每經編輯｜每經記者 陸慧婧 發自上海    

◎每經記者 陸慧婧 發自上海

牛市之下沒有做不到，只有想不到！一只零倉位上市的分級基金竟然能演繹如此完美的“漲跌停”風暴，而背后約高達60億套利資金的動向，無疑是推動這一“演繹瘋狂”的真正原因。

資金套利中航軍工分級基金

上周一（4月20日），前海開源中航軍工A、B份額上市交易。該款產品中的中航軍工A由于約定收益率較高，因此受到市場關注。上市近一周，該產品規模由不足3億元擴大至68億元，一躍成為軍工類規模最大、總規模前十的分級基金。

4月20日，中航軍A、B份額同時漲停，母基溢價率高達10%。上周二（4月21日），中航軍B繼續漲停，中航軍A上漲2.45%，母基溢價率已上漲至16.6%。連續兩天的大幅溢價，吸引了大量套利資金申購母基金，這使得4月22日、23日基金份額猛漲。

上周三（4月22日），T+2套利資金拋售，中航軍B封住跌停，母基當日溢價率有9%左右。上周四（4月23日），套利資金繼續拋售，中航軍B封住跌停，母基溢價還有3.43%，成功賣出中航軍B的因此還有不少獲利空間。上周五是套利資金退場最關鍵的一天，中航軍B全天成交23.2億，套利盤基本全部離場。

方正證券金融工程團隊認為，前海開源中航軍工的基金經理始終沒有建倉，中航軍A、B份額的漲跌幅，幾乎全部來自A、B的定價博弈。目前接盤中航軍A的主要邏輯有兩個：對于配置型資金而言，主要覺得票息高，下折是個小概率事件，因此目前不必過于擔憂；對于交易型資金而言，中航軍B的賣出需求會很大，屆時B類投資者會被迫買入A合并贖回。因此，交易型客戶的邏輯有一定合理性，配置型客戶還是要考慮下折的損失，在牛市高波動市場下，下折概率大幅高于以往。

華寶證券研究所人士稱，考慮到中航軍工兩類份額目前均以博弈性需求為主，套利資金離場后，中航軍工母基金或出現折價，投資者可以密切關注是否出現折價套利機會。

對于這一基金的后續情況，讀者可關注《每日經濟新聞》理財部官方微信“火山財富huoshan5188”。

上證所分級基金今日上市

今日，上證所首批分級基金——易方達上證50指數分級、西部利得中證500等權重指數分級，將同時在上證所上市。

申萬宏源證券指出，上證所分級基金的最突出特點是母基金上市交易，當日完成拆分合并：由于母基金和子份額之間的拆分合并能瞬時完成，因此帶來了變相T+0交易策略和效率更高的套利；申贖效率更高：目前該基金申購T+2完成可賣出或拆分，當日可買入母基金或者合并子份額進行贖回。

由于母基金上市交易，投資者在二級市場進行母基金和子基金價格之和的套利，三類份額的價格之間套利空間可能會很小，參與一二級市場的套利者可能主要做的是母基金在一二級市場的申購賣出套利。