葉檀：銀行對信貸資產證券化為何積極性不高？

◎每經評論員 葉檀

中國資產證券化是解決銀行問題的最終途徑。

5月13日，國務院常務會議決定，進一步推進信貸資產證券化，新增5000億元人民幣信貸資產證券化試點規模。此前的4月3日，央行發布［2015］第7號公告，標志著信貸資產證券化業務實行注冊發行管理，市場常態化發展取得了新進展。

5月15日，《個人汽車貸款資產支持證券信息披露指引》、《個人住房抵押貸款資產支持證券信息披露指引》及配套表格體系正式推出。

信貸資產全面證券化是大勢所趨，預計未來會有幾十萬億的規模。通過信貸資產證券化全面盤活銀行貸款，為防范銀行貸款不可預測風險打下基礎。看不到這一點是目光短淺的，未來證券化打包、分層、定價、銷售是片廣闊市場。

現在的問題是，銀行沒有積極性。好的信貸資產銀行不愿出手，因為其收益率低，更重要的是無法套現。以前發行的證券化產品基礎資產不錯，截至4月末，我國共發行100多單信貸資產證券化產品，累計發行4500億元，余額近3000億元，其中以對公貸款為基礎資產的產品占90%。

普通的信貸資產證券化產品期限為10年左右，但投資機構難以轉讓，市場需求傾向于投資短期的CLO（抵押貸款證券）。銀行業分析師姜超認為，“CLO（一種期限較短的、典型的信貸資產證券化產品）不到6%的票息吸引力更有限；另一主要問題在于交易冷清且難以開展質押回購融資，流動性不足。”

目前，一個3A級的信貸資產證券化產品一年期利率在4.8%~5.1%，去年同期則為6%，但較去年11月份4%~4.8%的水平略有升高。發行招標價格有很多因素制約，央行給出的基準利率是一把標尺，再一個看評級和期限。

市場需求不足。投資者眼睛主要盯著股市收益，對5％到6％的收益率產品不感興趣。

央行推出了信貸資產證券化產品注冊制，銀監會備案加央行注冊成為常態。但注冊制對審批效率的提升并不明顯。備案制之前，CLO產品發行需經過銀監會的資格審批，銀監會不僅對發行機構和發行額度有所限制，甚至還會打開基礎資產包進行審查，審批時間達數月。而到了央行，因已通過銀監會審核，審核時間本就較短，一般不到1個月。2014年11月，銀監會將審批制改為備案制后，發行效率已大大提高，但備案制后的2015年一季度，CLO產品月均發行量為169億，反較14年降低28%。其中最重要的原因是低息約束，以及無法套現等原因。

信貸資產證券化產品目前主要在銀行間市場交易，銀監會創新監管協作部副主任黃文閣曾表示，銀監會已探索在交易所市場開展信貸資產證券化，商業銀行自行選擇其產品在銀行間市場和交易所市場上市發行交易。

如果一切順利，信貸資產證券化產品未來可以在交易所交易，面向機構與普通投資者。交易者更多了，加上可以隨時轉讓，市場就活了。

為銀行解套，銀行不良率上升，通過資產證券化化解。銀監會審慎規制局副局長葉燕斐近日表示，去年信貸資產證券化都是正常類優質資產，資產類別沒有限制，今年考慮將不良資產試點做證券化。不良貸款的證券產品，類似于高風險的垃圾債，收益率會大幅提升。

資產證券化可將從民間盤活的資金用在基建上，重點支持棚改、水利、中西部鐵路等領域建設，用來做定心石穩定經濟。

考慮到中國的信用情況，以及二級市場不完善，以前用優質資產做證券化產品雖然交易清淡但不會出大事；一旦全面推開，信息的全面、徹底披露就成為準確定價的關鍵。

信貸資產證券化利好銀行股，但銀行板塊近幾日依舊低迷。投資者并不買賬，原因就在于豐滿的理想與骨感的現實之間有巨大的差距。