傳央行再操作萬億PSL “收短放長”支持實體經濟

每經編輯｜每經記者 萬敏 發自北京    

◎每經記者 萬敏 發自北京

昨日（6月1日）下午，據外媒報道稱，央行針對特定銀行進行了PSL(抵押補充貸款)操作，以提供基礎貨幣，本次PSL利率降至3.1%。

對此，某交易員向《每日經濟新聞》記者透露，此次PSL是針對國開行，規模達到萬億。

而在上周四，有消息稱，央行近期向部分機構進行了定向正回購，期限包括7天、14天和28天，總操作量逾千億元人民幣。

不過，截至記者發稿，以上消息并未得到央行、國開行及有關機構的權威回復。

分析人士認為，對流動性進行一收一放操作，顯示出央行對資金期限的調控思路是收短放長，以引導更多資金投入實體經濟運行之中。

本次PSL利率降至3.1%

如果傳聞屬實，這是PSL工具創設后的第二次使用，第一次使用該工具是在去年7月，央行給國開行投放了1萬億PSL，當時的利率定為4.5%。

值得注意的是，隨著近期資金市場利率普遍下行，PSL此次利率也隨之走低至3.1%。

招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮對《每日經濟新聞》記者表示，結合上周央行針對大行的定向正回購，可以看出央行正在進行“收短放長”的扭曲操作，通過回收短期流動性，轉而提供低利率、長期限的資金，來壓低債券市場長端利率，進而傳導至其他融資渠道，降低社會融資成本。同時，也應有配合新一輪地方債置換的考慮。

針對上周有消息稱，央行向部分機構進行定向正回購，民生證券固定收益分析師李奇霖稱，定向正回購是資金面寬松的結果，而非央行主動緊縮。申請定向正回購是因為部分機構超儲太高，在實體經濟有效需求不足，金融機構風險偏好回落背景下，資金無處可去。

隨著央行近一輪的降息與降準政策實施，銀行間市場資金面目前相當寬松。5月20日，隔夜Shibor報1.032，創下5年以來的最低值。

在此背景下，央行收回一部分短期流動性，并不表示貨幣政策方向發生了根本性變化。

劉東亮分析認為，“可以認為央行貨幣政策的操作重心已經發生調整，MLF（中期借貸便利）等（中）短期流動性工具將退化為戰術手段，PSL以及其他形式的長期流動性工具將成為戰略手段，只有提供期限足夠長，成本足夠低的負債來源，銀行才有可能將資金用于投放貸款或配置長久期債券，否則資金將像5月份那樣滯留在貨幣市場。”

僅靠寬松的流動性還不夠

上周五，央行在最新發布的《中國金融穩定報告（2015）》中稱，當前，我國經濟下行壓力加大，部分經濟風險顯現，全社會債務水平仍在上升。今年，將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，更加注重定向調控，適度適時適度預調微調，靈活運用各種工具組合，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長。此外，還要加大金融對實體經濟的支持力度。

近一年來，盡管央行已經通過降息和降準操作來引導貨幣市場資金利率下行，以引導實體經濟獲得更多低利率的貸款，但從商業銀行的角度來說，由于實體經濟不振，資產質量壓力大增，合適的貸款對象難以尋覓，因此反而出現了大行向央行要求正回購的現象。

“寬松的流動性在經濟企穩過程中是必須的，但僅靠寬松的流動性并不能幫助經濟轉好。”某機構宏觀分析師對《每日經濟新聞》記者表示，由于我國資金和資源配置結構的扭曲，使得貨幣政策傳導過程不通暢，貨幣政策對拉動經濟的貢獻邊際效應明顯變弱，在這種情況下，投放PSL是一種較為合理的調節手段，將引導資金進入更多長期的項目，未來央行可能會開發更多的工具，以提供中長期資金。

針對PSL操作，民生證券也在昨日點評表示，外匯占款收縮，基礎缺口亟需補充。PSL屬長線資金，一方面可以補充外匯占款留下的基礎貨幣缺口，另一方面可降低特定領域（過去經濟發展薄弱環節）的融資成本。