森馬跨境并購 為何市場現在不買賬

每經編輯｜每經記者 孫宇婷    

◎每經記者 孫宇婷

近段時間以來，傳統服裝企業尋求產業創新的故事頻繁上演。

除了森馬服飾宣布參股韓國電商ISE外，貴人鳥近期也對外宣布投資2000萬歐元收購西班牙足球經濟公司“BOY”；此前，羅萊家紡與“和而泰”簽署戰略合作，擬共同研發生產智能臥室系列產品；搜于特以3.24億元自有資金戰略入股淘品牌匯美服裝，持有匯美服裝總股本的25.2%。

談及服裝業近幾年的變遷，業內人士表示，“中國服裝企業發展第一個階段，是從上世紀90年代到2010年，這個階段服裝行業表現出需求推動的背景，市場供不應求，涌現了很多品牌；第二個階段從2010年到2014年，因行業前期比較景氣，很多企業都進入這個行業，傳統服裝消費渠道也由街邊店和商場演變成電商平臺和購物中心的業態，這是一個競爭加劇的時代。小規模的、地方性的品牌將在競爭中逐漸退出舞臺，服裝業進入集中化、個性化時代。”

資本市場上，去年7月17日，停牌3個多月的百圓褲業復牌，宣布擬10億元全資收購跨境電商環球易購，拓展線上業務。復牌之后，百圓褲業股價接連瘋漲，一舉拿下7個漲停。

反觀森馬服飾，復牌至今完全無視A股指數不斷創出新高，股價未見大幅上漲。同樣是投資跨境電商，森馬服飾和百圓褲業到底有何不同？

首先來看投資背景。在全資收購環球易購前，百圓褲業凈利潤在2012年及2013年同比分別下滑23.78%及40%。百圓褲業當時明確表示，收購是為了尋找新的利潤增長點，收購環球易購有助于其打造線上線下資源聯動、數字營銷與供應鏈優化相結合、內銷跨境協同的服裝立體零售生態圈。

森馬在宣布此次投資前，經營業績則是2014年營業收入達81.47億元，同比增長11.70%；凈利潤為10.92億元，同比增長21.09%。同時，公司2014財年留存現金達40億元左右。

再看投資金額。森馬服飾投入1.15億元參股ISE，即便算上未來用于成立合資公司投入的數億元，相比公司賬上的流動資金，這筆投資不過是九牛一毛。而百圓褲業在收購環球易購100%股權前，公司正處在凈利加速下滑階段，對于當時這筆10億元的投資，市場曾有不少聲音質疑溢價偏高。

最后看投資效果。2014年10月，百圓褲業完成對環球易購的收購，受合并環球易購11月~12月報表影響，營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤均錄得大幅提升。2014年，環球易購整體銷售情況保持較高增速，兌現了收購時所作出的業績承諾。

針對此次參股ISE，森馬則在公告中表示，與公司目前的經營規模、利潤、凈資產等相比，ISE公司及其子公司的業務規模、盈利水平較小，本次對外投資對森馬本年度經營業績不產生重大影響。

這樣看來，森馬服飾此次收購與百圓褲業當時的境況并不可比。并且，不難發現，森馬服飾一直啟用韓流一線明星做品牌代言，如近段時間，就分別聘請了李敏鎬、金秀賢、李鐘碩、金宇彬做品牌代言，囊括了在中國具有超高人氣的韓流“四大男神”。公司下面還有家合資企業，專注運營韓國女裝。

此外，森馬當前所處的政策環境也和以往服裝企業有所不同，2015年市場又有了兩個新的風向標——“互聯網+”和“跨境電商”。

對于森馬參股ISE，服裝業獨立評論人士馬崗向記者表示，現在整個行業比較流行并購。森馬是用收購的方式去擴充線上銷售渠道，而啟用韓流明星則是用營銷的差異化去挖掘同質化產品的銷售潛力。

中信證券研報顯示，此次收購是森馬借力“互聯網+”全面轉型的重要推進，公司跨境電商平臺業務值得期待。公司未來將運用“互聯網+”思維加速推進服飾多品牌、嬰童產業、互聯網三大板塊協同發力的經營格局。

東方證券認為，森馬本次投資將推動業務屬性從品牌商向“品牌商+跨境電商”的有效延伸，對公司長期發展和估值水平也將產生深遠影響。此次投資的最重要意義是雙方在中國境內成立合資公司，共同拓展龐大的中國市場對國外品牌消費品的需求，特別是對接中國消費者對韓國服飾、化妝品等高性價比產品日益爆發式的增長需求。