”之稱。

證金公司是信用交易供應商，券商融資融券業務得不到滿足時，證金公司介入，在一定收益條件下提供資金，提供做市商服務。

證金公司資產規模大擴張。股東三次注資，第三次注資后資本金由240億元提升至1000億元，該筆資金完成實繳后，證金公司的凈資產有望達到1059.860億元。而在本次穩定市場之后，證金公司撬動的資產規模突破萬億。

證金公司負債也同步擴大。7月9日，證金公司發行規模達800億元的短融券。截至7月13日，證金公司從招商銀行、農業銀行等不少于17家商業銀行處獲得了總額達1.28萬億元的同業拆借額度，僅從郵儲行就獲得了740億元。同業拆借等有央行信用背書。

在證金公司官網首頁，公司董事長聶慶平7月8日答記者問時表示，作為全國性證券類金融機構，證金公司擁有多種融資渠道，包括短期融資券、公司債券、同業拆借、短期借款等。證金公司流動性充裕，保障充足，完全能夠發揮好維護市場穩定的作用。證金公司從轉融通、做市公司，搖身一變轉化為類平準基金式的公司，也做實了證券央行的身份。

證金公司龐大的資產負債表必須收縮，雖然目前融資有央行信用，但證金公司股東短期內第四次注資可能性不大。

證金公司主營業務是轉融通費用，銀行與券商之間息差，非主營業務可能是牛市中證券等公允價值提升，如抵押證券、低位購入的證券，在一段時間后上漲。

據《21世紀經濟報道》披露，截至2013年底，證金公司總資產為883.42億元，其中負債總額約為680.37億元；被確認的營業收入為13.14億元，凈利潤則為7.70億元。2014年，資產負債表擴張，經營業績成倍增長，截至當年年底，證金公司資產總額突破千億，達到1266.12億元，負債總額為963.23億元，而營業收入和凈利潤則分別達31.32億元和21.81億元，分別較此前一年增長138.36%和183.25%。

今年牛市中，證金公司利潤大增。截至今年6月底，公司的總資產為1329.23億元，較2014年底僅增長4.98%，上半年的營業收入已達47.97億元，凈利潤則達32.50億元。可見證金公司大大受益于牛市中的活躍市場。

目前，證金公司的業務暫時隨穩定市場而轉變。市場對證金公司的一舉一動極度關注，雖然證金公司一再強調呵護市場，讓市場恢復常態，但它總有退出的一天，否則一旦成為市場的操縱器將不可設想。證金公司作為轉融通公司，不能也不必長期擁有自己的自營盤。

通過證金公司自有賬戶投向資本市場的數千億規模的資產，何時退出將是市場關注的焦點。盡管對證金公司的退出有著爭議，但無論如何，維持市場平穩、逐步退出是上上之選。等到市場穩定后，證金公司不能再沖在市場第一線。

退出是必須的，正如穩定市場也是必須的一樣。托市之后尾大不掉是市場不幸，平穩撤出則是市場之大幸。